摘要：全球数百万辆特斯拉车辆每天都在收集各种 corner cases（极端案例）和长尾问题的数据，用于训练其神经网络。这种数据规模和质量是Waymo、Cruise等仅靠测试车队的企业无法比拟的。AI的本质是数据驱动，特斯拉拥有最富的“数据石油”。
有机构认为，特斯拉股价被严重低估了，它不是一家制造电动车的公司，而是一家核心AI公司，这种说法到底有没有道理呢？
其实这种看法非常有道理，并且代表了目前对特斯拉最前沿的估值逻辑。将其仅仅视为一家电动车公司，确实会严重低估其长期潜力。
我们可以从以下几个核心层面来剖析这种观点的合理性：
1. 特斯拉的“AI公司”属性体现在哪里？
特斯拉的核心AI能力主要体现在两大领域：自动驾驶和机器人。
A. 自动驾驶 (Full Self-Driving, FSD) 这是特斯拉AI王冠上最璀璨的明珠。
· 数据护城河：特斯拉的核心优势不在于算法本身（很多公司都有优秀的算法），而在于其规模巨大、且源源不断的真实世界数据。
全球数百万辆特斯拉车辆每天都在收集各种 corner cases（极端案例）和长尾问题的数据，用于训练其神经网络。这种数据规模和质量是Waymo、Cruise等仅靠测试车队的企业无法比拟的。AI的本质是数据驱动，特斯拉拥有最富的“数据石油”。
· 端到端神经网络：特斯拉正在从传统的模块化自动驾驶架构，转向更先进的“端到端”AI模型。简单说，就是让AI直接接收传感器输入，输出驾驶决策（转向、刹车、加速），像人脑一样工作。这极大地减少了代码的复杂性，更依赖AI的自我学习和进化能力。
· 软件即服务（SaaS）和盈利模式：FSD是一次性付费或按月订阅的软件服务。其毛利率远高于硬件（卖车）。一旦FSD真正成熟，它将不仅仅是一个功能，而是一个可以产生持续、高利润现金流的“司机”服务，商业模式会从“卖车”彻底转向“卖运输服务”。
B. 机器人 (Optimus & Dojo) 这代表了特斯拉AI能力的终极外延和规模化应用。
· Optimus（擎天柱人形机器人）：特斯拉不是第一个做机器人的公司，但其方法论独一无二。它将其在自动驾驶中积累的视觉感知、环境识别、AI决策、电池管理等技术，完美复用到人形机器人上。Optimus的本质是一个“轮子上的FSD系统”。如果成功，其市场空间将远超汽车市场，彻底改变劳动力格局。
· Dojo 超级计算机：这是特斯拉为处理海量视频数据而自研的专用训练芯片和超算平台。Dojo的目的就是更快、更便宜地训练自动驾驶和机器人的AI模型。它不仅是特斯拉的内部工具，未来也可能作为一种强大的云计算服务对外提供，直接与AWS、Azure等竞争，成为新的利润中心。
2. 与传统车企和纯AI公司的对比
特性 传统车企 (如丰田、大众) 纯AI/科技公司 (如Waymo) 特斯拉
核心业务 设计、制造、销售硬件（汽车） 开发软件和算法 硬件（车）+ 软件（AI）深度融合
数据来源 有限，主要来自测试车队 有限，主要来自测试车队 海量，来自全球百万级用户车队
特斯拉的盈利模式分别有： 一次性卖车利润 技术授权、Robotaxi服务（尚未规模化） 卖车利润 + 高毛利软件订阅收入。
特斯拉的商业模式是独一无二的：它通过销售硬件（车辆）来构建一个庞大的数据采集和软件部署网络，最终通过软件和AI服务实现持续盈利。
这是一种典型的“剃须刀-刀片”模式，车辆是“剃须刀”，FSD等软件服务是源源不断的“刀片”。
3. 为什么市场可能“严重低估”？
1. 传统的估值框架失效：传统车企用市盈率（P/E）、市销率（P/S）来估值。但如果用这些指标看特斯拉，其估值一直显得很高。市场尚未完全建立起一套为“AI+硬件+能源+机器人”的复合型科技公司定价的有效模型。
2. FSD和机器人的价值尚未兑现：目前，FSD的收入和利润贡献占比还很小，Optimus更是处于研发投入期。
因此，许多保守的分析师倾向于只对其核心汽车业务进行估值，而将AI部分视为“免费的期权”或干脆忽略。
认为特斯拉是AI公司的人，正是在为这个“期权”赋予极高的价值。
3. 高投入和高风险：AI研发投入巨大，且FSD能否最终实现L4/L5级别的完全自动驾驶、机器人能否成功商业化，都存在技术、法规和 timelines 上的不确定性。市场对不确定性会天然地给予折扣。
结论
“特斯拉是一家核心AI公司”的看法极有道理。 它本质上是一家将硬件制造、垂直整合、软件开发和人工智能完美结合的科技公司，其长期价值锚点正在从汽车制造转向基于AI的软件生态和机器人平台。
当前市值可能没有充分反映其AI业务（尤其是FSD全面落地和Optimus商业化后）的爆发性盈利潜力。因此，认为市场“严重低估”了其价值，是一种基于未来远景的前瞻性判断。
当然，这其中的风险也不可忽视：AI研发的进程可能比预期更慢，竞争可能会加剧（其他车企也在努力），宏观经济会影响汽车销量。但无论如何，仅用汽车公司的视角来审视特斯拉，无疑是片面的。它的故事，更是一个关于人工智能如何重塑物理世界的宏大叙事。
来源：小肥猪汽车
