场外期权基础知识丨场外期权的合约要素

摘要：期权类型。国内交易的大部分场外期权合约都可以归结为以下6种大类之一。一般的合约中都会进一步明确具体的小类：比如香草看涨/看跌，这属于香草及其组合；单向/双向鲨鱼鳍，这属于障碍及其组合；经典雪球，这属于自动赎回结构等等。

▍合约要素

一般情况下，一份真实交易场景中的场外期权合约，至少包含以下合约要素：

（1）挂钩标的。场外期权的标的必须在监管规定的范围之内，常见的标的类型有个股、指数、大宗商品、利率类标的等。

（2）期权类型。国内交易的大部分场外期权合约都可以归结为以下6种大类之一。一般的合约中都会进一步明确具体的小类：比如香草看涨/看跌，这属于香草及其组合；单向/双向鲨鱼鳍，这属于障碍及其组合；经典雪球，这属于自动赎回结构等等。

（3）名义本金。场外期权合约中所指定的用于计算期权费和最终交易结算的基础金额或价值。它代表了期权合约的规模，即合约所涉及的资产总额。场外期权的名义本金是一个理论上的金额，用于合约的计算和风险管理，并不涉及实际的资金流动。比如下图的一个香草看涨期权：

（4）标的的期初价格。一般指期权合约起始日挂钩标的的公允价值。

（5）期限要素。一般包括场外期权的行权时间、合约结束的时间、期权费率的计算期间等。

（6）具体结构。场外期权合约的重中之重，往往会详细规定不同类型期权合约的行权方式、合约双方之间结算的现金流的计算方式以及支付时间。例如在自动赎回结构中，合约往往会写明每一个观察日期以及对应的敲出价格，并注明每种场景下具体的现金流计算方式以及支付时间。

（7）保证金。一般情况下，场外期权合约会写明保证金的类型，保证金的比例，以及追加保证金的有关规定。

（8）交易费用。期权费按照支付时间可以分为前端和后端，按照计算方式可以分为年化或绝对。券商在场外期权合约中，除了直接写明费率之外，一般还会把交易费用的支付时间和计算方式也写进去。

（9）其他条款。如针对特定标的或期权结构的调整事项、异常情况处置方式、双方预留信息等。

▍一个例子：经典雪球

经典雪球是非常有代表性的场外期权结构，该结构具备一定的复杂性，以经典雪球为例，能够帮助大家更好地理解场外期权的合约要素。

雪球结构本质是一种带障碍条件的奇异期权，最后的收益取决于挂钩标的表现和敲入敲出事件是否发生。当标的价格在任一观察日超过敲出价格，雪球敲出，投资者获得约定的年化票息收益，合约提前结束；当标的价格跌破敲入价格，雪球敲入，此后除非雪球敲出，不然投资者在到期日按照看跌期权的卖方结算损益；当雪球在存续期内从未敲入或敲出，合约到期时投资者获得约定的年化票息收益。