摘要：老铺黄金在港股上市不到一年，交出了一份亮眼的年报，2024年全年收入85.06亿元，同比增长167.5%，经调整净利润15.02亿元，同比增长253.4%。公司拟派发末期股息6.35 元/股，对应派息率73%，为上市后首次派息。

老铺黄金在港股上市不到一年，交出了一份亮眼的年报，2024年全年收入85.06亿元，同比增长167.5%，经调整净利润15.02亿元，同比增长253.4%。公司拟派发末期股息6.35 元/股，对应派息率73%，为上市后首次派息。

4月1日，在2024年年度业绩说明会上，老铺黄金董事长徐高明表示：“公司的基本理念是希望投资人能够在分红上获取很好的收益保障。只有高分红给投资人基本的收益保障，才有益于股票市场健康良性的发展。”

“在分红上面，老铺坚持分红是企业必须的责任，是企业质量的表现，同时也是企业的价值观。”

老铺黄金的收入主要来源于足金产品，过去一年，金价一路走高，但老铺黄金依然保持了原有的调价节奏，在徐高明看来，这是品牌对市场的承诺，也是做高端品牌应有的市场声誉和形象。

“老铺已经摆脱了跟金价的波动，不像国内的纯黄金产品，无法摆脱金价上行时构成的销售压力。老铺锁定的消费目标客群，更在乎产品非材质价值端的价值感受，老铺刚好已经摆脱了对黄金本身材质价值产生溢价的依赖。”

上市以来，老铺黄金的股价屡创新高，截至2025年3月31日，累计上涨941.43%。

如此亮眼的市场表现吸引了很多机构投资者的注意，并在去年四季度大量涌入老铺黄金，13只内地公募基金新进、1只增持、5只减持、2只基金淡出重仓，基金持股市值达到了7.85亿，较三季度增长152.50%，连续两个季度大幅增加。

值得一提的是，南方基金旗下产品曾参与老铺黄金基石投资，并在2024年12月27日结束了半年禁售期，四季度减持老铺黄金，一定程度上是因为“双十投资比例限制”的被动减持。 尽管四季度高位减持了部分仓位，南方基金依然是重仓老铺黄金的第三大公募基金。

时任基金经理王士聪研究大消费出身，过去一年老铺黄金对他的组合回报贡献颇多，一度帮他斩获了2024公募QDII年度收益冠军。在中报里，王士聪曾提到坚定看好中国制造业和服务业的升级之路，看好出海 3.0 模式，包括奢侈品领域。

基金公司2024年四季度持股明细

数据来源：wind，截止日期：2024.12.31

银华基金名下多只产品四季度新进增持老铺黄金，一跃成为重仓老铺黄金的第一大公募基金。其中，银华品质张萍去年三季度将老铺黄金买入重仓，四季度继续增持。

点拾投资曾调研过这位消费出身的基金经理，提到消费行业的景气度投资时，她表示：“消费品中的强周期公司，我会在周期景气上行的过程中进行配置，最优是选择具有Alpha属性的Beta企业。”《银华基金张萍：消费品投资从来不存在“躺赢”》

“在高景气行业中的高增速公司，是有可能获得业绩和估值的双击。我们买股票的时候，也会去评判这个公司的估值在一个什么样的水平，尽量去找到业绩和估值匹配的品种。”

某种程度上，现在的老铺黄金正是张萍口中景气度上行的强周期公司。

在去年四季报中，张萍称：“线下零售的改善、中高端国货品牌市占率的提升，预计相关标的都会有较好的表现。此外，2025 年消费品出海依然是长期布局的方向。”

此次交流会上，徐高明也谈到了老铺黄金在海外的布局，表示将基于品牌定位，稳扎稳打地由国内向境外拓展。

他多次强调，老铺黄金不是一家黄金珠宝品牌，做的是足金全品类产品，对标国际奢侈品公司。他表示，老铺黄金的愿景是要打造世界第一黄金品牌。

“我希望老铺的每一家门店在行业内都是一座高山，无论是从品牌力、产品、门店的场景、客户，还是店效，都是一座高山。我们希望未来老铺的平均店效一定要过10亿，这是我们的追求。”

“老铺不关注每一刻、每阶段市场的规模、利润、市值，老铺更关注的是我们离世界第一品牌还差多远？我们还要做哪些工作？还有哪些点是没有摸透、做细、做精，没做到跟第一世界级品牌相匹配的高度。”

