摘要：我们几乎把所有的决定都扔进了太难的一堆，我们只是筛选出一些我们可以做出的容易的决定，这是一个比较的过程，如果你正在寻找一种在任何时候都能正确评估所有投资的能力，我们帮不了你。
1、芒格:是的。另一件事，你必须认识到，我们从来没有任何(单一的)系统能够对所有企业的价值做出正确的判断。
我们几乎把所有的决定都扔进了太难的一堆，我们只是筛选出一些我们可以做出的容易的决定，这是一个比较的过程，如果你正在寻找一种在任何时候都能正确评估所有投资的能力，我们帮不了你。
巴菲特:我们知道如何跨过一英尺的栅栏，但我们不知道如何跳过7英尺高的栏杆。
但我们确实知道如何识别什么是一英尺的栅栏，我们也知道要远离7英尺高的栅栏。(我们没有任何单一的系统能够对所有的企业价值做出正确的判断，我们只是筛选和比较出一些我们有能力做出决定的企业，仅此而已。投资，没有难度系数一说。简简单单的生意，容易看懂，看懂了就能挣钱。相反，复杂的看不懂的生意，反而可能亏钱，我们远离。)
2、巴菲特:很多时候我都不能做到。我不知道--如果你给我一大堆财务报表，却不告诉我业务是什么，我就无法判断会发生什么--这可能是一个呼啦圈的生意，也可能是关于宠物的生意。
所以，除非我知道企业的性质，否则财务报表不会告诉我太多东西。如果我知道企业的性质，我看到了财务报表，如果我看到箭牌的财务报表，我就知道了企业的一些情况。现在我必须对产品有所了解，才能做出这样的判断。
但我们买了很多很多的证券。在查理和我购买的大部分证券中，我们从未见过管理层，也从未与他们交谈过，我们主要通过阅读财务报表、我们对生意的常识、以及我们对所购买的业务中对行业的一些具体理解。
查理?
芒格:是的。不过我认为有一个指标吸引了很多人。我们倾向于喜欢“现金泛滥”的生意。它赚的钱太多了，以至于拥有它的主要原则之一是你有大量现金流入。
还有其他的企业，比如我的老朋友约翰·安德森的建筑设备企业。他常说他的生意“你一年都在努力工作，到了年底，你的利润就在院子里。"
因为那儿从来没有任何现金，只是更多的二手建筑设备。
我们往往讨厌这样的生意。
巴菲特:是的，对于一个每个月都给你寄支票的企业来说，理解起来要容易得多。但这就好像是一套公寓--你知道，如果你拥有它--如果你对它所在的城市有所了解，你可能会很好地评估一套公寓的价值。
如果你有财务报表，你就可以合理地猜测未来的收益可能是多少，但那是因为它是一个可以给你带来现金的生意。现在，你可以--在这个舞台上也可以有惊喜。
但我通过阅读很多公司的财务报表买了很多东西。而有很多东西我是不会买的。事实上有很多企业即使我认为他们的管理是世界上最好的，我也是不会买的--因为，如果它们从事的是错误的业务，那管理层好不好真的没有多大区别。(在我们购买的大部分证券当中，我们从未见过管理层，也从未与他们交谈过，我们主要通过阅读财报、商业常识以及我们对具体行业的一些具体理解来作出投资决策。我们喜欢能创造大量现金的企业。不能创造大量现金的企业，管理层再优秀我们也不会买。)
3、巴菲特:伯克希尔公司曾经是一家小企业，我是说，这需要时间，我是说，这是复利的本质，你知道，你不能在一天或一周内建造它。
所以查理和我--你知道，我们从来没有尝试过做一些大师级的动作--把伯克希尔安成四倍大的东西。但在商业中，人们有时会这样做。
但我们觉得，如果我们继续做我们理解的事情，坚持做下去，并在做的过程中获得乐趣，那么在某些时候，它会变得很大。
但这没有什么神奇的东西--吸引一大笔钱投入到某个伟大的创意中，并拥有它--你知道，在几周内就能成倍增长，或者类似的东西，这会很好。但这确实不是我们的做法。
总的来说，我们一直做同样的事情，现在，虽然我们做了一些变化，但我们多年来一直在做同样的事情，我们将继续这样做。(虽然大企业也是由小企业慢慢长成的，但我不喜欢陪小企业长大，芒格说:大多数小企业永远也不会成长为大企业，这是事情的本质。我寻找的是至少上市五年的企业。从优秀的高中生里找出能考上重点大学的，属一尺跨栏。但要在小学生中找出来，就属于七尺跨栏。)
4、巴菲特:是的，它让我感到震惊，因为我一开始对这个行业一无所知。
你知道，你说的是石油添加剂。我永远不会明白其中的化学作用，但这并不重要。
