摘要：2008年9月的“黑色星期一”，雷曼兄弟破产只是开始，真正让全球金融圈捏汗的，是另一个巨头AIG的崩塌，这家业务铺遍140个国家、手握1.2万亿美元资产的保险公司，前一天还是“金融稳定”的代名词，后一天就陷入没钱花的绝境。

2008年9月的“黑色星期一”，雷曼兄弟破产只是开始，真正让全球金融圈捏汗的，是另一个巨头AIG的崩塌，这家业务铺遍140个国家、手握1.2万亿美元资产的保险公司，前一天还是“金融稳定”的代名词，后一天就陷入没钱花的绝境。

连美国财长都收到总统“不救华尔街”的指令，可偏偏它一倒，上亿美国人的养老金、无数银行的生意都得黄，美联储到底敢不敢赌一把？这家看似牢不可破的公司为何突然就垮台了？

AIG到底是个啥来头？为啥它一出事，全世界都跟着慌？说直白点，AIG曾经是全世界公认的“健康标杆”企业，一提它，大家都觉得跟“危险”俩字不沾边，可谁能想到，它居然在短短48小时里，给全球经济装了个定时炸弹。

美联储就面临一个特棘手的选择：救，还是不救？其实看懂AIG是咋垮的，说不定以后再看到哪家大公司不对劲，你心里就能提前有个数，知道它会不会是下一个“倒霉蛋”。

这家让全世界捏把汗的公司，最早是从中国上海起步的，后来一步步成了全美最大的保险公司，也就是大名鼎鼎的美国国际集团（AIG）。

2008年之前，它在大家眼里就是全美最“安全”的企业之一，业务铺到了140个国家和地区，在保险业里的地位，就跟珠穆朗玛峰在雪山里似的，没人能轻易撼动。

它的家底有多厚？总资产高达1.2万亿美元，这数儿啥概念？比咱们国家当年外汇储备的六成还多。咱们国内熟悉的平安、国寿这些保险公司，跟AIG比起来，规模都差着一大截，而且AIG花钱做广告也特别“豪气”，只挑最贵、最显眼的地方。

2006年那时候，英超的曼联正是最火的时候，AIG每赛季掏上千万英镑，就为了把自己的logo印在曼联球员的球衣上。当时C罗、鲁尼胸口的“AIG”，在球迷眼里就跟“金融稳定”的标签似的，谁能想到，这么一家看着牢不可破的公司，说要垮就能垮？

今天说的这些真实事儿，都能在《大而不倒》这本书里找到详细记录，这本书可不是瞎编的，是作者找了200多个人采访，累计花了500多个小时整理出来的回忆，把2008年那场席卷全球的金融风暴从头到尾都写清楚了。

一切的转折点，都要从2008年9月15日那个“黑色星期一”说起，凌晨1点多，美国五大投资银行里排第四的雷曼兄弟，正式宣布破产，很多人都觉得，这就是那场世界级金融海啸的开始，可实际上，比这更吓人的“核弹级威胁”还在后面等着呢。

那时候，五大投资银行里的其他几家，高盛、摩根士丹利、美林、贝尔斯登，也都自顾不暇，根本没精力管别人。

以前在金融圈呼风唤雨、堪称“风向标”的高盛，那时候也变成了追着别人要债的“狼狈债主”，而它最主要的讨债对象，就是AIG这家美国第一大保险公司。就在雷曼兄弟破产的同一天，AIG的股价一下子跌了60%，财务评级也被下调，公司彻底陷入了“没钱花”的流动性危机。

没办法，AIG只能赶紧找纽约联邦储备银行求助，想借300亿美元应急。那时候整个信贷市场都慌得不行，除了纽约联邦储备银行这家美联储的“得力手下”，全美国再也找不到第二个能拿出这么多钱救它的地方了。

可偏偏屋漏又逢连夜雨，9月15日早上7点10分，时任美国财长的保尔森，接到了美国总统小布什的电话。电话里，最高层放了话：政府没义务再救华尔街的公司了。

这话可不是小布什自己随便说的，背后是美国老百姓的心声，这些金融巨头赚钱的时候，从来没想着分给普通人，可一旦亏了钱，就要用纳税人的钱来填坑，换谁谁也不乐意啊。

那时候正好赶上美国下一届总统大选，不管是哪个党派掌权，都得顺着老百姓的心意来，不然选票就没了。可这话传到金融圈，好多人都觉得，这简直就是在宣布美国，甚至全球金融业的“末日”要到了，华尔街一直有句话：没有破产的资本主义，就像宗教没有地狱。