我们整理了这次交流会的精彩内容，分享给大家。

今年将拓展国内头部市场渠道

问：公司2024年取得了远超预期的业绩，管理层是否会对开店计划做出更积极的调整？公司去年推出部分新品是在老品的基础上做了一些细节的迭代变化，有些是全新的款式，这两种形式下推新的效果怎么样？有没有达到管理层预期？未来的产品策略倾向于哪种？

徐高明 公司拓展渠道一定是基于品牌定位，符合公司定位的渠道都是将来拓展的方向，这是大的原则。

就具体的区域市场，公司是由内至外分段、稳扎稳打地由国内向境外拓展。

就具体的拓展规划来说，还是遵循这两个原则之下，去看公司在管理上能不能让我们保持稳健的发展步伐，当管理、资金、渠道定位都能匹配的时候，我们的拓展速度相对会更快一些。

今年的计划是国内所有头部商场的渠道拓展，包括我们当下还没有进入的上海和其他城市的头部商业中心，在今年都会拓展和开市。另外还有拓展新加坡和日本两个市场的新店安排。

产品方面，老铺的产品有几个原则，第一，匹配品牌定位，制作高端产品；第二，老铺制作足金；第三，老铺制作纯正的中国古法工艺。

老铺制作经典文化主题对应的产品，简单概括就是中国传统文化，在这几个元素和主题下面，我们主要是分两个方面：第一，产品的优化，经典款每年会做一些优化和升级。第二，推行迭代。

目前产品研发的市场效果达到了我们预期，每一款产品推出的时候都能有很好的市场销售效果，每一款升级优化的产品都能得到客户持续的消费。

对于产品推进计划，我们还是按照产品研发的既定策略和方向，按节奏时点去优化升级、迭代推进。

尊重做高档品牌的基本法则，

做全品类产品

问：随着品牌势能和店效提升，在商场扣点和区位等方面会有进一步的优化的空间吗？

徐高明 随着品牌势能的提升，老铺在渠道扩展上得到更大加强，在铺面的优化上，我们主要是面积、位置两个点上的优化。

我们在一开始进入商城的时候，获取了比较好的支持，对应同行和国际品牌，取得了合适的扣点。

因为老铺是以黄金为材质的全品类品牌，黄金金器可以分成文玩、摆件和部分佛教或其他宗教系列的法器，不单纯是黄金饰品。

未来随着品牌势能提升和公司资金优势的支持，我们会初步放大店铺面积，有更多的场景支持金器产品成色效果和销售效果。

老铺始终只做足金的全品类，产品研发上会坚持自己的古法工艺，本身能够形成很好的溢价，关键问题是谁能够坚持纯正中国古法手工金器。

老铺既尊重做高档品牌的基本法则，同时基于老铺的黄金材质主题做全品类方向，所以老铺的产品会呈现多元产品线，能获取更多消费市场。

人才要和公司的愿景产生共鸣

问：站在当前时点，公司未来人才的建设如何展开？今年一二月份，老铺黄金抢购非常火，未来如何去做好VIP客户的体验、做大这块的收入？

徐高明 公司年初做年度计划的时候，几大工作任务摆在第一的是队伍建设。老铺由非上市公司到上市公司，由小规模上市公司到一定量级的公司，在发展过程中，我们感到最大的压力是人才，今年我们要加大人才引进。

引进人才要让他看到公司的未来、坚信公司的未来，能够跟公司的追求和愿景产生共鸣，有共同的追求。

关于高客管理的问题，传统意义的高客锁定的都是高级珠宝定制，饰品的高档化。老铺的产品，定位就决定了我们的高客不是在饰品赛道，是在金器赛道。在饰品赛道如果要获取高客，一定不是做黄金品牌能做到的，它是珠宝品牌干的事。随着老铺金器的开发和金器高客的管理，今年金器在去年的基础上保持了更高的增长。

高客的体验感很简单，你就给他超出预期的、有惊喜的产品，有很好的客户售后服务，日常没有业务关系发生的时候，多提供一些关系上的维护和互动，就能够给高客很好的消费体验。

