摘要：国际金价近期经历了剧烈波动，在4月3日触及3196.6美元/盎司的历史高位后迅速跳水，单日跌幅达0.89%，较峰值回调超2%。这一现象是多重因素叠加的结果，反映了市场对政策不确定性、供需关系变化及技术面调整的复杂博弈。
国际金价近期经历了剧烈波动，在4月3日触及3196.6美元/盎司的历史高位后迅速跳水，单日跌幅达0.89%，较峰值回调超2%。这一现象是多重因素叠加的结果，反映了市场对政策不确定性、供需关系变化及技术面调整的复杂博弈。
一、政策与市场情绪的双重冲击
1. 关税政策的“靴子落地”效应
美国总统特朗普4月3日签署的“对等关税”行政令成为市场转折点。尽管政策初期引发全球贸易担忧，推动黄金避险需求激增（如4月1日COMEX黄金期货一度冲高至3177美元/盎司），但后续细则显示贵金属被列入关税豁免清单，导致纽约期货与伦敦现货的溢价收窄。这一变化引发投资者对黄金避险逻辑的重新评估，部分资金选择获利了结，直接触发价格跳水。
2. 美国黄金库存激增的压力
自2024年11月以来，美国黄金库存增加了2650万盎司，白银库存增加1.746亿盎司，总价值接近800亿美元。大量实物流入导致交易商面临库存积压，叠加“实物交割溢价”（EFP）崩盘，进一步加剧市场抛售压力。对冲基金Greenland投资管理的首席投资官安南特·贾提亚指出，白宫公告实质上终结了贵金属大规模流入美国的局面，这削弱了黄金的短期支撑。
二、经济数据与货币政策的角力
1. 就业市场韧性强化加息预期
美国3月ADP就业数据新增15.5万人，远超市场预期的8.4万人，显示私营部门招聘需求强劲。尽管制造业PMI降至49%（荣枯线以下），但就业市场的韧性可能延缓美联储降息步伐。美联储理事库格勒明确表示，在通胀上行风险消退前维持利率不变是合适的，这一表态打压了黄金的金融属性需求。
2. 通胀与滞胀风险的博弈
美国2月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，高于预期的2.7%，显示通胀黏性仍存。虽然关税政策可能推高通胀（中金测算或使PCE通胀上升1.9个百分点），但经济增长放缓（高盛将2025年GDP增速预期下调至1.5%）的风险形成“滞胀”困境，这使得黄金的避险价值与实际利率压力并存。
三、市场结构与资金流动的变化
1. 对冲基金的策略调整
CFTC数据显示，截至3月25日当周，COMEX黄金期货净多头头寸减少8136张，部分机构因美股保证金缺口抛售黄金。同时，伦敦现货黄金较COMEX期货低38美元/盎司，吸引资金转向低价市场，进一步加剧纽约市场的抛售。
2. 黄金ETF的分化表现
尽管全球最大黄金ETF（SPDR）持仓增加4.3吨至936.24吨，但整体市场情绪趋于谨慎。Zaner Metals公司策略师Peter Grant指出，市场在去杠杆化压力下出现抛售，投资者正在寻找跌势中的买入机会，这暗示短期波动可能延续。
四、未来走势的关键变量
1. 非农数据与美联储政策
4月4日公布的3月非农就业数据预计新增14万人，若数据强劲将强化美联储“higher for longer”的政策立场，利空黄金；若数据疲软（如花旗预测的9.5万人），可能引发降息预期升温，推动金价反弹。
2. 地缘政治与实物需求
俄乌冲突持续（俄军近期在第聂伯罗方向推进），但市场对此类风险的敏感度可能下降。此外，各国央行购金行为（2024年全球央行购金超1000吨）仍是长期支撑因素，但短期难以抵消金融市场的波动。
3. 技术面关键位
黄金在3100美元/盎司附近存在较强支撑，若跌破可能下探3000美元关口；反之，若企稳反弹，需突破3150美元阻力位以重拾涨势。
五、机构观点与市场展望
• 短期回调压力：汇丰银行预测2025年底金价均值为3015美元，认为实物与金融市场的综合因素可能压制价格。
• 长期看涨逻辑：德意志银行强调央行购金与黄金ETF增持将提供支撑，高盛、麦格理等机构仍维持3300-3500美元的目标价。
• 风险提示：需警惕美国滞胀风险加剧、美联储政策转向不及预期，以及全球供应链扰动引发的流动性危机。
国际金价的高位跳水是政策博弈、库存压力、资金流动与经济数据共同作用的结果。短期市场将围绕非农数据与美联储政策展开震荡，而长期支撑因素（央行购金、地缘风险）与压制因素（实际利率、美元走势）的角力将决定黄金的中期方向。投资者需密切关注政策动向与市场情绪变化，灵活调整持仓策略。
来源：铜陵黑知猪