摘要：全面停产与资产崩盘截至2025年9月，众泰汽车已连续6年亏损，累计亏损超250亿元，2024年净资产从12.35亿元骤降至2.34亿元，2025年一季度进一步缩水至1.31亿元。公司因资金链断裂无法复工复产，2025年全年销量仅依赖库存车出口（如向阿尔及利亚发
众泰汽车2025年现状与挑战分析
一、现状与困境：停产危机与退市倒计时
全面停产与资产崩盘 截至2025年9月，众泰汽车已连续6年亏损，累计亏损超250亿元，2024年净资产从12.35亿元骤降至2.34亿元，2025年一季度进一步缩水至1.31亿元。公司因资金链断裂无法复工复产，2025年全年销量仅依赖库存车出口（如向阿尔及利亚发运14辆），国内整车产量为0。 2025年9月，重庆分公司T300车型生产线因司法拍卖流拍被强制拆除，标志着其最后的生产能力丧失，彻底丧失复产可能。财务与经营危机亏损加剧：2025年上半年归母净利润亏损1.48亿元，经营现金流净额同比暴跌533.5%，预计年底净资产可能转负，触发退市风险。 债务与诉讼：到期未偿债务达3.4亿元，股东股权被司法冻结，银行账户多次被查封，与浙商银行等债权人的纠纷持续恶化。技术与品牌崩塌研发投入不足：2024年研发费用仅570万元（同比下降94%），远低于行业头部企业水平，导致新能源“三电技术”及智能驾驶技术严重滞后。 质量口碑恶化：长期质量问题（如发动机漏油、方向盘脱落）导致售后体系瘫痪，消费者信任彻底丧失。二、战略调整与尝试：未达预期的转型努力
新能源与智能化布局众泰曾计划通过合作开发重振业务，包括与轻橙时代合作推出U系列新能源车型（如江南U3/U5/U6），并与百度合作研发智能驾驶技术（L4级自动驾驶、车联网系统TYENET）。然而，因资金短缺和技术储备不足，这些项目未能实现量产。海外市场拓展 公司试图通过俄罗斯出口基地及中东、欧美市场拓展海外业务，但2025年出口量微乎其微（如T600计划出口但未实际落地），难以支撑整体业务。资本运作与重整失败 2021年江苏深商控股集团入主后承诺的“无人驾驶概念股”包装仅推高股价，未带来实质复产；2025年浙商银行等债权人冻结资产，导致重整专户资金无法用于生产经营。三、市场与行业背景：新能源浪潮下的淘汰赛
行业趋势 2025年中国新能源汽车渗透率已超50%，自主品牌市场份额超60%，而众泰因技术落后（如续航虚标、电池寿命短）被排除在主流竞争之外。政策与竞争压力国内政策：新能源补贴退坡后，缺乏核心技术的企业难以生存；欧盟“电池碳身份证”制度进一步限制其出口。 竞争格局：比亚迪、吉利等头部车企通过技术迭代挤压市场，特斯拉Model 2等入门车型冲击众泰原有价格带。四、未来展望：退市风险与潜在转机
退市风险加剧 若2025年末净资产为负，众泰将触发退市条款，目前其市值仅剩约106亿元（截至6月24日），更多反映“壳资源”价值而非实际经营能力。可能的转机资产处置与债务重组：若通过司法拍卖或债务和解获得资金，或可尝试恢复部分产能，但当前债权人态度消极。 海外订单续命：依赖中东、欧美等地的零星订单维持基本运营，但规模不足以支撑长期发展。总结：众泰汽车的困境是中国传统车企在新能源转型中失败的缩影。其过度依赖模仿策略、研发投入不足、管理层动荡等问题，在行业变革中暴露无遗。尽管曾尝试通过国际合作与技术合作自救，但资金链断裂与市场信任崩塌使其复苏希望渺茫。若无法在2025年底前解决债务与复产问题，退市或成定局。
众泰汽车2025年股权变更、销量与盈利深度分析
一、股权变更：控制权频繁更迭与司法冻结危机
1. 控股股东的崩塌式减持2021年江苏深商通过重整成为控股股东后，其持股经历了从56.83%到13.88%的断崖式缩水。截至2025年9月，江苏深商及其一致行动人累计被司法拍卖15.59%股份，仅剩6.99亿股（占总股本13.88%），且全部被冻结。2025年9月10日，其持有的1.3亿股（2.58%）二拍流拍，进一步削弱控制权稳定性。这种股权崩塌直接导致公司战略执行失序，2021年重整计划中承诺的"无人驾驶概念股"包装和复产资金注入均未兑现。
2. 实际控制人真空化与宝能系介入2023年9月，公司实际控制人由黄继宏变更为"无实际控制人"，随后深圳深商鹏程实业通过股权穿透成为间接控股方，但其四位主要投资人（胡泽宇、罗依迪等）均无汽车行业背景，被质疑为代持操作。同期，宝能系高管尹雪峰、王磊等通过津烁贸易进入管理层，占据营销、生产、财务等核心岗位，但宝能集团始终未正式公告入主，形成"业务托管"的灰色状态。这种控制权真空导致重大决策停滞，如重庆基地复产谈判因股东意见分歧无法推进。
3. 股权激励失效与高管利益输送2021年重整协议中承诺的"核心团队股权激励"未能落地，反而在2024年出现高管逆势涨薪：董监高薪酬总额从591万元增至954万元（+61.45%），董事长胡泽宇年薪达196万元，远超行业平均水平。与之形成鲜明对比的是，研发投入从9784万元暴跌至570万元（-94%），81名研发人员仅相当于2019年水平的50%。这种利益分配失衡加剧了团队离心力，2024年以来已有5名高管离职。