老铺黄金对标的是国际奢侈品牌

问：老铺的成功引来了国内很多珠宝品牌的仿效，如何维护品牌的高端定位？

徐高明 老铺品牌定位高端，客群定位高净值人群的消费需求。企业的所有体系，无论是渠道、产品，还是企业的所有市场行为，一定要跟这两个定位匹配。

老铺一开始诞生的时候就没有对标国内黄金珠宝品牌，因为我们不在这个赛道，不单单是客群和渠道的问题，连价值观都不在一个赛道。

我们刚开始对标国际珠宝品牌，从去年开始调整为对标国际奢侈品牌，因为我们不是单纯卖饰品的品牌，我们是全品类。

上个星期有一个国际高奢品牌的高管跟我交流，他说我们已经深度关注你们了，到现在还没找到你们的逻辑，我说你们不要分析了，我所有的打法都跟你不一样。

我们黄金遵循两点：

第一，守传承。对中国传统文化，我们对它有深刻的理解和把握，不会搞出不伦不类、不中不西的文化概念。第二，对中国传统非遗工艺，我们保持它的纯粹性，不会搞出所谓的仿古法工艺制品。

第二，反传统。老铺遵循品牌和商业的基本逻辑，除此以外，全部是反传统做法的、颠覆性的。

我们敲定自己定位的时候，就有一个概念在心里，一定会要把自己建立在无竞争的状态。目前从市场呈现出的效果来说，我们有非常强的市场竞争力，有非常强的获客能力，把握住了消费价值趋势。

老铺把自己放在无竞争的状态下，所以老铺到目前为止没有感觉到竞争压力，更多还是我们自己能不能够像我们核心理念讲的那样，不断挑战自我、提升自我。老铺目前的格局，应该是首次有中国品牌打破了国外高档珠宝品牌的市场竞争格局。

关于仿品，只要你做得好，在中国就一定有人仿，你不要担心他仿，因为仿永远不可能超越第一品牌。某种程度仿品还做大了市场影响力。

关于国内仿品的问题，第一，我们不关注，第二，不认为它是坏事，第三，要把中国古法手工金器做成真正的品牌、做成可持续的市场效果，绝对不是产品和加工环境的问题，绝不是靠模仿就能够脱颖而出的，所以我们有理由不关注他们。

愿景是要打造世界第一黄金品牌

问：未来公司在开店的过程中，怎么平衡同店增长和未来开店的节奏？

徐高明 去年平均店效过3亿。如果老铺的愿景是要打造世界第一黄金品牌，那一定有一些数据支撑逻辑，我们对标的是高奢品牌。

我希望老铺的每一家门店在行业内都是一座高山，无论是从品牌力、产品、门店的场景、客户，还是店效，都是一座高山。我们希望未来老铺的平均店效一定要过10亿，这是我们的追求。未来可能门店的店效没有达到5亿，我们都会把它去掉。保证每一家店铺的质量，就是企业的质量。

老铺无论是基于哪一端来考虑，一定是追求高店效，不像传统珠宝、黄金行业靠渠道和门店数量。

线下高举高打，线上高举低打

问：线上渠道目前增长非常快，线上消费者画像跟线下消费者画像有哪些区别？未来会不会拓展抖音或者微信小程序精品店这样一些新兴渠道？

徐高明 线下高举高打，线上高举低打。

线下我们集中在一线城市和准一线城市，遵循高端品牌应该遵循的渠道基本原则。

线上可以覆盖老铺线下不能覆盖的渠道。未来线上是老铺获取线下不进入的渠道，它有一个相当大的消费客群。

所以老铺依然保持产品力的势头，保持客户的体验感，把售后跟上去。老铺的线下向线上引流会很好地保持线上增长。

分红是企业必须的责任，

也是企业的价值观

问：现在新开的门店，投入的资本开支大概是什么水平？对未来分红的目标是什么？公司头部产品集中度如何？

徐高明 我们现在开门店，标准店每投一家门店，连装潢费用到库存商品的投入大约是5000万左右，随着未来大门店的优化，可能每家门店投入会超出。

关于分红，我们公司的基本理念是希望投资人能够在分红上获取很好的收益保障。我们认为只有高分红给投资人基本的收益保障，才有益于股票市场健康良性的发展。

当所有投资人去盯股票收益时，某种程度上是不正常现象。很坦诚地讲，我们不希望高估值，我们希望所有的投资人都把焦点聚焦在企业的可持续发展，对品牌寓意的壮大，对老铺能够真正打造成世界级的中国品牌去做一些支持。不单纯是把老铺变成卖股票的机构，大家投钱是希望能获益，所以在分红上面，老铺坚持分红是企业必须的责任，是企业质量的表现，同时也是企业的价值观。

