摘要：聊起创新药，南方的老乡们脑子里多半是恒瑞、百济神州这些老面孔，觉得创新药赚钱就得靠新药上市卖断货。但最近有家公司打破了这个常规：中报净利润直接飙了110%，却不是靠主力产品大卖，反而是靠"卖技术"赚得盆满钵满，连阿斯利康这种全球巨头都砸了上亿美元入股，这只藏得

聊起创新药，南方的老乡们脑子里多半是恒瑞、百济神州这些老面孔，觉得创新药赚钱就得靠新药上市卖断货。但最近有家公司打破了这个常规：中报净利润直接飙了110%，却不是靠主力产品大卖，反而是靠"卖技术"赚得盆满钵满，连阿斯利康这种全球巨头都砸了上亿美元入股，这只藏得很深的创新药独角兽，终于藏不住了。

估计有人要犯嘀咕："创新药不就是研发新药、获批销售吗？技术还能当生意做？" 这你就不懂了，现在国际上流行一种"BD模式"，简单说就是把自己研发的好技术、好管线授权给大药企，靠首付款和里程碑付款赚钱，比自己砸钱做临床、建销售渠道快多了。这家叫和铂医药的公司，就是靠这招成了中国生物科技领域的"BD之王"。

今天就用大白话拆透它的玩法，看看中报大增110%的底气在哪，这种"卖技术"的模式到底靠不靠谱，创新药赛道的新机会又藏在哪。

先理清：创新药不止"卖药赚钱"，"卖技术"更暴利

要明白和铂医药的厉害，得先搞懂创新药的两种赚钱逻辑。咱们熟悉的恒瑞、百济神州走的是"全产业链模式"：自己花钱研发，自己推进临床，新药上市后自己建团队销售，从头到尾全包，好处是赚得多，但风险大、周期长，一款药从研发到盈利往往要十几年。

而和铂医药走的是"技术输出模式"：重点打磨自己的核心技术平台，用这个平台快速做出早期管线，然后把管线授权给阿斯利康、大冢制药这些有实力的大药企，让它们去推进后期临床和商业化。自己只收三笔钱：一是一次性的首付款，二是临床进展到关键节点的里程碑付款，三是未来药卖出去后的销售分成。

这种模式的好处太明显了：一来不用砸钱建销售团队，成本低；二来回款快，临床还没做完就能拿到大额首付款，现金流稳；三来风险小，就算后期临床失败，大头损失也是大药企承担。2025年上半年，和铂医药光靠两笔BD交易，就拿到了2.22亿美元的首付款，直接把净利润拉涨了110%，这就是"卖技术"的爆发力。

现在行业里越来越多公司学这种模式，毕竟创新药研发太烧钱，全球临床试验失败率超过90%，小公司自己扛风险太难。而大药企也愿意买，它们缺的是前沿技术，与其自己从零开始研发，不如直接买现成的早期管线，省时省力。

中报大增110%的底气：两大巨头送钱，技术被全球认可

和铂医药的业绩爆发不是偶然，而是靠硬实力拿到了两大国际巨头的订单，每笔交易都含金量十足。

第一笔是和阿斯利康的"世纪合作"。今年3月，阿斯利康直接砸了1.75亿美元首付款，还花1.05亿美元入股，拿下了和铂医药两个临床前免疫学项目的授权，未来最高还要给44亿美元的里程碑付款[__LINK_ICON]。要知道阿斯利康是全球TOP10的药企，能让它又给钱又入股，说明和铂医药的技术是真的硬。

这笔合作的核心是和铂医药的"Harbour Mice®全人源抗体技术平台"。简单说，这个平台能快速培育出全人源抗体，而全人源抗体不容易被人体排斥，安全性比普通抗体高得多，是现在研发抗癌、自免疾病药物的关键技术。阿斯利康就是看中了这个平台，不仅要了现成的项目，还约定未来五年可以提名更多靶点，让和铂医药帮忙开发新药。

第二笔是和大冢制药的合作。6月份，大冢制药花4700万美元首付款，拿下了和铂医药一款双特异性抗体的海外授权，未来最高还要给6.23亿美元里程碑付款[__LINK_ICON]。这款药针对的是自身免疫性疾病，市场规模超过千亿，大冢制药在自免领域有很强的销售能力，刚好和和铂医药的技术形成互补。

两笔交易加起来，和铂医药上半年就进账2.22亿美元，相当于16亿人民币，而2024年全年它的营收才3.68亿，等于半年就赚了过去四年多的钱。更关键的是，这证明它的技术得到了全球顶尖药企的认可，不是自己吹出来的。

核心王牌：不止卖管线，更是卖"造药的机器"

要是以为和铂医药只是运气好，刚好有两个好管线，那就太小看它了。它真正的核心竞争力是"Harbour Mice®全人源抗体技术平台"这个"造药机器"，这东西就像个高效的"新药工厂"，能不断产出新的管线，根本不愁没东西卖。

