摘要：2025 年 9 月 9 日，高盛发布《美科技行业 —— 硬件领域：2025 年人工智能数据中心设备市场份额及前景更新》研报，大幅上调 AI 服务器、AI数据中心交换机的增长预期。研报明确：AI 驱动下，数据中心硬件成美股科技板块最强主线，而传统设备需求持续疲

2025 年 9 月 9 日，高盛发布《美科技行业 —— 硬件领域：2025 年人工智能数据中心设备市场份额及前景更新》研报，大幅上调 AI 服务器、AI数据中心交换机的增长预期。研报明确：AI 驱动下，数据中心硬件成美股科技板块最强主线，而传统设备需求持续疲软。

先看高盛对两大 AI 赛道的关键预测（2024-2029 年）：

·AI 服务器：2029 年市场规模预计达 5810 亿美元，复合年增长率（CAGR）38%，较此前 3860 亿美元的预测上调超 50%，核心驱动是超大规模企业、二级云服务商（Tier 2 Cloud & SP）需求超预期；

·AI 数据中心交换机：2029 年规模预计达 260 亿美元，CAGR 36%，此前预测仅 20 亿美元，上调幅度惊人，主要因 2028-2029 年需求集中释放；

·传统设备对比：传统服务器 2024-2029 年 CAGR 为 - 2%（年均下降 2%），传统数据中心交换机 CAGR 仅 5%，与 AI 赛道形成 “天壤之别”。

从细分领域看，AI 数据中心硬件内部呈现显著分化，不同客户群体、技术路线的增速差异较大，这也是后续配置的核心看点。

按客户类型拆分，AI 服务器的增长动力高度集中在二级云服务商领域：

·二级云服务商 & SP：5 年 CAGR 达 66%，2029 年规模 2392.98 亿美元，是所有细分中增速最快的板块；

·企业客户：CAGR 36%，2029 年规模 432.23 亿美元；

·超大规模企业：CAGR 28%，2029 年规模 2980.2 亿美元（基数大仍是主力，但增速落后）。

份额变动上，不同领域“有人欢喜有人愁”：

·二级云服务商市场：戴尔（DELL）份额环比大涨 22 个百分点至 46%，成为最大赢家；英伟达（NVIDIA）、超微电脑（SMCI）、白牌厂商份额分别环比下滑 5、7、15 个百分点；

·超大规模企业市场：白牌服务器份额微涨 1 个百分点至 29%，英伟达直供显卡份额降 3 个百分点至 6%；慧与（HPE）、超微份额持平（分别为 4%、3%）；

·企业市场：戴尔份额环比涨 13 个百分点至 30%，慧与份额持平于 30%，英伟达份额降 6 个百分点至 16%。

AI 数据中心交换机：以太网 “垄断” 增长，后端设备增速超 50%

交换机赛道内部，以太网技术成绝对主力，尤其是后端产品增速“一骑绝尘”：

·后端以太网交换机：2024-2029 年 CAGR 50%，2029 年规模 140 亿美元；

·前端以太网交换机：CAGR 46%，2029 年规模 100 亿美元；

·InfiniBand 交换机：需求疲软，CAGR -1%，2029 年规模仅 20 亿美元。

2025 年二季度的份额变动更能体现竞争焦点：

·后端以太网市场：Arista（ANET）份额环比涨 11 个百分点至 26%，慧与 / 瞻博（HPE/Juniper）涨 2 个百分点至 7%；英伟达、天弘（Celestica）、白牌厂商份额分别降 4、1、4 个百分点；

·前端以太网市场：天弘份额环比大涨 18 个百分点至 34%，Arista（降 6 个百分点至 35%）、思科（CSCO，降 1 个百分点至 9%）、白牌厂商（降 7 个百分点至 6%）份额下滑。

按客户类型看，企业客户对 AI 交换机需求最迫切：

·企业客户：5 年 CAGR 64%；

·二级云服务商 & SP：CAGR 55%；

·超大规模企业：CAGR 41%。

在研报中，高盛对 AI 数据中心硬件领域的5家重点公司给出明确评级

1. Arista Networks（ANET）：评级 “买入”，目标价 155 美元

·核心逻辑：美国超大规模企业交换机“龙头”，2024 年 48% 营收来自 Meta、微软等 “云巨头”，17% 来自二级云服务商；正依托数据中心优势拓展企业业务（园区交换机、无线设备等），未来营收、EPS 有望实现两位数高增长。

·风险点：客户集中度高（Meta + 微软占 35% 营收）、思科 / 华为 / H3C 竞争压力、供应链成本高企。

·核心逻辑：服务器 / 存储市场绝对龙头，同时受益三大趋势：AI 服务器需求爆发、高端 PC 创新带动客户端业务、企业 IT 支出复苏支撑基础设施业务；此外，公司计划将 80% 自由现金流返还股东，“股东友好” 属性突出。

·风险点：PC 需求不及预期、白牌服务器竞争加剧、宏观经济压制消费端需求。

·核心逻辑：网络设备“老牌霸主”，产品覆盖网络、安全、云等全场景，但过去十年受 Arista、白牌厂商冲击，市场份额有所流失；不过，积压订单（Backlog）、年度经常性收入（ARR）充足，短期营收有保障。

·风险点：云客户占比提升拉低利润率、华为 / H3C 竞争、稀释性收购拖累业绩。

·核心逻辑：超级计算解决方案强（全球前十超算中有 7 台采用其方案），近期收购瞻博（Juniper）后，网络业务份额有望从 12% 提升至 16%；但服务器、混合云部门的盈利能力与竞争压力存疑，制约估值空间。

·风险点：企业 IT 支出下滑、白牌厂商抢份额、瞻博整合期客户流失。

·核心逻辑：当前在 AI 云服务商中份额亮眼，但高盛认为 AI 服务器 “商品化” 趋势不可逆 —— 未来竞争将压垮盈利能力；且拓展企业市场时，需面对戴尔、思科的 “降维打击”，长期增长逻辑存疑。

·潜在利好：AI 服务器需求超预期、市场份额意外提升、客户多元化突破。

来源：智通财经APP一点号