摘要：股票方面，本周全球主要股票市场多数获得正收益，新兴市场股市（MSCI新兴市场+3.89%）表现好于发达市场股市（MSCI发达市场+1.47%）。新兴市场中，巴西与俄罗斯代表股票指数收跌。巴西IBOVESPA指数下跌0.26%；俄罗斯MOEX指数下跌2.13%，
本周全球大类资产表现为：股票（MSCI全球股票指数上涨1.72%）>商品（彭博全球商品指数上涨1.33%）> REITs（富时EPRA/NAREIT全球REITs指数上涨1.01%）>债券（彭博全球综合债券指数上涨0.20%）。
股票方面，本周全球主要股票市场多数获得正收益，新兴市场股市（MSCI新兴市场+3.89%）表现好于发达市场股市（MSCI发达市场+1.47%）。新兴市场中，巴西与俄罗斯代表股票指数收跌。巴西IBOVESPA指数下跌0.26%；俄罗斯MOEX指数下跌2.13%，乌克兰与俄罗斯的冲突仍持续，欧盟12日宣布延长对俄罗斯个人和实体制裁，并称准备对俄罗斯追加制裁，美国总统特朗普称准备进入制裁俄罗斯的第二阶段。中国与印度股市录得较好表现。印度NIFTY50指数上涨1.51%，印度2025年第二季度GDP同比增7.8%，高于市场预期的6.7%，创一年多最快增速，主要得益于出口商在关税生效前加紧向美国发货。中国港股与A股上涨，港股恒生指数上涨3.82%，恒生科技指数上涨5.31%，A股沪深300指数上涨1.38%，万得全A指数上涨2.12%。发达市场股市中，日本日经225指数上涨4.07%，日本首相石破茂宣布辞职，市场预期为赢得民众支持，日本政府可能会推出更多财政支出。美国纳斯达克指数上涨2.03%，标普500指数上涨1.59%，道琼斯工业指数上涨0.95%，甲骨文公司财报指引再度点燃科技行情，美国8月通胀数据符合预期，基本锁定美联储9月会议降息。欧洲STOXX600指数上涨1.03%，欧央行议息会议继续按兵不动，上调经济增长预测，下调通胀预测。行业层面，本周全球股市中，信息技术与公用事业较全球股市获得相对收益，其他行业表现均落后于全球股市，其中医疗保健与日常消费品行业录得负收益。
大宗商品方面，以色列袭击哈马斯领导人、俄乌冲突持续，布伦特原油期货价格上涨2.27%至66.99美元/桶，成品油价格均上涨，美国天然气价格下跌；工业金属价格回暖，铜、铝、镍、铁矿石均录得不同程度上涨，但螺纹钢价格小幅下跌；黄金价格持续创历史新高，本周上涨1.57%至3643.14美元/盎司，白银价格上涨2.88%至42.19美元/盎司。
债券市场方面，美国不同期限国债收益率窄幅波动，三个月收益率上行1.9bp至4.028%，二年期收益率上行4.7bp至3.558%，十年期收益率下行0.9bp至4.067%。欧洲主要国家的十年期国债收益率上行，英国上行6.6bp至4.670%，法国上行9.8bp至3.505%，德国上行7.3bp至2.713%。日本十年期国债收益率上行2.3bp至1.581%；中国上行至1.787%。汇率方面，美元指数走弱至97.550，较上周下行0.22%；欧元对美元升值0.145%至1.1734，英镑对美元升值0.348%至1.3556，日元兑美元贬值0.169%至147.68；人民币兑美元中间价最新为7.1019，周度变化为-0.0633%。
经济数据方面，美国8月通胀数据符合预期，支持美联储降息。8月PPI同比+2.6%，低于预期+3.3%，环比-0.1%，预期为+0.3%。8月CPI同比为+2.9%，高于前值+2.7%，符合市场预期，CPI环比+0.4%，高于市场预期+0.3%与前值+0.2%；核心CPI同比+3.1%，核心CPI环比+0.3%，核心CPI变化与预期及前值持平。分项看，核心商品环比增速从前值+0.2%上升至+0.3%，主要受二手车价格回升带动。受进口影响较大的服装、新车、家电、手机等环比有所回升，不过窗帘地毯、药品等环比增速有所回落，整体来看剔除二手车后的核心商品环比增速与7月持平，关税传导尚未提速。核心服务环比从+0.365%下降至+0.349%，总体维持稳定，租金、机票、酒店价格正贡献，但医疗服务、休闲娱乐、教育和通讯服务价格环比回落。截至9月6日当周的首度申领失业救济人数超市场预期。9月密歇根大学消费者信心调查初次调查结果走弱，消费者信心指数下行，对长期通胀担忧回升。预计美联储9月议息会议至少降息25bp，对未来美联储货币政策持更鸽派判断。