关于头部商品的集中度，我们保证30%的商品拿下70%的业绩。因为相对集中，会构建企业良性的财务表现，也能让产品的供应链、商品研发更集中，有利于形成更强的产品力、研发力和财务收益。

问：公司年度报告里面预计分红10亿人民币，这么大比例的分红对公司的开店或者扩张会有影响吗？节假日公司做活动，门店热门款甚至普通款都会处于短缺状态，如果再出现这种情况，怎么解决需求供给问题？

徐高明 分红是一个健康、有尊严的企业应该的表现。分红跟企业发展资金的矛盾，就是怎么把握平衡的问题。

公司现有的银行授信和拿到的一部分银行借贷，加上公司一开始留存下来的利润积累，加上今年市场销售的绩效表现，对我们扩展店铺不构成资金压力。目前我们没有资金压力，更应该把利润释放给投资者。

关于商品短缺，断货是会长期存在的，因为市场里没有100%的把握去判断消费趋势，今年春节期间断货的原因是市场远远超出了我们经营的规划。我们的生产周期是两三个月，到了4月份已经恢复了90%，这个月基本上都能恢复正常供应。

老铺黄金已经摆脱了和金价的波动

问：现在老铺的火热非常出圈，怎么看待这种持续性？过去一段时间金价持续上行，成熟的奢侈品牌也要经过更完整的周期，怎么看待金价上行对于老铺黄金产品力的提振？

徐高明 老铺已经相当程度上摆脱了跟国际金价的关联性，金价的上升只会提升老铺产品价值性，对老铺的销售不构成压力。

因为老铺已经摆脱了跟金价的波动，不像国内的纯黄金产品，无法摆脱金价上行时构成的销售压力。

老铺锁定的消费目标客群，更在乎产品非材质价值端的价值感受，老铺刚好已经摆脱了对黄金本身材质价值产生溢价的依赖。

老铺对于金价上行没有压力，实际销售上面我们也没感受到压力。

关于定位，定位不单纯是产品、市场、客群定位。定位第一步你要定好你的人生定位，你这辈子要到底追求什么？就是价值观、企业愿景。很多企业没有把最基础的、最关键的定好。老铺在这个问题上面是有深度思考的，做老铺黄金的时候就想好了我们到底要什么。

定位本质就是取舍，你做什么、不做什么，也包括你要什么、不要什么，都叫定位。价值观和企业愿景是企业最大的定位。

走到今天，老铺要做世界级的中国黄金品牌，我们所有的行为都是围绕这个焦点去打的，老铺不关注每一刻、每阶段市场的规模、利润、市值，老铺更关注的是我们离世界第一品牌还差多远？我们还要做哪些工作？还有哪些点是没有摸透、做细、做精，没做到跟第一世界级品牌相匹配的高度。

老铺不单单是打造一个市场品牌，老铺更要去打造高就业环境，因为企业的员工跟企业的发展息息相关，你不把劳动力关系解决好，基础和根基就不牢。劳动关系是所有经济行为最关键的、最基本的关键点。

定位是系统，不是点。有很多人跟我讲，现在铺天盖地都在做古法金，都是老铺那几款，是不是你没有稀缺性？我说你去看古法黄金，首先，它一定是纯正的古法工艺；第二，古法黄金是一个产品定位，这个产品定位要实现市场效果，它是一个系统；第三，产品竞争力不是体现在生产端，而是体现在设计端、质控端，这两个端很多企业无法逾越。

所以没有系统的定位一文不值。充其量也就是昙花一现。

关于持续性，我们始终恪守自己的定位，坚持自己的价值观，卯定我们的愿景和追求，往前面走。坚持自己的个性，保持自己的战略定力，聚焦市场、聚焦我们的产品和渠道，一步一步稳扎稳打。

更何况现在还是处在无竞争的状态，看似一片红海，老铺是无竞争的。如果老铺有竞争，从去年到今年所有商场的火爆不会持续这么久，也会跟着昙花一现。在目前线下市场形势不太乐观的情况之下，老铺保持了很高的增长，就证明了这一点。

锚定两点：

有恒定的市场，有广阔的市场空间

问：您刚刚提到对标国际奢侈品牌单店店效超过10亿的目标，像爱马仕天花板每年大概是4~5亿的水平，要怎么去理解我们10亿这个目标，特别在目标人群的圈选这边，去年底我们单店店效两个亿，会员人数35万，对标10亿的店效大概是怎么样的客群体量？

