摘要：根据财报，迈瑞医疗在2025年上半年的营收为167.43亿元，同比下降18.45%；归母净利润为50.69亿元，同比下降32.96%。不仅如此，生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大主营业务收入全部下滑，国内业务更是遭遇重创。
撰文 | 张 宇
编辑 | 杨博丞
题图 | 图虫创意 AIGC
2025年上半年，医疗器械“一哥”迈瑞医疗交出了一份“最差半年度成绩单”。
根据财报，迈瑞医疗在2025年上半年的营收为167.43亿元，同比下降18.45%；归母净利润为50.69亿元，同比下降32.96%。不仅如此，生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大主营业务收入全部下滑，国内业务更是遭遇重创。
图源：迈瑞医疗财报
事实上，迈瑞医疗的业绩自2024年第三季度就已显现出颓势。2024年第三季度，其营收同比增速从2023年同期的11.18%降至1.43%，归母净利润同比增速更是从2023同期的20.52%变成-9.31%。而到了2024年第四季度，迈瑞医疗的营收同比增速降至-5.08%，归母净利润同比增速更是直接降至-40.99%。
2025年上半年，迈瑞医疗的业绩下滑态势依旧明显，是其自2018年10月上市以来首次半年度营收和归母净利润同比双降。对此，迈瑞医疗在财报中解释称，当前竞争环境下，从公开招标到收入确认的周期被显著拉长，因此国内2025年上半年的收入实际反映的是去年招标下滑的时间段，使得2025年上半年国内业务同比下降超过30%。迈瑞医疗还表示，经初步测算，第三季度营收将实现同比正增长，同时延续营收金额逐季度环比改善的趋势。
“医械龙头”迈瑞医疗，还能否持续领跑？
01. 主营业务全面承压
按照产品类型划分，迈瑞医疗拥有生命信息与支持、体外诊断、医学影像、电生理与血管介入、其他五个业务板块，其中，前三大业务板块合计收入占比常年超过90%。在2025年上半年，迈瑞医疗的主营业务全面承压。
生命信息与支持业务是迈瑞医疗业绩的重要支撑，产品主要包括监护仪、麻醉机、呼吸机等医疗设备，2025年上半年，该业务收入为54.79亿元，同比下降31.59%，是收入降幅最高的业务。
地方财政预算收紧是导致生命信息与支持业务增长乏力的重要因素之一，用于医院新改扩建的医疗专项债的发行规模连续两年同比下滑，导致不少医疗新基建项目建设周期拉长，同时公开招标至收入确认的周期延长，使得生命信息与支持类业务承压严重。
体外诊断业务在2024年成为迈瑞医疗的第一大业务，迈瑞医疗将其定位成“是支撑公司未来长远发展的核心业务之一”，产品涵盖化学发光免疫分析仪、生化分析仪、凝血分析仪、血液细胞分析仪等及相关试剂。2025年上半年，体外诊断业务收入为64.24亿元，同比下降16.11%，主要原因是体外诊断试剂的检测量和价格均出现了一定幅度的下滑，导致体外诊断业务遭遇阶段性挑战。
医学影像业务主要包括超声诊断系统、数字X 射线成像系统和PACS等产品，2025年上半年，该业务收入为33.12亿元，同比下降22.51%。对此，迈瑞医疗在财报中解释称，由于公开招标至收入确认的周期延长，上半年收入表现实际反映的是去年招标下滑的阶段，因此医学影像业务承压明显。
除了三大主营业务的收入规模显著缩水之外，其业务毛利率也均出现了不同程度的下滑。2025年上半年，体外诊断业务、生命信息与支持业务和医学影像业务的毛利率分别为59.50%、60.56%和65.07%，较2024年上半年分别下降4.37个百分点、3.13个百分点和2.71个百分点。
图源：迈瑞医疗财报
迈瑞医疗在2025年上半年业绩说明会中直言，毛利率下降的核心原因是国内市场的产品价格压力较大所导致。一方面，体外诊断试剂市场价格今年下降约20%；另一方面，受到宏观环境的影响，竞争对手在设备的价格策略上变得更加激进。
