摘要：近日，美联储如期降息25个基点，这是美联储2025年来首次降息。当前市场，在经历了两个多月的单边上涨后，进入高位震荡，市场量能仍居高位，但短线指数波动加大，在市场总体还是处于温中有进的慢牛趋势，如何在当前的行情下把握市场机会？这里我们介绍几种攻守兼备的期权策略

近日，美联储如期降息25个基点，这是美联储2025年来首次降息。当前市场，在经历了两个多月的单边上涨后，进入高位震荡，市场量能仍居高位，但短线指数波动加大，在市场总体还是处于温中有进的慢牛趋势，如何在当前的行情下把握市场机会？这里我们介绍几种攻守兼备的期权策略，供投资者参考。

认购牛市价差策略&认沽牛市价差策略

情形一：短期认购牛市价差策略表现情形

以创业板ETF（代码：159915）为例，8月11日至8月20日，创业板ETF区间上涨11.70%。

投资者A预期创业板ETF未来会温和上涨，8月11日买入一份当月平值认购期权，同时卖出一份虚一档认购期权，构建一份认购牛市价差组合，8月20日平仓。组合收益情况如下：

投资者B同样的预期，但通过构建一份认沽牛市价差组合实现，买入一份当月虚一档认沽期权，同时卖出一份平值认沽期权，8月20日平仓后，组合收益情况如下：

情形二：短期认沽牛市价差策略表现情形：

以创业板ETF（代码：159915）为例，8月29日-9月11日，创业板ETF仍然上涨，但区间涨幅变小，且中间有震荡调整。

投资者A预期创业板ETF未来会温和上涨，8月29日买入一份当月平值认购期权，同时卖出一份虚一档认购期权，构建一份认购牛市价差组合，9月11日平仓。组合收益情况如下：

投资者B同样的预期，但通过构建一份认沽牛市价差组合实现，买入一份当月虚一档认沽期权，同时卖出一份平值认沽期权，9月11日平仓后，组合收益情况如下：

情形三：中长线牛市价差回测

从中长线来看，我们用创业板认购牛市价差构建组合进行回测。

组合构建原则：

1、买入当月实值两档的认购合约，同时卖出当月平值认购合约。

2、当创业板ETF收盘价站上5日均线建仓；

3、当标的涨跌幅超过5%时进行移仓，同时，组合盈利超过30%时，进行止盈。年初至今，该组合年化收益率达到104.98%，最大回撤14.13%，组合夏普比率3.958。回测报告如下：

对比认沽牛市价差组合，买入当月虚值两档的认沽合约，同时卖出当月平值认沽合约，其他条件不变。年初至今，该组合年化收益率达到137.29%，最大回撤21.49%，组合夏普比率4.54。回测报告如下：

综上所述

认购牛市价差策略和认沽牛市价差策略都适用于市场温和看涨的行情，两者的最大盈利和最大亏损都有限。相比之下，认购牛市价差赚取的是对应标的上涨后的行权价之差的盈利，且适用于对应合约还有一定时间到期，能够进行一段时间的温和上涨；而认沽牛市价差赚取的是开仓时的权利金之差，更适用于对应合约近期波动较大且即将到期的情形（越临近到期，平值合约的时间价值流逝越快），此时，卖平买虚的认沽期权组合更能够在有限的时间里获得时间价值（Theta）和波动率回落的收益。

而从中长期的历史回测来看，认购和认沽牛市价差今年以来都取得翻番的增长，但两个组合的收益和回撤程度有所差异。认沽牛市价差组合的夏普比率、收益率相对较高，但也需要承受更大的波动；而认购牛市价差组合

综上，在市场总体呈现温和上涨的趋势下，牛市价差组合取得杠杆性收益且亏损有限。投资者可根据自己的风险喜好选择适合自己的投资策略。

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来源：新浪财经