另外，您有提到5亿以下的门店会关掉，是否也意味着我们在门店规模这边会比较克制？像10亿店效对应的门店规模，是怎么去规划的？

徐高明 我说的是未来老铺的平均店效超过10亿，不是达到10亿。你们机构都清楚，一季度的业绩表现意味着2025年的店效会达到多少。你们自己可能早就有数据出来了。

一句玩笑话，去年3月，香港一家店开张的时候，我们说如果我们卖黄金的卖不过卖皮具的，我们要回去反省一下，是我们品牌不行，还是我们渠道不行，还是我们客服不行？

追求目标肯定有过程，但我想这个过程不会太长。去年3月份我讲的，我们在正规的头部商店里面几乎都超过了爱马仕，超那么一点点不叫自豪，毕竟就一年，如果10年甚至更长时间保持这种势头，那才叫自豪。

我们还是足够理性，没有多嘚瑟，要远远地把竞争对手甩到后面的时候，才能松一口气。你拿望远镜都看不到对手的时候，才可以暂时休息一下。现在还是基于我们的竞争策略和原则，把自己放在无竞争状态。

店效的逻辑很简单，老铺始终锚定两点，有恒定的市场，有广阔的市场空间。

具有长期价值的是黄金，我们始终坚持以黄金做产品，坚持我们的经典文化，不管是中国的经典文化，还是世界的经典文化。守住这两点，市场是恒定长久的，有更大的受众。

非正式场面谈过一个观点，当人类有一天要灭亡之前，剩下的就是宗教、文化，如果还要往前面走一点，就是黄金。

把握这两点还不能做出最大体量的店效，那我们真的要回去反省一下、

发展之道就是做好今天，

为明天提前做好准备

问： 2025年在营销推广方面会有哪些举措？特别是要进行海外拓展，有哪些扩大全球影响力的计划？从两三亿到十亿，公司在企业化能力的建设上还有哪些突破点？

徐高明 营销一定是去营自己的品牌、产品、客户，以及品牌应对渠道的管理，做这些工作才叫“营”，这些工作，老铺一开始就在做。

一般人所理解的营销是促销广告、线下活动，老铺到目前为止没有太多的动作，仍然会坚持这个原则，我们还是立足于最基本的东西，产品是王道，把产品、客户、渠道管理好，把品牌基础夯实，市场自然会呈现出很强的竞争力。

小红书这么大的流量，老铺居然没有任何动作。我说老铺一直都是自来水，没有人为操作。

其实发展之道就是你做好今天，你能够预判明天，为明天提前做好准备，你就能够保持长期发展。

我们会做一些提前布局，在产品端，你们只看到了市面上铺天盖地都在做钻石镶嵌类的饰品，你们没看到老铺一直在深耕非镶嵌类的饰品。因为镶嵌类的东西做出市场销售效果相对容易，但是要把纯黄金的做出高级感来，挑战性更难，如果做好了，产品竞争力更高。

老铺思考的问题不单纯是基于现在这一刻，是基于看到的未来，看关键的核心点在哪里，去把握未来。

做高端品牌应有的市场声誉和形象

问：公司在2月份提价前，和其他的黄金珠宝品牌的价差是稍有缩小的，在黄金金价持续上涨的情况下，公司在今年对于调价的思考是怎样的？未来想要保持怎样的品牌溢价空间？

徐高明 关于运营这块，老铺每年会调价两到三次，不管金料是降价还是暴涨，老铺一直坚持每年两到三次调价，这是品牌应遵循的基本法则，也是品牌对市场的承诺。

老铺从来没有跟金价的波动有太大的绑定，当金价大幅上涨的时候，老铺未必调价幅度就高。今年第一轮调价的时候，有人说老铺是个有良心的企业，金价涨那么高，调得不高。我说你错了，我们是按我们的品牌法则做事，不谈什么良不良心的问题，我们始终基于高端品牌应该保持什么样的形象和品牌调性，进行理性的把握。

在今年金价快速暴涨的过程中，我们依然保持了我们对市场理解的调价幅度，导致其他品牌跟着黄金暴涨节奏走的时候，我们看似和他的差距越来越小。

但这种差距不影响我们的利润，因为老铺有很大的利润空间，我们也向社会建立起了一个做高端品牌，做长期价值的品牌应有的市场声誉和形象。

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来源：点拾一点号1