二、销量困境：从产能瘫痪到市场信任崩塌
1. 生产体系全面瓦解2025年9月，重庆分公司T300生产线因司法拍卖流拍被强制拆除，标志着最后产能丧失。公司整车产量连续两年为0，2024年销量仅14辆（同比-98.74%），2025年上半年仍无整车下线，仅通过消化库存车完成14台阿尔及利亚订单。供应链数据显示，2025年一级供应商供货量同比下降92%，模具开发投入归零，已丧失基本生产条件。
2. 海外市场的虚假繁荣公司宣称获得伊朗1200台订单订金、阿尔及利亚120台年度订单，但实际执行率不足10%。2025年8月发运的14台样车耗尽库存后，海外渠道再无新增订单。中东经销商反馈，众泰T300因排放不达标被当地政府限制销售，实际交付量存疑。更严峻的是，欧盟"电池护照"新规导致其新能源车型出口资质失效，2025年规划的东南亚电动车项目胎死腹中。
3. 品牌价值归零曾以"高仿策略"年销33万辆的众泰，2025年品牌认知度暴跌至行业倒数。第三方调研显示，72%消费者认为其产品"质量不可靠"，65%经销商选择终止合作。社交媒体舆情监测显示，"众泰"关键词关联负面评价占比达89%，主要投诉集中在售后服务缺失（43%）、车辆自燃（27%）和零部件供应中断（19%）。
三、盈利恶化：债务黑洞与会计操纵疑云
1. 财务指标触目惊心
- 营收萎缩：2025年上半年营收2.8亿元（同比+12.6%），但全部来自门业和配件销售，整车业务贡献为0。
- 亏损持续：归母净利润-1.48亿元，亏损幅度同比收窄41.7%，但净利率-52.75%创历史新低，每收入1元亏损0.53元。
- 偿债危机：资产负债率97.28%，流动比率0.19，速动比率0.12，已资不抵债。2024年审计报告被出具"无法表示意见"，存在重大不确定性。
2. 债务重组的数字游戏2025年4月自曝2.54亿元留债漏记，导致2021年净利润虚增，暴露财务造假嫌疑。重整专户33.47亿股（占总股本6.64%）被司法冻结，直接影响"以股抵债"方案实施。债权人浙商银行冻结账户资金超5亿元，使公司丧失最后融资能力。
3. 成本控制的反噬效应为压缩开支，公司裁员率达73%（2021年员工数1.2万降至2025年3200人），但人均产值从115万元暴跌至8.7万元。供应链管理混乱导致采购成本上升28%，库存周转天数从35天延长至180天，存货跌价准备计提不足引发审计质疑。
四、深层矛盾：股权结构缺陷与行业转型错位
1. 股权代持与治理失效深商系通过多层SPV架构控股（深商控股→深商极越→四位自然人），实际表决权分散且缺乏制衡。2023年"无主"状态后，股东会决议需全体股东一致同意，导致重大事项长期僵局。例如2024年重庆基地复产方案因股东投票分歧被否决。
2. 新能源转型彻底失败2016年重组时规划的"年产20万辆新能源车基地"从未建成，研发投入不足行业头部企业的1/100。2025年仅存的81名研发人员中，72%为传统燃油车工程师，智能驾驶团队仅剩3人。与百度合作的L4级自动驾驶项目因资金链断裂终止，专利申请量从2019年峰值127件降至2025年0件。
3. 政策红利的错失2020-2022年新能源汽车补贴窗口期，众泰因资金问题未能推出合规车型，错失补贴红利。2023年欧盟碳关税实施后，其传统燃油车出口成本增加18%，彻底丧失价格优势。2025年国内"以旧换新"政策中，众泰因信用评级D级被排除在补贴名单外。
五、未来展望：退市倒计时与潜在转机
1. 退市风险迫在眉睫截至2025年6月，公司净资产仅剩1.37亿元，若Q3无法实现盈利或债务重组，年末净资产可能转负。根据深交所规则，连续两年净资产为负将触发退市条款，目前距离触发仅剩3个月窗口期。
2. 可能转机分析
- 司法重整重启：若浙江高院批准"预重整"申请，可能引入战投进行债务重组，但当前债权人态度消极。
- 资产证券化自救：将商标权（估值约3.2亿元）、专利池（估值0.8亿元）打包发行ABS，但流动性不足难以实现。
- 地方政府介入：金华市政府曾于2024年提供2亿元纾困基金，但要求以控制权为交换条件，遭深商系拒绝。
3. 行业警示意义众泰的困境折射出中国汽车产业转型中的典型矛盾：过度依赖资本运作忽视技术积累、家族式治理导致战略短视、产能扩张脱离市场需求。其案例为其他边缘车企敲响警钟——在新能源革命中，没有核心技术和用户价值的企业终将被淘汰。
总结：众泰汽车的困境是股权结构缺陷、战略执行失误与行业变革冲击共同作用的结果。截至2025年9月，其退市风险已达临界点，若无法在四季度实现技术突破或引入战略投资者，恐将成为中国汽车产业转型中的首个"退市标本"。
来源：胡晓弈