重要的是我了解这个行业的经济动态，有没有--有没有竞争的护城河?是否有进入门槛，以及所有这类事情。一开始，我对此没有任何理解。
事实上，我向戴夫建议，我说:"查理在石油方面比我聪明得多，你为什么不给他打个电话，因为我--你知道，我对石油行业一无所知。"
几天后我和查理谈过，我不记得我是否问过他戴夫有没有打过电话什么的，但我向查理提了这件事，查理说，"我也不明白。"
所以当我后来和戴夫谈话时，他没有说话--他没有联系到查理，我告诉他，"算了吧，他对公司的理解和我一样糟糕。"
(这里透露了巴神看一个企业，首先看的就是有没有竞争的护城河，有没有进入门槛之类。)
5、巴菲特:我们在投资中贯穿始终的一条线就是持续学习，如果我们没有持续不间断地学习，各位肯定不会坐在这。各位肯定还活着，但不会坐在这。(笑)只有经历过烂生意的折磨，才知道什么是好生意。
芒格:我有位朋友对我说，钓鱼的第一原则是去有鱼的地方钓鱼。
巴菲特:1966年我们买过巴尔地摩的一家百货公司，总要和竞争对手抢着开店，我们在不断尝试中明白了哪些事是不要做、不能碰的。很多生意太烂了，根本别碰。只要不碰它们，就成功一半了，我们可吃过苦头。
芒格:那些经验永远难忘，就像吃苍耳一样。
巴菲特:好吧，不多说了。(笑)
(投资，需要持续学习。只有经历过烂生意的折磨，才知道什么是好生意。 别碰烂生意，你就成功了一半。不碰烂生意，可以通过排除低净资产收益率企业开始。钓鱼的第一原则是去有鱼的地方钓鱼，投资是去寻找那些天生好赚钱的行业。)
6、股东:沃伦，多年来，您一直说科技公司难以预测，没有护城河，不投科技公司。后来，您却投资了ⅠBM，最近又买了Apple。周五，您说IBM没达到预期，卖出了三分之一左右。您认为Apple与IBM有何不同吗?您通过投资科技股学到了什么?
巴菲特:我确实认为Apple和IBM有很大差别，六年前，我开始买入IBM，六年过去了，IBM 的表现不如我的预期。我觉得Apple 和IBM 有很大差别。从对护城河和消费者行为的分析来看，与其说Apple是一个科技公司，不如说它是一个消费品公司。Apple的产品确实有科技含量，不过Apple的客户群与ⅠBM的客户群完全不一样，不能用同样的方法分析。我说的未必对，等时间证明吧。投资 Apple 和投资IBM 的决策依据不一样，我投资ⅠBM 判断失误了，现在投资Apple是对是错，等待时间检验吧。
我认为，Apple 和IBM有相似之处，但不是特别具有可比性。
查理，请补充。
芒格:我们以前不投资科技股，是因为我们觉得别人比我们更有优势，不能和比自己强的人比。要说我们在科技股方面，最严重的错误是什么，我觉得是我们能看懂 Google，却错过了。
(二老在科技领域算得上成功的投资也就是苹果了，但核心原因其实是是因为苹果更像是披着科技外衣的消费品公司。他们偏爱诸如可口可乐、喜诗糖果、吉列这样的消费品公司。消费品公司的护城河，在于用户粘性。)
7、股东:我是一名来自沃顿商学院的学生。请问你们在未来三五年内准备投资哪些领域?你们最看好哪些行业，最看淡哪些行业?谢谢。
巴菲特:查理和我不怎么研究行业，我们也不研究宏观环境。我们完全是见机行事，我们始终就是看林林总总的公司。对我们来说，这是我们的爱好。当投资机会出现在我们面前时，我们会按照我们脑子里的筛选条件一条一条地过。我们俩都是这样的。可能用不上五分，我们就能看出来，行还是不行。就是一条一条的筛。我们的第一个筛选条件是，这个投资机会我们能不能看懂，这一条就能把很多投资机会排除掉。要是这条通过了，我们很可能做些投资。我们不是从具体哪个行业出发。
我们喜欢的公司是那些有护城河的，我们能预见将来的消费者行为，只是与二三十年前相比，现在预期消费者行为更难了。在衡道投资机会时，我们会看当前的投资收益率、将来的投资收益率。
其实，和大多数人接触五分钟，就能看出来他们是什么样的人，就能看出来能否和他们长期合作。我们做投资决策特别快。
我们知道自己大概看好哪些行业，知道大概哪些行业里有好公司，但是我们从来不说要投这个行业或那个行业的公司。
