股市，成了中美的战场

摘要：我们前几天一直说，维稳资金有托底属性，但不改变市场趋势，市场要反转和反弹，还得靠市场的自身力量，尤其是外围的变化。

我们前几天一直说，维稳资金有托底属性，但不改变市场趋势，市场要反转和反弹，还得靠市场的自身力量，尤其是外围的变化。

昨晚，外围发生了惊天变化，川宝在美股盘中宣布关税暂缓90天，于是全球风险资产普涨，下图，从昨晚的美股，到今天的亚太、欧洲股市，都是历史级别的暴力反弹。

川宝，再一次地，取代了基本面和技术面分析，成为左右全球股市定价的唯一因子。

我还拉了一个数据哈，下图，包括了全球主要国家的股指，第五列，是最近2日,各个指数的涨幅反弹（美股今晚还没开市）；而第四列，是上周四，对等关税签署后，一直到本周二，区间的跌幅。

两者相除，算出最后一列的“修复率”，可以看到，美股自己修复的差不多了，纳指100刚好是100%的修复率，而A股是30-40%左右，港股、欧洲的修复率最低（欧洲的数据，截至今晚18点45分）。

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很多东西都会骗人，股市的表现也会骗人，但横向比较来看，股市和资本的身体，还是最诚实的，具有一定的参考性。

其实，从历史的后视镜来看，大家可能以后会逐步意识到一个事实：

“本周，可能是有史以来第一次，中美两国，将战场，搬到了股市上。”

我们这边，大家要看到三个第一次。

第一次，汇金承认自己是国家队，且承担类平准基金的功能；

第一次，央行承诺为汇金提供再贷款支持，相当于无限流动性的背书；

第一次，全民皆兵，地方政府，全体出动，引导省属国企，参与救市。

而美国那边，就不用说了，川宝昨晚成为美股的头号带货主播，表示，还等什么，家人们，我都帮你们把价格打下来了啊，再晚就买不到了啊，连加三个感叹号。

“THIS IS A GREAT TIME TO BUY!!! ”

川宝为美股摇旗呐喊不稀奇，虽然之前说美股跌了也无妨，迟早涨回来，但大家都知道，股指的涨幅，是他未来给自己盖棺定论的重要依据。

比较不同的，仍然是我们这边，上头意识到，没有比稳住股市，更能带动大众的情绪了，而打赢舆论战，就能给未来的政策，拉开空间，所以，自上而下的统筹力度和量级，超乎想象。

有个很有意思的观点，说，金融圈这次，是史无前例的心齐，大家一起为国而战，而过去，金融圈一直是“反贼多”。

对于这个观点，我觉得有待商榷，因为，第一，我不认为金融圈过去反贼多，第二，我也不认为，这回金融圈有多么的心齐。

金融的本质，特别是资产管理行业的本质，只有三个形态，一是逐利，二是避险，三是普惠。

所谓的普惠，就是比如政策性银行，干的那些不挣钱，甚至需要财政补贴的业务。

除开普惠之外，资管行业，要么应该是逐利的，要么是避险的，你硬要说它是爱国的，那我觉得这就是事后为自己脸上贴金了。

这轮之所以看起来“心齐”的本质原因，是因为，国家队显示出了必保的决心——就好像电视剧《朱元璋》里，守卫洪都城（南昌）的大将蓝玉，即使两条腿都折了，也要让人给他绑起来，竖着立在城门上，因为他知道，只有将军冲在最前面，下面的人，才敢上，最后才能赢下来。

所以，对于做投资的人而言，当周一大跌，A500的估值分位数，跌落到历史的20%分位数，足够便宜的时候，叠加有国家队冲出来兜底，大家自然会觉得，当时，是部分板块，非常好的介入区间。

这本质上，仍然是逐利（估值够低）+套利（有兜底资金）的体现。

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另外，今晚，还是得和大家提示一下风险。

虽然，长期，我看好股市，但不代表，短期，风险就已经消失了，恰恰相反，风险仍然处于积聚的状态。

昨晚川宝宣布的关税暂缓90天，其实分为三个层次。

第一，10%的基准关税继续收，这可以为美国财政，带来源源不断的额外收入；

第二，上次对几十个国家征收的额外差异化关税，比如越南的46%这种，暂缓90天；

第三，对我们，没有暂缓，反而继续加税，提高到了125%。

很多人，一看到这些，就说没问题了，给我们加上天，只要其他国家不加了，那就说明，转口贸易可以继续干啊。

但我们要清醒地认识到两个事实：

第一，川宝政府，将贸易伙伴，分为了四个梯队，一是深度嵌套盟友（加拿大、老墨），二是技术合作性盟友（欧洲、日韩），三是新型替代市场（比如越南印度），四是我们，没错，单独一档，属于战略竞争对手，所以，围剿我们的步伐，不可能停歇；

第二，本轮股市之所以连续反弹，其实，本质上，是财政对股市的定向补贴（当然，汇金抄底也赚钱了），干金融的，之所以现在可以说制造业和进出口都问题不大，是因为股市是这次定向补贴的受益者。

而制造业、进出口行业，显然依然会受到巨大的冲击，这仍然需要政策的额外定向支持，所以，在这些支持政策出台前，企业的盈利，势必仍然会受到影响（一部分，已经体现在股价的下跌中了）。

所以，一方面，不建议直接转为过度乐观，另一方面，在持仓上，仍然要注意，增配一些，对关税脱敏的板块，以及避险的板块。

大家可以看到，港股的南向通资金，在一早港股高开后，立刻转为了卖出，最终全天流出超过40亿，这也是最近20天，港股南向资金，首次日终净卖出。

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今晚，主要聊下三个组合的事情哈，因为过去一周内，主理人都有调仓。

1、表韭全球，组合更加注重均衡。

我们可以看到，表韭全球，在4月2日，也就是对等关税签署的前一天，主理人发起了一次调仓，理由如下：

在本轮美股的大幅下跌中，表韭全球的最大回撤虽然也达到了10%左右，但依然比纳指100和标普500，20%左右的最大回撤，小了不少，主要还是持仓上更为均衡。

此次的调仓，可以看出来，核心思路也是为了使得组合进一步均衡化，增加了欧洲的配置，而在美股上，在关税冲突加剧的背景下，增加了价值风格，降低科技股的比例，同时增加了黄金的比例，提升避险能力。

与此同时，在港股上，首次增配了港股消费方向，具体产品，是我们之前在《银行和保险大佬的讲话》里聊过的，恒生消费ETF，513790，我们介绍过，恒生消费指数的特点在于，和A股的消费指数相比，白酒占比低，泡泡玛特、老铺黄金等新消费的占比高；和港股通消费指数相比，科技股和互联网企业占比低，是更加纯粹的消费指数。

具体标的，配的场外联接基金，景顺长城恒生消费ETF联接基金，019102。

这轮下跌后，指数的市盈率到了16倍左右，处于历史极低的4%分位数，而历史最低是14倍出头，安全边际足够厚。