摘要：营收方面，2022年到2024年，TOP TOY的营收分别为6.79亿元、14.61亿元和19.09亿元；2025年上半年营收为13.60亿元，而2024年同期仅有8.58亿元，业绩实现飞速增长。

作者：十九

编辑：努尔哈哈赤

名创优品旗下潮玩公司TOP TOY终于向上市迈出实质性一步。

昨日，TOP TOY向港交所递交了招股说明书，同时摩根大通、瑞银集团、中信证券担任其联席保荐人。

透过招股书，TOP TOY的往期经营业绩、毛利率，以及IP储备及收入、最新门店数、区域收入等一系列经营数据都终于“浮出水面”。

营收方面，2022年到2024年，TOP TOY的营收分别为6.79亿元、14.61亿元和19.09亿元；2025年上半年营收为13.60亿元，而2024年同期仅有8.58亿元，业绩实现飞速增长。

净利润方面，TOP TOY于2023年开始盈利。继2022年亏损3838万元之后，2023年和2024年，TOP TOY的净利润分别为2.12亿元和2.94亿元。

今年上半年，TOP TOY的净利润达1.80亿元，2024年同期净利润为1.42亿元。

而有关毛利率，TOP TOY的毛利率由2022年的19.9%增长至2024年的32.7%，2025年上半年为32.4%。

潮玩零售商第三、潮玩集合品牌第一，自研产品为业务“核心”

据招股书披露，TOP TOY目前是中国规模最大、增速最快的“潮玩集合品牌”，同时“自研产品”（积极参与从概念到市场推广的整个设计和开发过程的潮玩产品，涉及自有及授权IP）成为其产品核心。

具体来看，2024年，TOP TOY在中国内地实现GMV 24亿元，其中自研产品收入的占比接近50%。

而2022年到2024年，TOP TOY的自研产品的销售收入分别为2.54亿元、7.57亿元和8.96亿元，截至2025年止六个月为6.21亿元，分别占其潮玩产品销售总收入的39.6%、53.6%、49.1%和47.2%。

招股书还提到，按零售额计，中国潮玩行业前五大潮玩零售商的市场份额合计达20.7%，呈现“相对分散”的市场格局。其中，TOP TOY 2024年在中国的零售额为13亿元，在中国潮玩行业排名第三，市场份额为2.2%。而在这前五大潮玩零售商中，按2020年至2024年复合年增长率计，TOP TOY则在“零售额增幅”及“门店数量增幅”方面都居于中国首位。

按零售额计，中国潮玩行业的前五大潮玩集合零售商的合计市场份额为5.3%。

授权IP产品上半年收入6亿元、搪胶毛绒成增速最快品类

IP方面，TOP TOY主要依靠自有IP、授权IP以及他牌IP（外采产品所生成的IP）创收。

2024年及今年上半年，TOP TOY由“自有IP”开发的产品分别实现收入680万元及610万元，而对应“授权IP”带来的收入分别为8.89亿元和6.15亿元。2024年，TOP TOY前5大IP的收入占比达40%。

有关IP授权费，2023年至2024年，TOP TOY在这上面的开支分别为871.8万元、1878.8万元及3278.0万元；而截至去年及今年上半年，IP授权费分别为1468.3万元和1971.1万元。

IP数量方面，截至今年9月19日，TOP TOY共计持有17个自有IP及43个授权IP，而截至2025年6月30日，他牌IP的总数已超过600个。

其中自有IP涉及“大力招财”、“卷卷羊”、“糯米儿”等品牌。

卷卷羊

“卷卷羊”系列产品目前已涉及手办、搪胶毛绒等类别。截至2025年6月30日，产品系列已扩展至五个，其中“卷卷羊咩记干果铺”系列的累计GMV达1070万元。

“糯米儿”系列产品主要包括搪胶毛绒，截至今年上半年，糯米儿IP已扩展至15个产品系列，从2024年到2025年9月19日，该系列产品的累计GMV约为5000万元，同时在中国和国际市场分别收获了超500万次和900万次互动；“大力招财”于往绩记录期间累计GMV为3500万元。

授权IP涉及“三丽鸥”、“迪士尼”、“蜡笔小新”等知名IP。

根据招股书，“三丽鸥”系列IP将于2028年9月到期，此外“迪士尼”和“猪猪侠”的到期时间均为2026年12月，“蜡笔小新”及“新世纪福音战士将”的到期时间则都在2027年。