三大业务全面溃败，导致国内业务收入同比下降超过30%，反映出迈瑞医疗的高增长神话面临破灭。
02. 国际业务难成增长引擎
相比全面溃败的国内业务，迈瑞医疗的国际业务表现较为亮眼。
2025年上半年，迈瑞医疗的国际业务收入同比增长5.39%，占营收的比例进一步提升至约50%。而2024年，国际业务的占比尚且只有44.75%，可见迈瑞医疗在海外市场展现出了良好的发展势头。
与此同时，国际体外诊断业务实现同比双位数增长，而国际生命信息与支持业务和国际医学影像业务占各自业务的比例分别提升至67%和62%。
迈瑞医疗在财报中表示，预计2025年下半年国际业务增长将有所提速，其中国际体外诊断业务有望实现较快增长。随着持续深入的本地化平台建设，未来几年国际业务的收入占比有望不断提升，其中发展中国家将维持快速增长的趋势，并且伴随更多的高端客户突破，国际业务的盈利水平有望迎来稳步提升。
早在2008年，迈瑞医疗就开始布局海外市场，其主要通过收购的方式拓展市场占有率，并获得相应的关键技术。
从2008年至2023年，迈瑞医疗斥巨资先后收购了美国Datascope公司的生命信息监护业务、美国Zonare Medical Systems公司、澳大利亚Ulco Medical Pty Ltd、芬兰HyTest Ltd以及德国DiaSys Diagnostic Systems GmbH（德赛诊断）75%股权。
尽管迈瑞医疗布局海外市场的进展顺利，但也面临不少挑战。
贸易摩擦和关税壁垒是首要挑战，比如受中美贸易摩擦影响，美国对中国医疗器械产品加征关税，使得迈瑞医疗的产品在美国市场的销售成本大幅增加。如果迈瑞医疗无法将相关成本转移至下游客户，或对其利润空间造成不利影响。
海外本地化平台缺失也制约着迈瑞医疗在海外市场的突破，为了适应海外市场，迈瑞医疗在全球多个国家和地区进行本地化布局，包括建立生产基地、研发中心和销售团队等。然而，这一过程需要大量的资金和人力投入。相比之下，GE医疗、西门子医疗、飞利浦医疗等竞争对手在本地化建设、技术研发、品牌影响力和渠道布局等方面更具优势。
还值得一提的是，虽然迈瑞医疗的国际业务仍在增长，但增速相较之前已经明显放缓，2023年和2024年，其国际业务收入同比增速分别为15.83%和21.28%，而2025年上半年仅为5.39%，增速大幅变化，反映出迈瑞医疗在海外市场上的扩张速度正在逐渐放缓，国际业务增长的可持续性面临较大压力。
显然，国际业务贡献的增量尚难弥补国内市场收入下滑形成的缺口，短期内国际业务还无法成为迈瑞医疗的增长引擎。
03. 低价竞标策略可行吗？
面对业绩压力，低价竞标策略已成为迈瑞医疗应对市场竞争的重要举措。
2025年8月，迈瑞医疗以940元的价格中标山东大学齐鲁医院（青岛）的血细胞流水线采购项目。而在2022年12月，该院采购的迈瑞医疗的CAL8000血液分析流水线，成交价为1.08万元。同类设备，价格在短短三年时间内跌去了91%。
这并非迈瑞医疗首次以低价中标。2025年7月，福建省九仙产业投资发展集团（福建省仙游县总医院）发布的中标成交结果公告显示，迈瑞医疗的全自动血凝分析仪、全自动糖化血红蛋白分析仪及全自动模块式血液体液分析仪分别以0.03元和0.02元的超低价中标，这种近乎无偿赠送的行为跌破了行业认知底线，也引发了行业对“恶性竞争”的广泛讨论。
不容忽视的是，低价竞标策略带来了诸多风险，其不仅损害了迈瑞医疗的品牌形象，而且严重挤压利润空间。2025年上半年，迈瑞医疗的整体毛利率已同比下降4.59个百分点至61.21%。
低价竞标策略或是迈瑞医疗的无奈之举，这一极端现象折射出中国医疗器械行业正面临着从“高速增长”向“高质量发展”转变过程中的深层次挑战。市场竞争环境动荡不止，迈瑞医疗能否扭转颓势，以及在2025年第三季度实现营收同比正向增长，仍是未知数。
来源：DoNews一点号
