摘要：邬征当时估计也急了：这药明明有潜力，就因为“不赚钱”被雪藏？干脆自己干。2013年他回国成立爱科百发，第二年就下了血本，花了近1亿美元，把齐瑞索韦的全球开发、商业化独家权益全买了下来。

爱科百发这事儿，说起来挺魔幻的，一家估值快50亿的创新药企，手里握着全球独一份的儿童呼吸道特效药，

现在却要靠第二次冲港股IPO续命，要是这次再失败，可能连今年年底都撑不过去。

你可能没听过这家公司，但它做的事儿挺有野心：创始人想复刻抗病毒巨头吉利德的成功，专门盯着儿童呼吸类疾病下药，还从罗氏手里抢来了被弃用的“潜力药”。

可理想归理想，现实是它成立这么多年，没卖出去过一粒药，反倒亏了超10亿，手里的现金连半年研发费都快不够了。

今天咱们就掰扯掰扯，这家药企到底踩了哪些坑，又能不能熬过这次“生死关”。

爱科百发的创始人邬征，可不是什么新手玩家，早年在罗氏中国当生物部和病毒部负责人，手里最拿得出手的成绩，就是主导开发了抗病毒药齐瑞索韦。

爱科百发的创始人邬征

本来这药该在罗氏好好推进，结果2013年罗氏内部变了卦：觉得齐瑞索韦针对的“呼吸道合胞病毒（RSV）”市场太小，

而且是儿童药，研发投入大、回报慢，不划算，干脆就把这药给“弃了”，不再继续投钱。

邬征当时估计也急了：这药明明有潜力，就因为“不赚钱”被雪藏？干脆自己干。2013年他回国成立爱科百发，第二年就下了血本，花了近1亿美元，把齐瑞索韦的全球开发、商业化独家权益全买了下来。

这魄力背后，是他的野心：要把爱科百发做成“第二个吉利德”。

吉利德有多牛？靠抗乙肝、抗艾滋病的特效药撑起一片天，成了全球抗病毒领域的龙头。邬征觉得，RSV这事儿，就是下一个风口，别看现在没多少人关注，这病毒专挑小孩下手，全球每年5岁以下感染的孩子能有9000万，中国就占了14.6%，而且之前没什么好的治疗药，基本靠熬。

更关键的是，RSV市场涨得吓人。招股书里写得明明白白：2024年全球RSV治疗药市场才3000万美元，到2026年就能飙到8.19亿美元，2035年更是能冲到86亿美元，这可不是小涨，是翻几百倍的增长。罗氏当年看走眼，等于把一块未来的“肥肉”让给了爱科百发。

而且国内做RSV治疗药的公司没几家，只有旺山旺水在跟进：儿童适应症才到II/III期临床，成人用药还在I期。爱科百发的齐瑞索韦，是全球唯一能直接靶向RSV治疗的药，别人都在做预防疫苗，它走了条差异化的路，按理说占尽了先机。

为了这个目标，爱科百发这些年也融了不少钱：2022年6月还完成了一轮1.9亿元的融资，投后估值做到了46.9亿元。可钱融得多，烧得更快，问题很快就暴露了。

创新药企的命，全靠管线里的药。爱科百发手里最拿得出手的，就是齐瑞索韦和被叫做“聪明药”的AK0901，可这两款药，没一个能立刻“回血”。

先说说齐瑞索韦，按理说它该是“王牌”，结果上市路走得磕磕绊绊。2022年12月，公司第一次提交它的上市申请，被国家药监局受理了，当时不少人觉得“成了”，结果2023年2月，上市申请直接黄了，公司至今没说清楚为啥失败。

业内人猜，大概率是儿童临床试验卡了壳。给小孩做试验不比成人，数据要求严得多，比如剂量怎么算、副作用怎么监测，一点差错都不能有。RSV又主要感染婴儿，试验难度更是翻倍，可能当时的数据没达到审批要求。

今年8月，公司又咬着牙第二次提交上市申请，这次明确说要治1到24个月婴儿的RSV感染，招股书里还拍着胸脯说“明年肯定能上市”。但有过一次失败在前，谁也不敢打包票：万一这次数据还是有问题？或者审批标准变了？那齐瑞索韦的商业化就彻底悬了。

还好公司手里还有个“备胎”，AK0901，也就是家长们常说的“聪明药”，专门治多动症。

这药其实不是爱科百发自己研发的，是2021年12月花了1.06亿美元，从美国CommaveTherapeutics手里买的大中华区独家权益。它的优势挺明显：是丝右哌甲酯和右哌甲酯的复方胶囊，在同类药里算“最好的”（业内叫Best-in-Class），2021年3月还先在美国获批了，是FDA近20年里第一个新的哌甲酯类多动症药。

