摘要：行业共识是，AI必将给生命科学产业带来巨大赋能，今天的“AI+”或将重复2000年前后的“互联网+”历史，诞生一批新的高市值企业。但热潮之下，估值仍需要回归价值本质。

行业共识是，AI必将给生命科学产业带来巨大赋能，今天的“AI+”或将重复2000年前后的“互联网+”历史，诞生一批新的高市值企业。但热潮之下，估值仍需要回归价值本质。

去年“9·24”以来，A股市场反弹筑底行情明显。尤其春节后，在DeepSeek鼓舞下，科技股表现尤其耀眼。

不过和沪深300的14%涨幅相对的是，医药板块仍处在低迷期，生物制药跌27%，医疗器械和医疗服务板块均跌了14%。虽然港股多家Biotech跑赢了恒生指数，和铂、德琪、加科思等公司都出现了翻倍行情。但随着4月初地缘政治冲突再度激烈，变数又多了起来。

不确定性充斥的行情下，行业前路究竟该往何处去？

3月底，一场聚焦“生物科技与人工智能深度融合”的行业盛会“资本赋能：Bio-AI驱动生命科学新生态”大会在中关村国际创新中心举办。本次会议由中国医疗健康产业投资50人论坛（H50）等机构联合主办，汇聚了来自生物医药、人工智能、资本投资等领域的专家、青年学者及行业领袖。

AI会给医药产业带来怎样的新机会？投资人该如何与时俱进？这些问题都在大会上得到了解答。接下来五年，技术与资本的协同创新将重塑中国生命科学产业的未来图景。

AI能带来哪些新机会？

首先必须承认的是，春节后，虽然港股18A板块发生了一定反弹，但并不全是因为基本面的改善，其中相当一部分是“DeepSeek时刻”带来的资产重估。

这也就意味着，当下投资人们最需要搞清楚的问题是，这一波资产重估究竟只是短时间的兴奋，还是会形成一个长期的趋势？

多名投资人都同意，中国在这波AI浪潮中具有一定的相对优势。“全球Top20大语言模型当中，共有7个国产模型，人才占比也在逐年迅速上升。人才优势加上庞大的应用场景，使得中国的AI+Bio，AI+医疗有了更坚实的基础。”一名投资人在分享中表示。

目前的行业共识是，AI必将给生命科学产业带来巨大的赋能，一如2000年前后的“互联网+”诞生了一批高市值企业，今天的“AI+”或将重复这一过程。具体到技术形式，主要分为三种。

一是助力新药研发，加速寻找筛选分子的效率，缩短研发周期。

二是与临床诊疗，比如影像检查、病理检查等环节相结合，近期讨论较多的“多模态诊疗”就是其中一个概念。

三是赋能健康管理，例如开发为老年人服务的智能化健康监测预警AI设备等。倘若技术进一步发展，还可以与具身机器人相结合，开发出真正意义上的照护机器人，行使一定的家政服务职能。

国方创新合伙人、H50青年理事韦亚光回忆，其实AI对医药医疗行业的影响多年前就已经出现，至少在2016年左右，行业里就有用AI加快医院影像筛查检测效率的概念。只不过，当时面临的挑战不光在于技术，更在于商业化上——B端的公立医疗机构大多没有为这一新技术付费的意愿。

随着行业的认知变化，商业化已慢慢不再是问题。随着AI从效率提升式演变成生成式，用AI和不用AI就是质的区别。“如果有人能以更低的成本、更快的效率做出你做不出来的新靶点，筛出你筛不出来的分子，你总是会愿意付费的。”韦亚光表示。

韦亚光还预测，AI赋能之下，创新药研发十年十亿美金“双十魔咒”的打破让行业看到了希望。

但也有一名投资人一针见血地指出，热潮下，估值仍需要回归价值本质。他提出了三个问题：

这三个问题，正是投资行业“以终为始”、回归商业化本质准则的体现。

对此，弘盛资本创始合伙人、H50青年理事江厚佳认为，每个行业都有周期，宏观角度看，市场每隔3-5年就会筛选一批企业。比如当年随着港股18A上市的一批企业，如今有的脱颖而出，有的不及预期。“‘DeepSeek时刻’后，炒AI概念的企业很多，但投资人还是得理性看待，最终估值依据还是财务收入、利润指标，能产生什么样的商业价值。”

投资人们的共识是，当前全球生命科学领域年融资额已经突破千亿美元，AI医疗赛道估值三年增长超300%，跨领域协同是必须。但由于跨学科项目估值体系与风险定价机制尚未成熟，无论AI是作为效率工具还是生成式工具，投资都要坚持“以终为始”——即创新产品要具备商业化能力、拥有独特的市场定位、能满足社会和人民群众的需求。

