摘要：9月，A 股半导体板块迎来显著上涨，为验证市场情绪，摩根大通团队联合20多位客户调研了12家半导体企业，从上游的晶圆制造设备（WFE）供应商，到中游的代工厂、OSAT（外包半导体封装测试）/ 测试服务商，再到下游的半导体设计公司。调研结果显示，不同环节企业对行
9月，A 股半导体板块迎来显著上涨，为验证市场情绪，摩根大通团队联合20多位客户调研了12家半导体企业，从上游的晶圆制造设备（WFE）供应商，到中游的代工厂、OSAT（外包半导体封装测试）/ 测试服务商，再到下游的半导体设计公司。调研结果显示，不同环节企业对行业前景分化明显 —— 制造与封装测试端偏向乐观，设计端（聚焦传统终端需求）则相对谨慎，但整体锚定 “本土 AI 驱动” 的长期机遇。
一、核心摘要9 月以来 A 股半导体板块上涨 11%，供应链调研印证乐观情绪。晶圆制造设备（WFE）、代工厂、OSAT / 测试服务商指引积极；虽半导体设计企业对汽车、家电、智能手机需求偏谨慎，但 2026 年新兴 AIoT 设备出货将保持稳健（受益于本土 AI 发展）。长期看，板块估值有望上调，优选 WFE子板块及 AI 赋能者，核心推荐中微公司、豪威集团、闻泰科技。
二、产能利用率与 2025 年四季度价格趋势1. 产能利用率：AI 需求带动回升受益于国内及海外 AI 相关需求的拉动，供应链反馈 2025 年四季度半导体行业产能利用率将进一步上升，为板块业绩提供支撑。
2. 价格分化：存储上涨，成熟逻辑承压存储产品：平均售价预计上涨，其中 NOR 闪存保持稳定，SLC NAND 表现温和，DRAM 涨幅呈激进态势；成熟逻辑产品：微控制单元（MCU）、CMOS 图像传感器等品类可能面临降价压力；模拟产品：尽管中国政府对美国供应商开展反倾销调查，但预计 2025 年四季度价格仍将保持稳定。三、国内 WFE 需求：进口增长与中微公司的核心优势1. WFE 进口数据印证需求韧性
中国 8 月 WFE 进口统计数据显示，同比增长 12%，年初迄今累计增长 3%，这一数据支撑了摩根大通对半导体行业整体资本支出的乐观看法（预计增速持平或达个位数）。
2. 重点推荐：中微公司作为 WFE 领域核心标的，中微公司获摩根大通重点看好，核心逻辑包括三点：
订单转化能力：现有订单同比增长 40% 以上，预计 2026 年将转化为收入，且 80% 以上订单来自高端领域（尖端逻辑 / 存储业务）；市场份额领先：其 NAND 客户将受益于强劲的产能扩张，进一步巩固中微在蚀刻、薄膜沉积等前端工艺设备的地位；潜在市场扩张：ICP（感应耦合等离子体）设备贡献持续增大，同时沉积设备业务放量速度超预期，推动公司潜在市场规模快速增长。四、终端需求分化：智能手机遇冷与 AIoT 突围1. 智能手机：需求停滞引发价格竞争
2025 年四季度虽有旗舰智能手机集中发布，但供应链调研显示，安卓智能手机未来需求前景一般，预计将引发智能手机零部件领域更多价格竞争，对相关设计企业形成短期压力。
2. AIoT 新兴应用：豪威集团的增长新引擎国内最大智能手机 CMOS 图像传感器供应商 —— 豪威集团迎来增量利好：运动相机、AIAR 眼镜等新兴应用需求快速增长，其高平均售价（ASP）与高利润率特性，将显著提升公司销售额与盈利能力，对冲传统智能手机需求的疲软。
五、本土 AI 赋能者：长期增长引擎与企业机遇摩根大通强调，AI 芯片国产化是中国半导体供应链的长期驱动因素，2026 年本土 AI 芯片供应商及产能将进一步增加，利好以下 AI 芯片赋能企业：
股票代码公司名称业务领域核心机遇688012.SH中微公司先进节点 WFE 供应先进制程设备需求提升688372.CH伟测科技测试服务（晶圆 / 最终测试等）AI 芯片测试需求放量688362.CH甬砂电子先进封装 OSAT2.5D/3D 封装技术落地300604.CH长川科技逻辑测试机（切入存储领域）存储 + AI 芯片测试双驱动上述企业均在调研中指引盈利加速增长，成为板块长期向上的核心力量。
六、估值上调预期与优选标的1. 板块估值：长期利好支撑上调鉴于本土 AI 供应链增长是长期逻辑，摩根大通预计中国半导体板块整体估值将迎来上调，其中 AI 赋能者弹性更大。从历史市盈率（PE）区间看，各细分板块估值均处于合理区间，具备提升空间：
2. 核心推荐标的公司名称股票代码当前股价（元）评级核心逻辑中微公司688012.SS290.50增持WFE 子板块龙头，AI + 存储需求双驱动豪威集团603501.SS148.60增持新兴 AIoT 应用打开 CMOS 传感器增长空间闻泰科技600745.SS48.72增持估值具备吸引力，业务基本面稳健七、调研企业清单下表为摩根大通本次调研覆盖的 12 家半导体企业，涵盖设计、制造、封装测试、设备等核心环节：
股票公司英文名称公司中文名称业务描述688608.SHBES恒玄科技系统级芯片设计公司，专注低功耗技术，覆盖可穿戴设备、AIoT 等688099.SHAMLOGIC晶晨股份系统级芯片设计公司，专注机顶盒、智能电视 / 多媒体、汽车和 AIoT 等688484.SHSOUTHCHIP南芯科技模拟芯片设计公司，涵盖充电管理 IC、DC-DC 芯片、AC-DC 芯片、BMS 芯片等688012.SHAMEC中微公司半导体设备供应商，专注前端工艺，包括蚀刻、薄膜沉积等603501.SHOMNIVISION豪威集团全球领先的 CMOS 图像传感器供应商，覆盖智能手机、汽车、安防、AIoT 等688110.SHDOSILICON东芯股份存储设计公司，专注于 SLC NAND、NOR 闪存等688372.SHV-TEST伟测科技测试服务提供商，涵盖晶圆测试、最终测试、Burn-in 测试、SLT 等688347.SHH-GRACE华虹公司领先的特色工艺技术平台代工厂688368.SHSEMICONDUCTOR BRIGHT POWER晶丰明源模拟芯片设计公司，涵盖 LED 照明驱动芯片、DC-DC 芯片、AC-DC 芯片、微控制单元等688362.SHFHEC甬砂电子OSAT 供应商，涵盖 QFN/DFN、扇入、扇出、WLCSP、2.5D/3D 封装等300604.SZCCTECH长川科技集成电路测试解决方案供应商，主营分选机和测试设备688449.SHMAXIO联芸科技专攻 NAND 闪存存储控制器的设计公司来源：智通财经APP一点号
