英伟达会成为下一个思科吗？

摘要：Nvidia Corp. 的股价继续下跌，本周下跌 13.7%，创下自 1 月以来的最大跌幅。当时 DeepSeek 让投资者质疑在人工智能上投入巨额资金是否可持续。

Nvidia Corp. 的股价继续下跌，本周下跌 13.7%，创下自 1 月以来的最大跌幅。当时 DeepSeek 让投资者质疑在人工智能上投入巨额资金是否可持续。

今年，这只曾经的股市宠儿一直未能喘息，目前股价已较 1 月初的最高收盘价下跌了 35.9%。由于美国总统特朗普周三宣布的全面关税引发了人们对全球经济放缓的担忧，导致投资者继续抛售高风险的科技股，本周抛售加剧。

道琼斯市场数据显示，被称为“七大科技巨头”的大型科技股周四总市值蒸发 1.03 万亿美元，创下有史以来最大单日市值跌幅。

在互联网泡沫破灭期间进行交易的投资者正在经历回忆，而 Nvidia 的炒作让人质疑该芯片制造商是否只是另一个思科系统公司 (Cisco Systems Inc.)。

作为人工智能热潮的主要硬件提供商，英伟达经常被拿来与互联网硬件提供商思科进行比较。两家公司都经历了巨大的增长。思科的股价在暴跌之前上涨了 3,750% 以上，二十年后仍未恢复。一些人担心英伟达的命运可能相似，但这家芯片巨头的基本面似乎更加稳固。

以下是 Research Affiliates 的两张图表。第一张图表显示，Nvidia 的股价受到高市盈率（蓝色）的推动，市盈率最高达到 194.6，而每股收益增长（黄色）仍为负值。简而言之，投资者愿意为该公司每赚 1 美元支付约 195 美元的高价，因为他们预计收入会增加。这些预期最终得到了回报，因为收入飙升，收益开始推动股价的更大比例，从而压缩了市盈率。

相比之下，下图显示，即使每股收益上升，思科的股价主要还是受高市盈率而非每股收益的推动。

其余大型科技公司的情况也一样，到 2024 年底，排名前 10 的股票占市场总收益的 28.8%。根据 Research Affiliates 的数据，2000 年，排名前十的股票仅占总收益的 16.1%。换句话说，魔鬼在细节中——或者在这种情况下，在数据中。

英伟达FactSet 的数据显示，该公司的销售额预计将在 2026 年 1 月增长 57%，并有望继续保持积极趋势。FactSet 的数据显示，该公司 2026 年 1 月的预期市盈率预计将压缩至 22，而每股收益预计将从去年同期的 2.94 美元升至 4.53 美元。晨星对该股的公允价值估计为 130 美元，该估值考虑了基本面、不确定性和量化因素，这意味着该股价格便宜。周五该股交易价接近 96 美元。

但如果收入受到影响，前景可能会发生变化。这家图形处理器制造商必须在充满不确定性的环境中生存。投资者正等待芯片制造商关税和其他国家可能征收的反关税的进一步明朗化。特朗普政府在制定针对该行业的具体政策和关税时将芯片排除在最新一轮关税之外，但半导体仍然是个人电脑和服务器等成品的一部分，这些成品已经受到关税的制约。

一旦情况进一步明朗，该公司对数据中心巨额支出的依赖将受到质疑。DA Davidson 技术研究主管 Gil Luria 表示，正在扩展其 AI 能力的大型科技公司已经固定了基础设施的资本支出，可能会将这笔支出削减至与关税成本相当的数额。

对于Nvidia 的投资者来说，需要关注下一轮财报电话会议，看看该公司的客户是否计划削减数据中心建设。

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