摘要：《摩斯IPO》发现，优迅股份过度依赖传统光通信市场，八成以上收入来自光通信收发合一芯片，且目前以10Gbps及以下速率产品为主。而代表行业发展前沿的25Gbps及以上高端产品收入规模极低，2025年上半年仅167万元。

9月19日，厦门优迅芯片股份有限公司（简称优迅股份）将在上交所科创板迎来上会大考。公司保荐机构为中信证券。优迅股份拟募集资金总额为8.89亿元。

《摩斯IPO》发现，优迅股份过度依赖传统光通信市场，八成以上收入来自光通信收发合一芯片，且目前以10Gbps及以下速率产品为主。而代表行业发展前沿的25Gbps及以上高端产品收入规模极低，2025年上半年仅167万元。

此外，公司10Gbps及以下速率产品的毛利率逐年下滑，同时面临上有晶圆采购单价上涨的成本压力，行业竞争加剧导致产品降价，挤压盈利空间。

最后，25Gbps及以上速率的高端产品是行业未来方向，但需经历长期客户认证、生态建设过程，短期难贡献显著收入，有待市场考验。

01 收入结构单一，毛利率下行压力大

优迅股份专注于光通信前端收发电芯片的研发、设计与销售，采用典型的Fabless经营模式。公司自身不具备晶圆制造和封装测试产能，而是专注于芯片的研发与设计环节。设计完成后，公司向晶圆代工厂采购晶圆，再交由封测厂完成封装与测试，最终形成产品。

在财务表现方面，报告期内（2022年至2024年），优迅股份营业收入分别为3.39亿元、3.13亿元和4.11亿元；同期净利润分别为8139.84万元、7208.35万元和7786.64万元。

公司主要产品包括激光驱动器芯片（LDD）、跨阻放大器芯片（TIA）、限幅放大器芯片（LA）及光通信收发合一芯片等。其中，光通信收发合一芯片是核心收入来源，近几年收入占比均超过80%。不过，2023年该类产品收入较上年下降2003.72万元。

虽然优迅股份产品覆盖接收、发射、时钟数据恢复等，但核心仍集中在光通信前端。过度依赖单一市场，可能导致优迅股份抗风险能力较弱。相比竞争对手（如Semtech、MaxLinear等产品线更广的公司），其多元化布局略显不足。

从产品结构看，公司目前仍以10Gbps及以下速率产品为主，而25Gbps及以上速率产品尚处于逐步渗透和拓展阶段。

受半导体行业周期波动影响，2022年前三季度芯片供应紧张，部分产品售价偏高；自2022年第四季度起，供应趋于缓解，叠加市场进入收缩阶段及价格竞争加剧，2023年相关产品的平均售价出现下降。

与此同时，上游晶圆价格上涨及美元汇率波动带来成本压力，优迅股份毛利率呈持续下滑趋势。2022年至2024年各期期末，公司毛利率分别为55.26%、49.14%和46.75%，2025年上半年进一步降至43.48%。

光通信芯片设计是技术和资本高度密集的领域，尤其是高速产品，研发周期长、投入大，短期内对盈利能力存在一定挤压。同时，行业竞争激烈，产品价格普遍面临下行压力，而晶圆制造、封装测试等上游环节的成本波动也直接影响公司盈利空间。报告期内，公司采购主要原材料晶圆的单价由2022年的6815.70元/片上涨至2024年的9555.07元/片。

另一方面，报告期内，优迅股份多个产品销售价格均有不同程度的下滑。受不同产品类别下具体型号构成变化、市场竞争等因素影响，公司产品光通信收发合一芯片、跨阻放大器芯片（TIA）、限幅放大器芯片（LA）、激光驱动器芯片（LDD）平均销售单价略有降低，分别由2022年的2.66元/颗、1.01元/颗、1.27元/颗、3.73元/颗降至2024年的2.49元/颗、0.61元/颗、1.16元/颗、2.95元/颗。

监管重点关注其产品单价和毛利率持续下滑情况，以及相关风险是否充分披露。事实上，随着市场竞争加剧，优迅股份可能被迫以价换量，盈利能力承压。虽有FTTR、车载等新场景，但能否带来足够大的增量以抵消传统市场的利润侵蚀，仍是未知数。

监管要求其论证“是否面临业绩下滑风险”。如果高速产品不能快速放量并提升毛利率，而传统业务继续“内卷”降价，同时研发投入持续加大，盈利能力可能进一步被侵蚀，成长性故事将难以兑现。

02 高端产品收入规模极低，有待市场验证

优迅股份超80%收入来源于电信侧，其中绝大部分又由10G及以下速率产品贡献。

根据ICC数据，25Gbps及以上速率的光通信市场，市场份额基本为国外厂商所占据，而中国厂商市场占有率约为7%。

从产业化进程看，25Gbps及以上速率电芯片的技术门槛更高，需突破高带宽设计、信号完整性、功耗控制等核心技术瓶颈，从初始设计、验证、工艺平台选择与适配，到完成严格的可靠性测试，整个研发周期通常需要2至4年的时间。

电信侧光通信电芯片市场增速相对平稳。根据ICC数据，2024年，全球电信侧光通信电芯片市场规模为18.5亿美元；预计到2029年底，全球电信侧光通信电芯片市场规模将达到37亿美元（266.4亿元），复合年增长率为14.97%。

然而根据ICC数据，2024年度，优迅股份在10Gbps及以下速率产品细分领域市场占有率位居中国第一，世界第二，进一步渗透和提价空间有限。

而被寄予厚望的25Gbps及以上速率产品，尽管优迅股份在这块技术有所突破，但优迅股份来自于这部分收入的规模极小，2025年1-6月仅167万元，占同期总收入比例极低。

这暴露出公司业务转型缓慢，毛利率较高的产品规模增长不及时的核心问题。监管反复追问其25Gbps及以上速率产品规模小的原因及增长依据，正是对此风险的担忧。

25Gbps及以上速率产品市场空间巨大，增速20%多，是未来发展方向。但全球93%份额被Macom、Semtech等国际巨头把持。优迅股份虽在“国产替代”叙事下被看好，但当前实际市场份额几乎可以忽略不计（中国厂商总计仅占7%）。

根据ICC数据，2024年优迅股份在10Gbps及以下速率光通信电芯片市场的占有率位居中国第一、全球第二，主要竞争对手包括Macom、Semtech、亿芯源、嘉纳海威等。但在25Gbps及以上速率领域，中国厂商整体自给率极低，下游厂商对境外产品依赖度高。按收入统计，2024年中国厂商在该细分市场的全球占有率仅为7%。

从“技术突破”到“规模收入”之间有巨大鸿沟，这需要经历漫长的客户认证（18-24个月）、成本控制、生态建设过程。监管质疑其增长的可实现性，本质是质疑其能否真正从巨头口中夺取实质性份额。

优迅股份在问询回复函中，精心对比了其25G/100G产品多项参数优于或持平国际竞品，试图证明技术竞争力。然而，芯片竞争力不止于纸面参数，更在于与上下游生态的深度融合、长期可靠性验证以及品牌信任。国际巨头拥有多年的生态壁垒和客户黏性，这是优迅股份作为追赶者难以短期逾越的。

作者 | 摩斯姐

来源 | 摩斯IPO（MorseIPO）

来源：新浪财经