欧洲方面，欧央行继续按兵不动，将存款机制利率维持在2%不变，主要再融资利率和边际贷款利率维持在2.15%和2.40%不变，符合市场预期。官员认为利率对于应对特朗普的贸易关税、地缘政治紧张局势以及最近令市场不安的法国政治动荡的影响是合适的。重申将采取数据依赖和逐次会议的方式来决定适当的货币政策立场。欧洲央行上调2025年和2026年的通胀预期，下调2027年的通胀预期，预计2025年通胀率为2.1%，2026年为1.7%，2027年为1.9%（6月预期分别为2.0%、1.6%、2.0%），2025年核心通胀率为2.4%，2026年为1.9%，2027年为1.8%（6月预期分别为2.4%、1.9%、1.9%）。欧央行上调对经济增速的预测，欧洲央行预计，2025年GDP增长率为1.2%，2026年为1.0%，2027年为1.3%（6月预期分别为0.9%、1.1%、1.3%）。
QDII基金近期观点：
· 诺安油气能源基金：
受地缘冲突及美元指数走弱影响，本周布伦特原油期货价格上涨2.27%至66.99美元/桶，WTI原油期货价格上涨1.33%至62.69美元/桶。标普能源股票指数受美股大盘及油价影响，本周上涨1.56%。地缘事件方面，本周以色列在卡塔尔发动袭击；欧盟拟对俄罗斯进行第19轮制裁，锁定银行及石油贸易；美国提议七国集团对俄罗斯能源实施广泛制裁。
数据方面，RYSTAD ENERGY最新数据显示，OPEC组织2025年7月原油产量为2782万桶/天，高于2024年12月的2684万桶/天，低于6月的2800万桶/天；沙特7月原油产量为每天943万桶，高于去年12月的890.9万桶，低于6月的956万桶/天；俄罗斯7月日产量为914万桶，高于去年12月903.5万桶，高于6月的908.6万桶；美国原油产量维持于1340~1350万桶/天左右水平。库存方面，截至9月5日当周美国商业原油库存增加393.9万桶，预期为下降195.8万桶；库欣原油库存为减少36.5万桶；战略原油库存增加至4亿桶左右，美国持续增加战略原油库存。当前美国商业原油库存和库欣原油库存均为过去五年库存低位，战略原油库存处于历史较低水平。成品油方面，蒸馏油库存增加471.5万桶，预期为减少41.8万桶，汽油库存为增加145.8万桶，预期为减少47.1万桶；当前美国蒸馏油库存处于过去五年低位、汽油库存略低于过去五年均值水平。
以色列与伊朗、俄罗斯与乌克兰之间的冲突将会保持油价的地缘风险溢价。关税政策的不确定性将影响原油需求增速，但随着贸易谈判的持续推进，经济增长预期亦出现边际修复，低油价亦会支撑原油消费。主要央行仍在降息周期。当前全球原油库存总量较低。短期油价的运行主要受地缘冲突的风险溢价影响，但OPEC+增产造成的原油供应增加或逐渐影响原油价格。短期保持对国际油价维持下有底、上有弹性判断。尽管美国能源公司二季度业绩增长放缓，但明显好于市场预期，并预计三、四季度业绩增速逐步好转。投资者可关注油价的波动，逢低积极对原油产品做相关布局。
·诺安全球黄金基金：
本周国际现货黄金价格上涨1.57%至3643.14美元/盎司，再创历史新高。部分亚洲和中东国家央行持续增加黄金的储备。本周美债收益率、美元指数下行，反映市场波动的VIX指数下行，全球黄金ETF持有量增加。
美国8月劳动力市场数据进一步走弱，而通胀增速符合市场预期，基本锁定美联储9月会议降息。贝森特将“适度的长期利率”与最大就业、稳定物价并列为美联储的法定任务，美国行政部门对美联储货币政策的影响力在增强，“适度长期利率”的提议或为金融抑制政策铺路。美国劳动力市场的状态对美联储降息节奏影响增强。黄金价格经历前期盘整后，波动率有回归的可能。央行增持、美元资产再配置需求的中长期逻辑会持续支撑金价走势。投资者可积极关注黄金价格走势，逢调整逐步增加黄金配置比例以把握黄金投资机遇。
·诺安全球收益不动产基金：
本周海外REITs资产价格涨跌不一。STOXX 全球1800 REITs指数上涨0.84%；分市场看，新加坡>日本>香港>美国>英国。全球REITs中，行业表现为：工业>零售>酒店娱乐>办公>医疗>特种>住宅。