这话其实挺有道理的：公司自己赚钱自己花，真要是不小心栽了跟头，政府还一个劲儿用纳税人的钱帮它兜底，这不公平啊，可AIG不是一般的公司，它就像美国金融体系里的“主泵”，又像一颗巨大的心脏，通过无数“血管”，给银行、基金、企业输送着信任和承诺。

它在全球雇了11.5万名员工，规模差不多是雷曼兄弟的10倍；美国大概三分之一的人，也就是1.06亿人，都是它的保险客户；更关键的是，美国的401K国家社会保障计划，还是AIG在担保，AIG要是倒了，亿万美国人的养老金都得受影响，一旦这颗“心脏”停跳，整个金融系统都得跟着完蛋。

这时候，故事里真正能“力挽狂澜”的主角才慢慢登场，他就是时任纽约联储主席的蒂莫西・盖特纳，堪称“补天之人”，这位看着跟刚毕业的大学生似的中年人，其实已经快50岁了，不管他走到哪儿，都总有人把他认错成应届生，可只要跟他打过交道，就没人敢小瞧他。

盖特纳小时候跟着做驻外官员的父亲，在全世界各地转学，还曾在中国生活过一段时间，复杂的生活环境，让他学会了像“变色龙”一样，在乱糟糟的华尔街跟各路大佬打交道，而且据说他特别招大佬们喜欢，总有人愿意帮他。

纽约联储主席这职位可是个“肥差”，工资比美联储主席还高两倍。盖特纳能一路爬到这个位置，前国务卿基辛格、前财长萨姆斯都帮了不少忙。他不怎么会拍马屁，却特别懂怎么让贵人愿意提携自己，这可是他早年就摸透的“生存技巧”。

一边是总统放话不救，一边是华尔街等着救命，盖特纳会咋选呢？他偏偏站到了大领导的对立面，坚持说国家得直接出钱救AIG，为啥他要这么做？其实道理很简单，AIG跟业务单一的雷曼兄弟不一样，它跟美国乃至全世界的金融机构，都有着千丝万缕的联系，牵一发而动全身。

盖特纳和他的团队算了算，AIG的风险敞口差不多有3万亿美元，这比雷曼兄弟和美林加起来的风险敞口还多10倍，就算盖特纳以前经历过亚洲金融危机、墨西哥金融风暴，见多识广，面对这么大的窟窿，也觉得头皮发麻。

这事儿其实挺反常识的，你想啊，保险行业本来是最“无聊”也最健康的行业，按说不该出这么大问题啊，到底是咋回事呢？咱们把账算清楚就明白了。

当时AIG承保了8000多万份人寿保单，这些保单的总面值高达1.9万亿美元，保费这东西，在商业圈里可是大家都抢着要的“长钱”，拿着这笔钱，就算不折腾，也比99.999%的企业过得好。

也正是因为这份扎实的业务，AIG拿到了一个别人羡慕不来的优势——3A信用评级，在金融圈，3A评级就跟“金字招牌”似的，哪家公司要是有了它，根本不用自己去金融市场上找生意，反倒是各家银行抢着用最低的利息给它放贷款，合作方也会主动把最赚钱的生意送上门来。

那时候全美国只有6家企业有这个特权，AIG就是其中之一，可AIG的管理层，要么是太贪心，要么是太想把公司做大，总觉得手里的钱没地方花，最后居然把手伸向了自己根本不了解的金融衍生品领域。

上世纪80年代末，AIG成立了一个专门做金融产品的子公司，也就是后来大名鼎鼎的AIGFP。1998年，顶级投行JP摩根的两个专家找到了AIGFP，不是来卖东西的，而是来求帮忙担保的。

原来JP摩根给企业放贷的时候，会把这些债权拆成每份1000美元的“CDO债券”（担保债务凭证）卖出去。可要是发行90亿美元的CDO，就得预留7.2亿美元的准备金，JP摩根不想掏这笔钱，就想找个“保险”。

但这还不能是正经的保险，因为不管是保险公司还是银行，要是做正经保险业务，都得预留一大笔准备金。想彻底绕开这个规定，就得找背靠3A级的大保险公司，又不算严格意义上保险公司的机构，简直是完美选择。

AIG这边琢磨了好久，最后觉得这事儿划算，因为这些CDO的信用评级不低，他们还用以前几次大股灾的数据做了测试，结果都显示没啥违约风险，而且更诱人的是，只要签个字就能收“保护费”，一分钱准备金都不用留，这不就是躺着赚钱嘛。

