摘要：但黑暗之中，一道光正在显现——险资机构和大银行高管们开始掏真金白银入场了。Wind数据显示，在险资前十大重仓股中，有6只是银行股。同时，9月以来多家银行“董监高”密集增持。

一边是板块整体超14%的回调，一边是险资疯狂扫货和高管真金白银增持，银行股的“冰与火”之歌正在上演。

9月29日，银行板块再次以冲高回落收盘，跌幅0.46%。如果从7月11日算起，银行板块整体跌幅已超过14%。

这场下跌背后，短期套利资金撤出与市场风险偏好抬升是主要推手。

但黑暗之中，一道光正在显现——险资机构和大银行高管们开始掏真金白银入场了。Wind数据显示，在险资前十大重仓股中，有6只是银行股。同时，9月以来多家银行“董监高”密集增持。

市场一片恐慌中，总有一些聪明的资金悄悄布局。近期，银行股正成为这些“聪明钱”瞄准的对象。

数据显示，截至二季度末，险资共出现在超700只个股的前十大流通股股东名单中。剔除受自持因素影响的中国人寿、中国平安、平安银行3只个股，在险资前十大重仓股中有6只为银行股。

民生银行、浦发银行、浙商银行、华夏银行、兴业银行、招商银行成为险资的“心头好”。

为何险资如此青睐银行股？天风证券研究所银行首席分析师刘杰分析，在低利率和资产荒背景下，银行股高股息、类固收的优势凸显。

与此同时，银行自家的高管们也在行动。9月以来，包括光大银行、南京银行、华夏银行、苏州银行在内的多家上市银行披露增持进展。

这些银行的股东、董事、高管人员自掏腰包，用真金白银传递对银行未来发展的信心。

尽管银行板块整体表现不佳，但细看2025年中报，各银行的表现其实分化显著。

工商银行以4270.92亿元营收、1681.03亿元净利稳居行业规模首位。截至6月末，工商银行总资产达到52.32万亿元，较上年末增长7.2%，是全球唯一超过50万亿元门槛的银行。

更值得关注的是，工商银行董事会建议派发2025年中期普通股现金股息，每10股人民币1.414元，派息总额约503.96亿元。

建设银行上半年经营收入3，859.05亿元，同比增长2.95%。该行净利息收益率1.40%，年化加权平均净资产收益率10.08%，保持可比同业领先。

建设银行的现金流强劲，上市以来累计分红超1.3万亿元，2023、2024连续两年分红超千亿元。

农业银行是国有大行中少数实现营收净利双增的银行，2025年上半年营收同比增长0.85%、净利同比增长2.66%。

农行的县域金融业务成为其独特优势，截至2025年6月末，县域贷款余额历史性突破10万亿元，占全行境内贷款比重提升至40.9%。

招商银行虽然营收同比下降1.72%，但归母净利润同比增长0.25%，实现了正增长。该行的零售客户总数达2.16亿户，管理零售客户总资产（AUM）突破16万亿元。

招行的财富管理业务展现出强劲韧性，“大财富管理收入”同比增长5.45%，这一增速创近三年新高。

股份制银行中，民生银行以7.83%的营业收入同比增长率，成为唯一实现营业收入正增长的股份行；浦发银行归母净利润同比大增10.19%，在净利润增速上领跑同业。

城商行中，西安银行营业收入同比猛增43.70%，在城商行中一骑绝尘；杭州银行净利润增长16.67%，青岛银行净利润增长16.05%，盈利表现十分突出。

经过多年发展，中国银行业已走出同质化竞争阶段，不同银行形成了独特的业务优势。

工商银行作为“宇宙行”，其优势在于综合实力和多元化布局。上半年，工商银行制造业、战略性新兴产业、绿色贷款余额分别超5万亿、4万亿、6万亿元，均为市场第一。

建设银行则在科技金融和住房金融领域表现突出。截至2025年6月末，建行科技贷款余额5.15万亿元，较上年末增长16.81%。同时，其个人住房贷款余额6.15万亿元，保持住房金融传统优势。

农业银行牢牢把握着县域金融的领先地位。2025年上半年，农行县域贷款平均收益率3.09%，高于全行平均的2.97%；存款平均付息率仅1.35%，显著低于全行1.42%的水平。

这种“高收益、低成本”优势，成为农行重要的利润增长点。

中国银行的国际化特色是其最大亮点。2025年上半年，中国银行跨境人民币结算量3.14万亿元，较上年同期增长23.21%。伦敦分行获任英国人民币清算行以来，累计清算量近148万亿元，保持亚洲地区以外最大人民币清算行地位。

招商银行则持续巩固其财富管理优势。2025年上半年，招行零售金融业务对营收和利润的贡献占比均在55%以上。财富管理与资产管理板块，零售财富产品持仓客户数达6107.00万户，较上年末增长4.90%。

多位业内人士认为，阶段性调整不改银行股估值修复的长期逻辑。

从市场规律来看，各板块会进行周期性轮动，炒作高估值板块后，资金往往会回流到低估值板块。

“四季度银行板块本就容易出现行情，尤其是经历了三季度的回调，银行股迎来估值修复的机会更大。”某股份行董事会办公室相关负责人表示。

在基本面上，银行净息差下行趋缓，负债端成本改善。经过几年LPR的下调，降息周期或结束，银行净息差可能将迎来拐点。

中泰证券研报指出，银行股经营模式和投资逻辑正从“顺周期”到“弱周期”转变：市场强时，银行股短期偏弱；但经济偏平淡期间，银行股高股息持续会具有吸引力。

关于选股逻辑，中泰证券建议两条主线：

一是拥有区域优势、确定性强的城农商行；二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行及部分股份行。

从具体指标看，投资者可关注银行的净息差、不良贷款率和拨备覆盖率这三个关键指标。

2025年上半年，大部分银行净息差仍面临压力，但降幅有所收窄。中国银行净息差为1.26%，招商银行净利息收益率处于1.88%的较高水平。

资产质量方面，各大银行保持稳定。工商银行不良贷款率1.33%，建设银行不良贷款率1.33%，农业银行不良贷款率1.28%，中国银行不良率为1.24%，均较上年末有所下降或持平。

拨备覆盖率方面，农业银行达到295%，建设银行拨备覆盖率为239.40%，招商银行拨备覆盖率410.93%，均远高于监管要求。

随着第四季度临近，机构对银行股的看法趋于积极。华泰证券研报指出，7月中旬以来银行最大回撤约15%，部分优质银行2025年预估股息率已回到5%以上。

市场板块总是轮动的，就像四季更替。当高估值板块被炒作一番后，资金往往会回流到低估值板块。多位业内人士表示，四季度银行板块本就容易出现行情，这个经历了三季度深度回调的板块，或许正在积蓄力量，等待下一次的估值修复。

来源：养基笔记