随着科技发展进入下半场，低垂的果实都已经被采摘完毕，未来想继续领先，必须要更仔细地研究，做更深入的布局。

投什么？怎么投？

到了投资策略层面，所有人的关键字不约而同都是“稳”。

圆桌访谈中，江厚佳表示，弘盛资本在前两年的医药寒冬中认识到了“商业化本质是还是销售带来现金流”的道理，着重开始关注消费医疗，例如大健康、母婴市场、宠物经济等。

博行资本创始合伙人、H50青年理事陈垒表示，项目筛选方面，基于小基金的安全原则，博行资本选择以器械为主，筛选估值合理的标的。“我们最早选眼科，现在聚焦骨科和心血管，都是希望能在风口起来之前投，估值过高，反而有可能战略性放弃。”

鼎晖创新与成长基金高级合伙人、H50青年理事高洁亮则透露，顾名思义，鼎晖创新与成长基金关注两个阶段：早期投资侧重判断技术方向，团队需要兼顾研发和管理能力；成长期投资则聚焦于临床试验和商业化早期阶段的项目，注重行业研究，“用PE的方法做VC”，深入研究行业，选择优质标的进行投资。

韦亚光表示，近期的许多对外BD案例都有一个共性，即围绕在ADC、双抗、TCE这几个领域做“排列组合”，讲究多个部分有机结合，偏向平台化技术，具有“工程化属性比较强”的特点。这一点，正和中国人的“内卷”“工程师红利”特质相契合，因此未来会侧重在类似领域寻找合适标的。

此外，国方创新还在发力发掘细分赛道。寻找以往常被忽略的，有独特的受众群体，能创造稳定现金流的小项目，协助进行兼并收购和资产重组。

但投资不光是为了赚短期的钱。韦亚光表示，仍然会坚持布局FIC技术，“但要把比例控制在一定范围内，比如20%-30%，留一定的仓位去搏未来、赚长期价值的钱。”

投资不光是投项目，也是投人。

一名投资人提到了自己走访科研院所的感受：“听科学家介绍项目，‘听听激动，想想感动，回来没法行动’，因为他讲的都是专利、技术、项目，而我们投的是公司。”

原因在于，科学家群体虽精于技术，在创业和股权比例划分方面却往往不擅长。然而接受机构化投资的前提，正是拥有一个恰当的融资主体。

该投资人建议，相比过去，如今的投资人要向更前端走，服务科学家创业，打造一个建立可融资主体的服务，将知识产权梳理、融资规划、商业化指导和社群搭建结合在一起。“不只是资本输血，更是生态构建。”

高洁亮认为，几年前早期投资更多关注科学家的技术创新能力，现在评估团队更加全面，希望创始团队有一定组织和管理能力。

但也有投资人有不同看法。陈垒表示，自己团队还是秉承“先看事，后看人”的原则，因为对人的评价太过主观，难以达成统一。“投资应该尽量把主观因素排除掉，投客观。只要技术足够好、市场空间大且是真实需求，就大概率不会亏。”

最后，就是所有人最关心的话题：退出。

尽管年初一系列政策利好释放，“标准五”有望重启，但IPO松动的迹象仍然缓慢，为此许多投资人“退而求其次”，开始乘着“并购六条”的东风，着手推进项目的并购退出。

去年以来，一系列并购消息震动了行业。阿斯利康以12亿美元收购亘喜生物，近期又推进参股和铂医药，正是MNC将更多注意力放在中国的表现。

江厚佳认为，并购的最大缺点就是估值低，“无非10-15倍的市盈率”。但他也坦言，这两年并购市场正处于存量整合的阶段，自己投的许多早期项目现在也正在交涉并购退出事宜，“虽然卖不上特别好的价格，但不一定要吃到最后，在合适时间退出，赚到该赚的这部分钱。”

韦亚光着重提到了医疗器械，与医药的估值逻辑不同的是，器械的估值主要还是以收入、利润、现金流等传统财务指标为准，近期的关注重点是搭建一个有商业化能力的平台，能低成本地整合不同的优质产品和项目。“主要抓节点型的人和团队，通过并购做规模。”

尽管当下仍然困难重重，但会议尾声，与会嘉宾仍对“健康中国2030”的目标，对“未来的医疗可实现的中西医融合、人性化AI与精准医疗并行的新范式”抱持信心。正如原卫生部保健局副局长李宁在致辞中所言：“当AI的算法遇上生命的温度，我们书写的不仅是科技传奇，更是人类文明的崭新篇章。”

来源：E药经理人