这个业务直到现在还有争议，它叫CDS（信用违约掉期），说白了，它就像是给贷款违约买的“保险”，但不能叫“保险”，而且跟真正的保险也有本质区别。

本来大家都觉得CDO是优质债券，背后都是好企业的资产做支撑，可谁也没料到，这些债券被一层一层包装成“CDO平方”“CDON次方”之后，最底层的资产早就被换成了风险极高的次级房贷。

等AIG发现不对劲的时候，已经晚了，他们已经发行了4410亿美元的CDS，到了2007年，先是住房贷款的违约率开始上升，次贷危机一下子爆发了，AIG的这些CDS产品立刻就亏了一大笔钱，按照监管要求，AIG得追加现金和资产抵押，可这么一来，公司的现金流直接就被榨干了。

现金流一紧张，AIG的信用评级又跟着下降，评级一降，又得追加更多的现金或者资产抵押，这就跟滚雪球似的，最后AIG彻底没钱了。

CEO维伦斯坦德没办法，只能找盖特纳要300亿美元救命。德银、高盛这些合作方，也跟疯了似的追着AIG要债，说到底，就是一家以前顺风顺水的公司，太飘了，最后把上亿美国人的保单，还有无数金融机构跟它合作的业务，都拖进了坑里。

盖特纳刚接到这个棘手的请求时，第一反应是：找其他企业来救AIG，别用政府的钱。这样既能绕开法律上的麻烦，也不会惹得老百姓不满，而且纽约联储在美联储里权力最大，盖特纳手里攥着一堆银行巨头，想给AIG开个“绿色通道”本来也不难。

按理说，这对其他企业来说是个千载难逢的好机会，趁机给AIG注资，以后不就能当大股东了嘛。就算再狠一点，等AIG彻底撑不下去了，再低价收购它的资产，就像雷曼兄弟破产的时候，精明的巴克莱资本低价捡了不少好东西一样。

可等把能帮忙的企业名单列出来，大家都蔫了，那些有点实力的银行，或多或少都因为AIG这次出问题受了牵连，自己都顾不过来，哪儿还有能力救别人啊。

那时候离AIG宣布破产只剩48小时了，盖特纳又算了一遍，发现这家巨头需要的救命钱，远不止300亿，实际上得要800到900亿美元，这远远超过了AIG能拿出来的抵押物价值。

这时候，盖特纳让在场所有官员、银行负责人都关掉手机，他要做一个跟总统立场完全相反的决定：让美联储出钱解决这场危机。

时任美联储主席伯南克给盖特纳打了电话，盖特纳跟他说，找企业救AIG的路子已经走不通了，提议按照《联邦储备法案》第13章第三条的规定，在紧急情况下给非银行机构AIG放贷，而且一下就要放850亿美元。

伯南克当时没马上同意，他说自己不懂保险业务，而就算是略懂保险的财长保尔森，也吓得瑟瑟发抖。可就算AIG之前犯了这么大的错，这次命运还是站在了它这边，盖特纳、伯南克、保尔森这三个“救活三人组”，很快就通过了美联储救助AIG的方案。

这方案其实就是“打一巴掌给颗甜枣”：美联储先放140亿美元的应急贷款，让AIG能平安度过这一周剩下的交易日；但代价是，得把现任CEO维伦斯坦德炒掉，换成他们指定的人。他们希望用这种“惩罚”，能让美国老百姓心里好受点，毕竟用的是纳税人的钱，不处理几个负责人，老百姓肯定不答应。

AIG本来还挺倔强，想靠卖业务换钱，不愿意接受美联储的“霸王条款”，可最后实在没办法，只能认了，维伦斯坦德当晚就成了AIG历史上在位时间最短的CEO。

晚上11点45分，他还在被窝里的时候，收到了一封邮件，要求他在正式卸任前，裁掉一批人——这些人在AIG没出问题的时候，都是公司里能赚钱的大功臣，拿高薪、受表彰；可现在却成了让公司陷入危机的“历史罪人”，说裁就裁。

