摘要：几年前，我母亲送给我一枚克鲁格金币，那是她从自己的母亲那里继承的。在南非，黄金长期以来就是对抗崩溃的“保险”。在这个饱受货币危机、通胀、市场波动和政治动荡困扰的国家，这枚金币意味着：如果一切都垮了，至少还留有最后的底牌。

柯里：诸多不可测因素的聚积，造就了一个投资者渴望得到保护的世界。黄金因不确定性而繁荣——这一点是不会变的。

文 | PensionBee个人理财副总裁迈克•柯里为英国《金融时报》撰稿

几年前，我母亲送给我一枚克鲁格金币，那是她从自己的母亲那里继承的。在南非，黄金长期以来就是对抗崩溃的“保险”。在这个饱受货币危机、通胀、市场波动和政治动荡困扰的国家，这枚金币意味着：如果一切都垮了，至少还留有最后的底牌。

但这枚克鲁格金币非但没有带来慰藉，反而让我越来越焦虑。由于没有更合适的存放处，我把它塞在了放袜子的抽屉的角落里。万一我忘了放哪怎么办？万一我因为围绝经期脑雾，忘了这枚金币怎么办？万一它被偷了呢？我很肯定没有保险公司会同意“放袜子的抽屉”是安全存放处，而为了区区一枚金币去大费周章地找更合适的存放处，也太麻烦了。

更实际的问题是，我要怎么把一枚金币分给我的两个孩子？锯成两半？还是为这枚金币掷硬币决定？怎么分配这笔遗产给我造成的苦恼，不亚于害怕丢失它。

最后，在母亲的同意下，我今年夏天在伦敦哈顿花园(Hatton Garden)以现货金价——约3000英镑——卖掉了这枚金币，然后把所得款项平均投入了女儿们的青少年个人储蓄账户(Junior ISAs)里。

而就在这周，黄金又创下了新高。金价首次突破每金衡盎司4000美元，年初至今涨幅超过50%，远超标普500指数15%的涨幅。世界黄金协会(World Gold Council)全球机构投资者关系主管克莱尔•林肯(Claire Lincoln)表示，仅今年一年，黄金就已创下45次历史新高——超过2024年全年总数。

这波涟漪也在影响着其他投资者。以南非为例，约翰内斯堡证券交易所今年成为全球表现最好的市场之一，涨幅接近30%，是标普500指数的两倍，部分原因是金价飙升令其许多上市公司受益。铂金的上涨也贡献了一部分动力。

最近金价走强的主要驱动力之一是西方投资者大举买入黄金支持的交易所交易基金(ETF)，仅9月份的流入就有145吨，主要流入了在美国上市的产品。林肯表示，这种需求还得到场外投资者的支持，他们通过看涨型衍生品交易，以及增加美国黄金期货买入来助推金价。

面向散户的ETF投资平台InvestEngine报告称，今年流入黄金交易所交易商品(ETC)的净资金比2024年全年增长了250%以上。

相反，中国散户需求已明显降温，在今年上半年金价冲高时此类需求曾扮演关键角色，尤其是4月金价首次突破每盎司3500美元时。这种降温体现在中国黄金ETF资金流入乏力、上海黄金交易所(Shanghai Gold Exchange)现货市场每盎司约40美元的贴水，以及上金所与上期所(Shanghai Futures Exchange)所有合约交易量的下降。

投资者对黄金的兴趣变得浓厚有两大原因。第一，越来越多的证据表明，美国经济放缓为美联储提供了进一步降息的理由，期货市场预计今年剩下的两次议息会议都会降息。第二，有关美联储及其独立性的负面言论——在特朗普政府推波助澜下——增多，让投资者担忧美元及美国国债市场的稳定。

妥当储存黄金确实需要成本。但黄金不像债券那样具有信用风险，也不像股票那样依赖于企业盈利。它只是在那里，它之所以被珍重，恰恰是因为它存在于金融体系之外。它是终极的避险资产，具有高度的流动性。

这波黄金走势强劲，但也单薄。作为近期金价上涨的推手，西方投资者和投机客可能比其他黄金买家更善变。今年余下时间，获利回吐和价格调整在金市可能变得更为突出，虽说进一步上涨也是可能的。

当然，黄金也许耀眼，却不产生任何收益。在市场稳定的时期，它简直像累赘。但在通胀侵蚀现金和债券的实际价值、股市陷入波动之时，黄金作为一种投资多元化工具就变得更有价值。摩根士丹利(Morgan Stanley)等机构宣称，股票和债券60/40的传统资产配置比例应该改成60/20/20，黄金与固定收益产品各占20%权重。越来越多的人在讨论一个话题：在股债联动的形势下，养老基金应该增加黄金配置。

对于那些即将退休的人来说，紧张地看着牛市攀升到令人担忧的高度时，黄金提供了一种抵御下跌的途径。在投资组合中适度配置约3%至5%，就能降低整体风险，而不会严重拖累长期回报。如果你担心收益不足，你可以通过在重新平衡时获利来创造自己的收入流。随着我们接近退休年龄，对冲市场波动变得更加重要。而且我们都知道它即将到来。

配置黄金是为了吸收通胀预期突然飙升、市场恐慌、令货币贬值的政府政策或地缘政治局势恶化带来的冲击。欧洲和中东的战争、地缘政治的分裂、居高不下的通胀以及美国政治不稳定的不可预测性，所有这些因素加在一起，造就了一个投资者渴望得到保护的世界。黄金因不确定性而繁荣——这一点是不会变的。

克鲁格金币已经没了，现在钱进了我女儿的Junior ISA账户里。我为她们把钱投进一只黄金ETF了吗？不可能。我希望在她们还小的时候全力推动增长，而不是转向防御。然而，我将把自己养老金的一小部分配置为黄金——这次我将把它归入一个自我投资的个人养老金计划内来存放。

是的，我知道，我在错误的时间卖出了黄金，并且很可能正在市场顶部买入。但我真的不在乎。因为，随着人们对市场上行轨迹的紧张情绪日益加剧、地缘政治局势变得越来越紧张以及战略资产配置的旧规则发生变化，对黄金表现出一点尊重可能是极其值得的。

迈克•柯里(Maike Currie)是PensionBee负责个人理财副总裁

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来源：FT中文网一点号