多动症市场其实不小，招股书里说，到2035年中国这药的市场规模能到131亿。而且现在医院里的多动症药经常缺货，比如立方制药、西安杨森的产品，家长想拿药都得排队。按理说AK0901该是“救命稻草”，但问题也不少：

一是国内多动症诊断率太低，还不到20%，很多家长觉得孩子“调皮”是正常的，没意识到是多动症，就算知道了，对“聪明药”也有顾虑，怕有副作用；二是这药属于国家特殊管制的精神药品，生产、销售、处方都管得特别严，想快速铺到医院、卖上量，没那么容易。

除了这两款药，爱科百发还有4条管线，比如治肺纤维化的AK3280、治RSV的预防单抗AK0610，但进展都慢得很：最快的AK3280才到II期临床，预计2027年才能完成III期；剩下的要么在早期临床，要么还在准备阶段。想靠这些药“救火”，根本来不及。

创新药企“烧钱”是常态，但爱科百发的烧钱速度，已经快把自己烧“没了”。

从2020年到2024年，再加上2025年上半年，这五年多时间里，公司一共亏了超10亿。为啥亏？因为它只花钱搞研发，没一个药能卖钱，说白了就是“只出不进”。

研发有多烧钱？2025年上半年，光研发费用就花了8000多万，而公司手里的现金和现金等价物，到2025年6月30日只有9674万。你算笔账：这钱连下半年的研发费都未必够，更别说还有6个药在等着投钱。按这个速度烧下去，不用等到明年齐瑞索韦上市，今年年底公司就可能没钱了。

这也是为什么爱科百发非要第二次冲港股，不是想不想上，是不上就活不下去。

第一次冲港股是啥时候？没明说，但从“二度冲刺”能看出来，上次没成功。后来公司可能想转投科创板，结果也没下文。现在回头再冲港股，也是没办法的办法，港交所18A条款允许未盈利的生物科技公司上市，这是它目前唯一能快速拿到钱的通道。

可港股现在对这类药企也越来越严了。2024年全年，有12家生物医药公司向港交所递表，结果只有5家成功上市，通过率还不到42%。投资者也越来越谨慎，不再像以前那样“看概念就给钱”，更看重“药能不能真上市、能不能真卖钱”。

爱科百发的估值也有点“虚”，46.9亿的投后估值，全靠齐瑞索韦和AK0901的预期撑着。可现在齐瑞索韦有过上市失败的先例，AK0901的商业化又没底，要是这次IPO没人买账，估值很可能“破防”，到时候连融资都融不到，只能缩减管线、裁员，甚至直接倒闭。

更麻烦的是，公司的研发模式也有隐患，6条管线里，有4条是从外面授权引进的，自己研发的只有1条还在临床前。这种“重引进、轻自研”的模式，虽然能快速拿到产品，但成本高（比如买齐瑞索韦花了1亿美金，买AK0901花了1.06亿美金），而且核心技术不在自己手里，万一未来授权方变卦，或者专利到期，公司就没了“护城河”。

爱科百发现在的处境，就像站在悬崖边上赌一把：赢了，齐瑞索韦明年顺利上市，借着RSV市场的爆发成为“第二个吉利德”，50亿估值变成真金白银；输了，钱烧完了，药没上市，只能从行业里消失。

其实它手里的牌不算差：齐瑞索韦是全球唯一的RSV治疗药，AK0901是美国获批的“新一代聪明药”，RSV和多动症市场都在快速增长，国内竞品还少。但问题出在“节奏”上，研发进度没跟上烧钱速度，第一次上市还栽了跟头，把现金流拖到了悬崖边。

要是这次IPO能成功，拿到钱，它至少能撑到齐瑞索韦上市：提前建生产基地、和医院合作推广、做患者教育，把“唯一的药”变成“能卖钱的药”。可要是IPO再失败，手里的钱撑不过年底，就算齐瑞索韦明年能上市，公司也等不到那天了。

创新药这行，从来都是“一将功成万骨枯”。吉利德的成功是少数，更多药企倒在了“药上市前的最后一步”。爱科百发能不能成为幸运儿，现在没人能打包票，但它的处境，其实也是很多中国创新药企的缩影：有好技术，有大市场，却卡在了“钱”和“时间”的博弈里。

这场生死局的结果，可能要等几个月才知道。但不管怎么说，能坚持把儿童药、抗病毒药做下去，本身就不容易，希望它能撑过去，毕竟对于那些被RSV折磨的婴儿、被多动症困扰的孩子来说，多一个药上市，就多一份希望。

来源：知识分子李一