摘要：长江策略 | 港股何时赶上A股走势？长江煤炭 | 深度研究：从电力弹性系数出发，看长期煤炭需求韧性长江地产 | 如何看待房价的周期位置？——房地产行业周度观点更新长江农业 | 肉牛行业深度报告：寒尽春生，犇赴新程

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2025.09.16

策略 | 戴清

港股何时赶上A股走势？

流动性上看，港股近期受美元指数走平影响，流动性没有显著增加，但9月美联储降息或已成定局，届时港股市场流动性有望获得显著提升。结构上看，港股中“硬科技”占比含量相比A股较低，导致阶段性跑输，从港股拟IPO行业分布看，“硬科技”含量有望持续提升，有望拉动港股指数表现。未来港股关注AI应用、有色金属、创新药和供给出清几大方向。

风险提示：1. 地缘政治风险超预期；2. 政策落地不及预期；3. 宏观经济不及预期；4. 美联储降息不及预期。

摘自：《港股何时赶上A股走势？》

对外发布时间：2025/09/15

本报告分析师：戴清 SAC编号：S0490524010002

煤炭 | 肖勇

深度研究：从电力弹性系数出发，看长期煤炭需求韧性

需求韧性托底价，长线配置正当时。在电力弹性系数未来重回1以上的前提下，考虑到风光装机增量阶段性达峰，核电增量有限、水电并无连续增量，则火电至少平稳，动力煤需求由此仍具韧性，由此奠定了动力煤中长期投资价值。板块投资上，当前阶段，我们看好基本面困境改善叠加“反内卷”主线下的攻守兼备投资性价比。

风险提示：1. 下游需求承压；2. 外因导致非季节性下跌；3. 进口煤增量较大；4. 行业新增产能较多。

摘自：《深度研究：从电力弹性系数出发，看长期煤炭需求韧性》

对外发布时间：2025/09/15

研究报告评级：维持 “看好”

本报告分析师：肖勇 SAC编号：S0490516080003

地产 | 刘义

如何看待房价的周期位置？——房地产行业周度观点更新

全局维度，房价近四年来调整相对充分，已基本消化过往累积的超涨成分，后续下行压力将逐步减小，但止跌有赖于良性通胀和进一步降息。结构层面，由于估值压力、收入预期、调整时空等因素的不同，各能级城市房价有所分化，其中，高能级城市补跌压力较大，近期跌幅明显更大。大城市内部，一是核心区域新房和二手价格的分化，新房补涨、二手补跌，土地要素的市场价值在限价时代明显被低估，级差地租正在显性化，新房较周边二手也将体现折旧、品质、得房率和稀缺性等溢价；二是核心和远郊的分化，与海外一线相比，房价压力主要体现在远郊。

风险提示：1. 需求端量价持续低于预期；2. 政策进度和效果低于预期。

对外发布时间：2025/09/14

研究报告评级：维持 “看好”

本报告分析师：刘义 SAC编号：S0490520040001

农业 | 陈佳

肉牛行业深度报告：寒尽春生，犇赴新程

回顾过往牛周期，前两轮周期主要由消费增长驱动牛价中枢抬升，而2018-2024年的第三轮周期，更充分的补栏和更强劲的进口冲击导致牛价在周期后段出现大幅下跌，2024年行业处于深度亏损状态。站在当下时点，我们发现，1）肉牛产能显著去化，2025Q2的肉牛存栏相比2023年末高点下降5%，预计能繁母牛去化程度更深，而补栏再出栏需2年左右时间；2）2025年上半年牛肉进口量下滑9%，叠加海外牛价上涨产生的影响，进口补充或许同样受限；3）淘汰奶牛贡献的牛肉占比较小，即使奶价磨底推动淘汰加速，产生的增量也非常有限。因此，我们认为短时间内牛肉供给偏紧的格局难以改变，新一轮牛价上涨或将持续至2027年。

风险提示：1. 极端天气影响；2. 动物疫病爆发；3. 饲料价格大幅波动；4. 下游需求不及预期。

摘自：《肉牛行业深度报告：寒尽春生，犇赴新程》

对外发布时间：2025/09/14

研究报告评级：维持 “看好”

本报告分析师：陈佳 SAC编号：S0490513080003

电话会议

近期回放

1

行业：建筑 时间：2025.09.15

主题：新疆西藏之外，哪些区域值得关注

2

行业：环保 时间：2025.09.15

主题：航运碳减排政策频出，生物柴油、绿色氢氨醇前景可期 - 【环保碳中和】第82场

3

行业：食品 时间：2025.09.15

主题：我思故我在食品饮料深度报告巡礼——“每食每刻”系列之（十）：乘风高景气，掘金茶饮供应链“卖水人”

4

行业：煤炭 时间：2025.09.15

主题：“炭为观止”巡礼：煤炭红利：不确定性中确定性——煤炭行业七问七答

5

行业：电子 时间：2025.09.15

主题：AI需求加速增长，PCB产业链升级机遇显著

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来源：新浪财经