产品品类方面，TOP TOY聚焦手办、3D拼装模型、搪胶毛绒三大核心品类，同时正拓展至可动关节人偶等周边品类。

透过招股书，手办是TOP TOY体量最大的品类。2024年，该品类收入于潮玩产品收入中占比69%，2022年至2024年复合年增长率为73%；3D拼装模型则是TOP TOY覆盖人群最广的品类，2024年，该品类收入于潮玩产品收入中占比21%，2022年至2024年复合年增长率为59%。

另外值得注意的是，搪胶毛绒已成为TOP TOY增速最快的品类，该品类收入由2023年的114.7万元增长至2024年的6379.1万元，并继续增加至2025年上半年的1.46亿元。

与此同时“三丽鸥”成为TOP TOY搪胶毛绒品类最畅销的IP，TOP TOY于往绩记录期间的三丽鸥搪胶毛绒销售额超过了1.68亿元。

其中2024年7月上市的三丽鸥搪胶毛绒“拿铁宝宝”系列截至今年上半年产生GMV超5700万元，而库洛米半机械大体拼装玩具套盒也成为TOP TOY拼装模型系列的标志性产品，体现授权IP的强劲销售实力；猪猪侠IP的经典手办系列，GMV也达到了1980万元。

门店达299家、海外门店15家，海外地区收入“大幅改善”

门店方面，TOP TOY于2020年12月开设首家门店。截至2022年、2023年以及2024年12月31日，TOP TOY的门店数分别为117家、148家和276家，截至今年上半年有293家，而截至2025年9月19日，TOP TOY共计拥有299家门店，海外门店数量为15家。

TOP TOY于2024年年末开始拓展海外市场，目前已进入泰国、马来西亚、印度尼西亚、日本等市场，同时还计划将海外业务拓展至东南亚、东亚、北美及南美等地区，实现进一步扩张。

而依据地区划分收入，2022年和2023年，TOP TOY营收高度依赖中国内地市场，占比达100%。2024年海外地区实现1181万元营收，占比0.6%。该年，TOP TOY的门店客流量也突破了6000万人次。

今年上半年，TOP TOY海外地区收入为5248.4万元，占比3.9%，同比实现巨大增长。

会员方面，截至2025年6月30日，TOP TOY拥有超1000万的注册会员。

淡马锡领投5940万美元，估值超百亿港元，营收“依赖”母公司

投资方面，今年7月，TOP TOY完成了与淡马锡（Temasek）及其他独立投资者（Oakwise和Joint Creation Investment）的A轮融资，融资总额约59.4百万美元（约合人民币4.24亿元），投后估值约13亿美元（约合人民币92.74亿元）。

截至今年9月19日，名创优品拥有TOP TOY 86.9%的股份，CEO孙元文持股3.9%。而基于投资，淡马锡（通过Emei Investment和True Light）的持股比为4%，Oakwise持股0.6%，Joint Creation Investment持股0.2%。

其中Joint Creation Investment由谢国华透过Joint Creation Investment Management Co., Ltd.及Chuangxiang Investment Management Co., LTD最终实际持有，谢国华是灵动创想的董事长，除了TOP TOY，还曾投资漫库和灵鼠动漫，灵鼠动漫曾成功打造《哪吒2》、《浪浪山小妖怪》等IP衍生品爆款案例。

自2020年起，TOP TOY作为名创优品集团的全资附属公司，开始潮玩业务。招股书提到，其相当大一部分收入与名创优品相关，且未来可能继续如此。

TOP TOY的业务借助名创优品集团的优势，并在一定程度上对其产生依赖。截至2022年、2023年、2024年12月31日止年度及截至2025年6月30日止六个月，TOP TOY分别录得名创优品集团应占收入2.5亿元、7.81亿元、9.23亿元及6.19亿元，分别占其总收入的36.8%、53.5%、48.3%及45.5%。

有关线下消费布局，TOP TOY正通过复制经验证的全渠道运营模式和“旗舰店+快闪店”模式渗透海外市场。其中其日本首家门店开业当日的销售额超过1000万日元(约人民币50万元)。

TOP TOY通过合作不同IP举办不同主题快闪店，为消费者带来独特体验。2025年5月，其在上海开设的Chiikawa主题快闪店，仅46平米的门店实现开业首月销售额突破1000万元。截至2025年6月30日，TOP TOY已开设超10家快闪店。

除了TOP TOY，潮玩品牌52TOYS、卡牌品牌卡游也均向港交所递交了招股书，最近还有卡牌公司Hitcard正推进上市进程的消息传出。

伴随泡泡玛特的爆火出圈，潮玩市场无疑正迎来一股上市潮。到底谁能抢先一步呢？

来源：雷报