摘要：本报告持续跟踪地方债置换隐债、地方隐债清零和退平台进度，并基于城投债募集资金用途特征、“市场化经营主体”声明等债券发行特征，更新兴业研究界定的城投名单。具体用于化债的地方债发行规模统计、城投界定名单于
城投，名单
本报告持续跟踪地方债置换隐债、地方隐债清零和退平台进度，并基于城投债募集资金用途特征、“市场化经营主体”声明等债券发行特征，更新兴业研究界定的城投名单。具体用于化债的地方债发行规模统计、城投界定名单于兴魔方®（X-CUBE®）同步更新。2025年1-8月，特殊新增专项债发行额已超过2024年全年发行额以及每年8000亿元的用于补充政府性基金财力额度，据此推断，在用于化债的额度之外，中央可能专门下发了用于消化拖欠企业账款的新增专项债额度，或成为地方债务风险化解的补充资金来源。根据Wind和DM数据统计，2025年1-8月，各地方政府累计发行置换隐债专项债、特殊新增专项债（根据未披露“一案两书”的新增专项债统计）19333.6、9679.5亿元，其中，特殊新增专项债发行额已超去年全年发行总额，并且高于每年8000亿元的用于补充政府性基金财力的额度。我们此前报告已提示过，用于消化拖欠企业账款的新增专项债同样不会披露“一案两书”，当前特殊新增专项债发行额度已超过每年8000亿元的用于补充政府性基金财力的额度，或显示用于消化拖欠企业账款的新增专项债可能不占用用于化债的每年8000亿元新增专项债额度。
多地政府公告隐性债务已完成清零（相当于融资平台也完成退出名单）。据不完全梳理，截至2025年9月3日，共有80个市区县披露在2024、2025年实现隐性债务“清零”，其中，地市级区域有7个，区县级区域有73个。隐债完成清零的地市级区域包括湖南省的湘西州（本级），吉林省的辽源、松原市，江苏的徐州市、内蒙古的鄂尔多斯市，黑龙江省的佳木斯市（本级）、浙江的舟山市。
在募集说明书中声明为市场化经营主体的发行人数量大幅增加，其中，个别主体债券资金用途突破“借新还旧”。企业预警通数据显示，2025年8月，城投债（企业预警通口径）募集资金用于借新还旧、偿还有息债务、补充流动资金、项目建设的比例分别为88.0%、10.6%、1.0%、0.4%。2025年8月，有33家主体在债券募集说明书（交易商协会债务融资工具）中声明为“市场化经营主体”，相比7月增加18家。其中，有2家主体债券资金用途突破债券借新还旧，用途包括用于置换科技创新相关基金出资、偿还非债券存量有息债务。
综合来看，结合地方隐债清零、退平台进展和城投债发行特征，2025年8月，新增18个主体不属于兴业研究界定的城投。
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来源：鲁政委