美国REITs公司公布的2025年第二季度业绩显示，医疗、办公、零售、工业、住宅REITs盈利获得正增长，酒店娱乐、工业、住宅、医疗、零售REITs盈利增速超市场预期。未来，预计医疗REITs业绩增速保持相对优势，零售REITs业绩稳定增长，特种、酒店娱乐业绩逐步回暖。
重点市场点评：
·港股
一、主要驱动因素分析
1.全球货币政策预期转向宽松
美联储降息预期强化是本周期货市场的重要推动力。美国劳工统计局9月9日发布修订数据，将截至2025年3月的12个月非农就业人数下修91.1万。美国上周初请失业金人数增加2.7万人至26.3万人，创2021年10月以来的最高水平。美国8月CPI同比2.9%，持平预期；CPI环比0.4%，略高于预期的0.3%。这些数据强化了市场对美联储即将降息的预期，市场对美联储降息的预期已升至100%，甚至计入了11%的单次降息50个基点的概率。
这一预期推动了全球风险资产配置热情，港股作为估值洼地受益明显。美联储若开启降息，将利好港股市场。美元指数预计将进一步走弱，意味着全球金融条件趋于改善。
2.人工智能与技术创新的突破性进展
人工智能概念成为市场核心推动力。科技领域取得新的技术突破，特别是在AI芯片方面取得进展。阿里巴巴和百度已开始使用自主研制的芯片训练人工智能模型，部分替代了过去依赖的进口芯片。
阿里通义于9月12日凌晨正式发布下一代基础模型架构Qwen3 - Next。该模型通过技术创新实现参数效率的飞跃：总参数规模80B的模型仅需激活3B参数，即可达到与千问3旗舰版235B模型相当的性能水平。在计算效率方面，Qwen3 - Next的训练成本较密集模型Qwen3 - 32B降低超90%，长文本推理吞吐量提升10倍以上，并支持百万Tokens的超长上下文处理能力。
云计算需求激增也是重要推动因素。甲骨文表示，得益于市场对其低成本云基础设施服务需求的增长，巨额客户订单不断涌现。OpenAI据悉已签署一项协议，将在大约五年内向甲骨文购买价值3000亿美元的算力，这是史上规模最大的云服务合同之一。
3.南向资金持续大规模流入
南向资金保持大幅净流入态势是港股市场的重要支撑。本周南向资金累计净买入608.22亿港元，较上周增加277.61亿港元。今年以来累计净流入已超1万亿港元，为市场提供了充足的流动性支持。
从ETF资金变动情况可以看出，公募基金是南下净买入港股的主力军之一。富国中证港股通互联网ETF今年共获448.26亿元资金净流入，成为今年全市场吸金最多的ETF。多只港股主题ETF今年均获超百亿元资金净流入。
4.政策预期改善与基本面稳定性增强
政策预期改善对市场情绪产生积极影响。深圳宣布放宽罗湖等四区住房限购及首/二套房利率限制，加强了市场对政策陆续出台的预期。这些政策变化有助于改善市场对经济前景的预期。
二、估值水平分析
截至9月12日，恒生指数的PE（市盈率）为12.04倍，PB（市净率）为1.23倍，分别处于2019年以来86%和89%分位数水平。恒生科技指数的PE为23.12倍，PB为3.38倍，分别处于2019年以来31%和73%分位数水平。
三、市场展望与投资策略
短期展望：预计港股市场仍将维持震荡上行态势。货币政策预期宽松和资金持续流入将继续为市场提供支撑。科技创新领域的进展可能继续推动市场情绪向好。
风险因素：需要关注国际地缘政治变化、主要经济体货币政策调整节奏以及全球经济增长动能的变化。特别是如果美联储降息节奏或幅度不及市场预期，可能导致全球流动性超预期收紧，或加剧金融市场波动，从而压制新兴市场表现。
AI应用落地不及预期也是需要关注的风险。当前市场对AI产业链估值已包含较强技术突破预期，但底层技术迭代存在不确定性。
风险提示：以上市场数据来源彭博社。本材料为诺安基金观点，不作为投资建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见并不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资须谨慎。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》《托管协议》《招募说明书》《风险说明书》基金产品资料概要等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。
来源：诺安基金一点号1