9月16日下午4点，美联储正式敲定了给AIG注资850亿美元的计划，条件除了管理层大换血，政府还要拿走公司四分之三的股权，这消息一出来，市场立刻就炸了锅。

有人质疑美联储：凭什么用我们纳税人的钱给AIG填坑？还有人说：救AIG却不救雷曼兄弟，难道雷曼的客户就活该倒霉吗？

其他还在困境里挣扎的金融机构，看了之后反而更慌了，因为美联储这次救AIG的方式太“霸道”了，用贷款换股权，也就是咱们说的债转股。

简单说，就是国家通过不良资产救助计划，给遇到困难的企业投钱，帮企业重组，而企业得用相应的股权来抵这笔债，以后国家有权拿分红，或者把股权卖了换钱，华尔街的这些巨头们怕的是，万一自己也得靠政府救，那不就成了美联储的“傀儡”了嘛，以后想做个决策都得看别人脸色，谁乐意啊。

可不管大家怎么骂，这次大胆的救助，还是成功阻止了一场金融海啸，关键就在于，它避免了一次灾难性的挤兑风险，其实美联储救的不是AIG这一家公司，而是市场里更重要的“生命线”，信心。

你想想，以前那些全球性的金融危机，是不是都跟咱们平时接触最多的金融机构，银行脱不了关系？银行有个天生的“毛病”，叫存贷期限错配。

啥意思呢？比如你去银行存钱，很多人就存三个月、半年，最多三五年，到期了就能把钱取出来；可银行把你存的这笔钱拿去干嘛了？大多是放房贷、基建贷，这些钱一借出去就是二三十年，正常情况下，没人觉得这有问题。

只要大家都相信银行能兑现承诺，不着急把钱取出来，银行靠着少量的准备金，就能正常运转，保险公司其实也一样，它们手里客户的钱，封闭期能更长，十几年、二十年都有可能，除了放贷款，还能有更多自由去做其他投资。

可一旦有风吹草动，大家都跑去银行或者保险公司取钱，问题就来了。短期要兑现这么多钱，可银行放出去的贷款、保险公司投出去的钱，都收不回来，没法马上变成现金，最后就会出现“没钱可用”的流动性枯竭。

这时候，就算公司手里有再多资产，卖不出去也没用，再大的公司、再稳的保险公司，也会一下子垮掉。接下来就是多米诺骨牌效应，上亿的客户都会跟着遭殃，你想想，要是你的养老金、保险金都取不出来，日子能好过吗？

咱们站在盖特纳的角度想想，一个850亿美元的决定，成了就能皆大欢喜，败了他就得身败名裂。可救AIG这事，不是为了给一家犯错的公司兜底，而是关系到整个金融系统的底线。

公司倒了还能再建，可信心没了，一切就都完了，银行不敢放贷，老百姓不敢存钱，企业不敢做生意，整个市场的“血管”都会一下子堵死，到时候可不是一家公司倒闭的事儿了，可能会引发大面积失业、经济衰退，那麻烦就大了。

在这个节骨眼上，还纠结纳税人的钱会不会打水漂，其实挺短视的，就像盖特纳说的：“不想冒任何风险，最后往往要冒更大的风险。”事实也证明，这48小时里顶着压力做的这个冒险决定，不仅避免了美国历史上最大规模的挤兑风险。

最后还给纳税人赚了不少钱，四年之后，美国政府把手里AIG的股份卖了，一算账，净赚了227亿美元。

你看，当初骂得多凶，后来就捧得多高。也因为这场有争议的“胜仗”，盖特纳的仕途一路顺风顺水，2008年底，奥巴马直接任命他做了新一届政府的财政部长，多年后他来中国访问，还受到了很高规格的接待，这待遇，可不是一般人能有的。

金融市场里最可怕的不是风险本身，而是你算来算去，却算错了风险的爆发点，千万别高估自己，也别低估这个市场的随机性。2008年的金融风暴过去十几年了，AIG的教训还在那儿摆着，CDS这种容易暴雷的产品也还在，类似的风险从来就没消失过。

更值得警惕的是，经过几次金融风暴，大家也吃了不少教训，像《大而不倒》这样讲危机的书也多如牛毛，很多人都觉得自己已经懂风险了，能避开坑了，可说不定哪天，“救还是不救”的纠结还会重演，到时候，又能有谁顶住压力，成为下一个“盖特纳”呢？

其实说到底，看懂AIG的崩塌与拯救，不是为了看热闹，而是为了从中学到点真东西，不管是经营企业还是做个人决策，都得守住底线、敬畏风险。别被一时的风光冲昏头脑，也别因为短期的利益忽视潜在的危机。

毕竟在市场里，能活得长久的，从来都不是那些最激进的，而是那些最清醒、最懂得控制风险的，咱们普通人也一样，不管是投资还是工作，多一份谨慎，少一份贪心，才能走得更稳、更远。

来源：珠玑说