摘要：“924”政策满一周年，A股刚显露出慢牛苗头，中国政法大学教授刘纪鹏的一番话就给市场浇了盆“冷水”。9月25日的直播中他明确预警，当前慢牛面临的最大考验是大股东减持，潜在规模保守估算达15万亿元，这个体量远超市场短期承接能力。而最新数据恰好印证了这份担忧：9月
“924”政策满一周年，A股刚显露出慢牛苗头，中国政法大学教授刘纪鹏的一番话就给市场浇了盆“冷水”。9月25日的直播中他明确预警，当前慢牛面临的最大考验是大股东减持，潜在规模保守估算达15万亿元，这个体量远超市场短期承接能力。而最新数据恰好印证了这份担忧：9月前12天，A股就冒出471份减持相关公告，比8月同期多了近三成，减持潮已从预期变成现实。
先把15万亿这个惊人数字的由来讲明白，不然容易觉得是夸张。刘纪鹏测算过，现在A股5400多家上市公司，总股本约7.7万亿股，其中流通股占了90%以上，达7.2万亿股[__LINK_ICON]。关键问题出在股权结构上，国内公司普遍“一股独大”，大股东持股往往在45%到60%之间，但实际上握有30%股份就足以掌控公司，多出来的20%左右股份，天然就有减持冲动。按这个比例算下来，潜在减持规模就到了15万亿，这个数字比去年全年A股的总成交额都要高，一旦集中释放，市场根本接不住。
更让人揪心的是，减持已经在9月集中“冒头”。数据显示，今年上半年重要股东减持金额刚过1300亿元，可下半年才两个多月，减持金额就快摸到900亿元了，速度明显加快。9月5日一天就有超过50家公司扎堆发减持公告，上纬新材的股东更是在股价高位套现近3亿元离场。更值得注意的是“越涨越减”的怪圈：腾龙股份股价两个月涨了37%，股东立马跟进减持；就连同花顺这样的行业龙头，董事长也跟着披露了减持计划。这种“股价刚抬头就砸盘”的操作，正好戳中了刘纪鹏担心的痛点。
刘纪鹏最痛批的是，不少大股东把心思全放减持上，根本没心思经营企业。他在参与企业改制时发现，有些公司账面净资产没多少，股价能涨全靠IPO定价虚高和资产评估溢价，这反而助长了“上市就是为了套现”的歪风[__LINK_ICON]。更关键的是，现在最麻烦的不是违规减持，而是合规减持——只要符合规则，大股东就能合法套现，可这种行为恰恰背离了资本市场服务实体经济的初衷。毕竟股市的核心是让资金流向优质企业，要是大股东都忙着“落袋为安”，企业创新和发展的动力何在？
不过也不用太悲观，监管层早有动作。从去年新“国九条”提出完善减持规则，到今年5月证监会明确“从严从快惩治违规减持”，制度篱笆一直在扎紧[__LINK_ICON]。6月出台的减持新规更是直接封堵了绕道减持、变相减持的漏洞，还新增了责令购回的处罚措施，像中核钛白实控人搞“绕道”减持，就被罚了2.35亿元，震慑力很明显[__LINK_ICON]。效果也确实看得见，今年以来违规减持的罚单比去年同期少了70%以上，北交所甚至出现过“隔天就处罚”的案例，监管效率显著提升[__LINK_ICON]。
更重要的是，市场并非没有支撑力量。刘纪鹏也提到，现在央行和证监会的协同效率是“历史罕见”，通过货币工具互换等手段注入了不少流动性，这为市场托了底[__LINK_ICON]。而且9月中下旬以来，披露减持计划的公司数量已经有所减少，部分压力提前释放。但必须清醒认识到，这些措施更多是“治标”，只要“一股独大”的股权结构没改变，只要股价涨起来，减持冲动就还在，说不定哪天又会集中爆发。
针对这个核心问题，刘纪鹏提出了“新老划断”的改革建议：新上市公司直接把第一大股东持股限制在30%左右，从源头掐断减持冲动；对已经上市的存量公司，再出台系统性方案规范节奏[__LINK_ICON]。还有专家建议，得建大数据预警系统，实时监测质押、融券等数据，同时让协助违规减持的券商、律所也承担连带责任，甚至可以试点民事索赔，让违规成本再高些[__LINK_ICON]。这些办法能不能落地，直接关系到15万亿压力能不能真正化解。
对普通投资者来说，现在得避开三个坑。第一，别光看股价涨就跟风，尤其是那些短期暴涨后突然发减持公告的公司，很可能是大股东在“借势套现”。第二，分清“合规减持”和“违规减持”，前者虽然合法，但同样会压垮股价，不能掉以轻心。第三，盯紧公司基本面，要是大股东一边减持一边搞“高送转”，或者业绩没起色却频繁套现，这类公司一定要远离。
眼下的A股，正处在“流动性托底”和“减持压顶”的博弈中。慢牛行情刚有苗头，要是减持问题解决不好，很可能重蹈“牛短熊长”的覆辙；可要是能抓住这次机会推进制度改革，让大股东把精力放回经营上，市场才能真正走稳。刘纪鹏的预警，本质上是在呼吁“给慢牛一个成长的时间”。
现在最关键的问题是，监管层会不会出台更彻底的改革方案？15万亿的潜在减持压力，能通过长期资金入市、股权结构优化等方式逐步消化吗？你觉得当前的减持新规够管用吗？A股慢牛能扛过这次考验吗？欢迎在评论区聊聊你的看法。
来源：热心精灵wQ00U6