这个技术平台有多牛？以前研发全人源抗体，要么靠传统的杂交瘤技术，要么靠噬菌体展示技术，效率都很低，筛一个好抗体往往要一两年。而和铂医药的平台用基因编辑过的小鼠，让小鼠体内产生的抗体直接就是全人源的，筛一个高活性的抗体只要3-6个月，效率提升了好几倍。

更厉害的是，这个平台能做"多特异性抗体"。普通抗体只能针对一个靶点，就像一把钥匙开一把锁；而多特异性抗体能同时针对两三个靶点，相当于一把钥匙开多把锁，治疗效果更好。比如它和大冢制药合作的BCMAxCD3双特异性抗体，就是同时针对BCMA和CD3两个靶点，专门治疗多发性骨髓瘤，比传统药物的疗效提升了30%以上。

有了这个"造药机器"，和铂医药就能源源不断地输出管线。截至现在，它已经完成了17次BD出海交易，合作的都是阿斯利康、默克这些国际巨头，覆盖肿瘤、自免疾病、ADC等多个热门领域，成了中国BD出海交易最多的药企[__LINK_ICON]。这就像开了个"新药超市"，大药企随时来挑，根本不愁客源。

赛道对比："BD模式"vs"全产业链模式"，各有各的活法

肯定有老乡要问："和铂医药这种模式，比恒瑞、百济神州靠谱吗？" 其实没有绝对的好坏，两种模式各有优劣，咱们得看清楚差别才不踩坑。

恒瑞医药的"全产业链模式"，优势是控制力强，新药上市后所有利润都自己拿，比如它的瑞维鲁胺一年能卖20亿，全是自己的收入。但缺点是投入大，2025年上半年研发投入就花了38.71亿，还要养上万人的销售团队，成本很高。而且要是新药销售不及预期，之前的投入就打水漂了。

和铂医药的"BD模式"，优势是轻资产、回款快，不用承担后期商业化的风险，毛利率能稳定在60%以上。但缺点是利润率相对低，比如一款药卖得再好，它只能拿几个点的销售分成，大头还是被授权方赚走了。而且业绩容易波动，要是某段时间没达成BD交易，收入就会下滑。

还有科伦药业走的"ADC管线授权模式"，和和铂医药有点像，但它更偏向后期管线，比如把已经进入临床III期的ADC药物授权给默沙东，首付款更高，但前期研发投入也更大。和铂医药则专注于临床前和早期临床管线，投入小、周转快，更适合中小型创新药企。

对咱们散户来说，看"全产业链"的公司，重点看核心产品的销量和医保进院情况；看"BD模式"的公司，重点看技术平台的壁垒和后续BD交易的节奏，这才是业绩持续增长的关键。

要注意的风险："BD模式"虽好，这些坑得避开

不过话说回来，和铂医药的模式也不是没风险，老乡们别光看中报大增就冲动，这些短板得心里有数。

第一个风险是"业绩波动大"。BD交易不是天天有，往往是一笔交易撑起大半年的业绩。比如和铂医药2024年上半年净利润才992万，2025年上半年突然涨到5.32亿，主要靠阿斯利康的首付款。要是接下来半年没新的大交易，业绩增速可能就会降下来，这种偶发性的增长不具备持续性[__LINK_ICON]。

第二个风险是"核心资产被稀释"。每次做BD交易，都是把管线的部分权益授权出去，要是把最优质的管线都卖了，未来自己就没东西了。虽然和铂医药有技术平台能不断产出新管线，但新管线的质量和进度能不能跟上，还是个未知数。

第三个风险是"依赖大药企"。要是授权方突然终止合作，或者后期临床失败，和铂医药就拿不到后续的里程碑付款。比如之前有家药企把管线授权给跨国巨头，结果对方觉得临床数据不够好，直接终止合作，前期投入的研发成本都收不回来。

还有一点要留意，现在做BD模式的公司越来越多，比如基石药业、康方生物都在搞管线授权，竞争越来越激烈。要是和铂医药的技术平台被竞争对手超越，后续拿订单的难度就会变大。

最后说句实在话

创新药赛道早就不是"只有卖药一条路"了，和铂医药的崛起，证明了"技术输出"也是条好路子。尤其对中小型创新药企来说，与其跟恒瑞、百济神州拼销售渠道，不如专心打磨技术平台，靠BD模式快速变现，这种"轻资产快跑"的玩法反而更灵活。

但对咱们散户来说，看这类公司得更理性。别光盯着中报110%的增速，得重点看两个点：一是它的"Harbour Mice®平台"能不能持续产出新管线，有没有更多BD交易落地；二是已授权的管线临床进展顺不顺利，能不能拿到后续的里程碑付款。这两个点没问题，才说明它的增长是可持续的，不是昙花一现。

最后想问问大家：你以前听说过创新药的BD模式吗？是更看好恒瑞这种自己卖药的巨头，还是觉得和铂医药这种"卖技术"的独角兽更有潜力？要是你知道其他靠BD模式崛起的创新药企，或者有踩坑经验，都欢迎在评论区聊一聊，咱们一起把这赛道的门道摸得更清楚。

来源：玲姐情感