(我们眼中只有一个个具体的公司，没有行业，我们不研究行业。用不上五分钟，我们就大致可以通过脑子里的筛选条件判断出一家公司值不值得投资。第一个筛选条件是能不能看懂，第二个筛选条件是净资产收益率，接下来的筛选条件是看公司有没有护城河等等。和公司管理层接触五分钟，我们就能看出值不值得和他们长期合作。)
8、巴菲特:查理是专家，他专门研究那些老板天天喝酒，都不影响生意的公司。
芒格:我有个理论，一点儿都经受不了烂管理层的生意，算不上好生意。
(最好的投资对象是那些昏招频出结果还不断成长的企业。投资者最幸福的是找到那种经常做错，却一路磕磕碰碰成为行业领先的企业。类似永辉这种，因为每次都对而长大的企业，反而会让人紧张。好生意本身要大于管理层，管理层只能是锦上添花。好生意不需要那么优秀的管理层。)
9、芒格:我没什么补充的。我只说一 点。如果在可口可乐刚发明的时候，有人找我们投资，
巴菲特:我们会拒绝。
芒格:我们会觉得，刚发明出来的可口可乐，是一种很奇怪的产品。
巴菲特:说得对。对于我们没有获得大量实际证据的东西，我们无法预测它的未来如何。在评估一个消费产品的时候，我们希望能实际了解到这个产品在各种不同情况下的表现。
(我们不投资初创型公司，哪怕是从上市到现在股价涨了50万倍但却是在刚成立时的可口可乐公司。价值投资是从过去赚钱的企业中找到以后还会赚钱的企业。确定性是选择投资目标的根本，若没有确定性，投资就成了不可捉摸的赌博。这也是巴菲特不愿意投资充满变化和激烈竞争的科技公司的原因，科技公司更新迭代速度很快，变化就意味着不确定性，公司的未来无法想象和预测，公司的生死未来都可能不确定，就更谈不上复利了，同时，变化还意味着无法给未来估值，毕竟，投资是基于优秀的过去投资可以想象和预测的美好的未来。)
10、巴菲特:我们的铁路生意，可以说不增长都需要往里面投入资金。资本密集的生意 ，天生就低一等。不如银行，储户存入资金，银行不需要投入资本。
不信可以看看股票市场中市值最高的几家公司。在30万亿美元的总市值中，排在前四、前五的几家公司，总市值高达4万亿美元，它们都是不怎么需要资本投入的。
所以说，它们特别值钱，它们赚钱能力强，还不需要往里投入多少钱。
伯克希尔也有一些类似的生意，显然铁路和能源都不是这样的生意。我们的铁路公司、能源公司都是好公司，我们很看好，要是它们不需要资本投入，那我们可乐坏了。
这是我们从五六十年的经营中悟出来的道理:能找到一个不需要投入资本就能增长的好生意，那你可是发现好机会了。
以保险生意为例，可以说，保险公司做投资，我们本来也是做投资的。保险公司基本不用投入资本，只是手里要有资本。
我们本来也做投资，有了保险公司，我们可以利用保险公司的资金做投资，所以说，我们做保险生意正合适。
格雷格:毫无疑问，我们更愿意投资不需要那么多资本的公司，然而，资本密集的公司也具有独特的优势。
我们的能源公司、铁路公司，我们具备一定的定价权。如果出现通货膨胀，我们的资本密集生意未必能完全抵御通胀的侵袭，但是应该可以收回绝大部分成本，即使在通胀环境中，也能赚取合理的收益率。
如沃伦所说，赚不了特别高的收益，但即使在通胀时期，也能实现合理的资本收益率。收益的增加可能滞后一些，但它们是非常稳健的投资。
巴菲特:是的。假设出现10倍的通货膨胀，咱们说得严重点。我们持有铁路，仍然能获得令人满意的收益。
我们对铁路公司投入了大量资金。在未来几十年、上百年，铁路都将是非常稳键的生意。当年刚收购铁路公司的时候，我说我们要持有一百年。现在，我说，我们要持有更长时间。出现通货膨胀，铁路会赚更多的钱。扣除通胀因素，有多少，就不好说了，但肯定会赚更多的钱。能源公司也会赚更多的钱。
最好还是不出现通胀，最好还是多做不需要太多资本的生意。伯克希尔大量资本，非常适合做资本密集的生意，在我们这，没有筹集资金的问题，但是我们也要获得合理的收益率。
(巴神再次阐述自己为什么投资能源和铁路:他们天生就低人一等，不增长都需要往里面投入资金，赚不到什么大钱，但是能容纳大量资本，并带来合理回报。而恰巧伯克希尔的保险公司有大量的低成本资本需要找出路。巴神说银行是个好生意，这是针对美帝的银行说的，利润都是自己的，捅出大篓子来了，纳税人擦臀部。我们的银行不是这样子的。能找到一个不需要投入资本就能增长的生意就是好生意。)
11、巴菲特:前段时间，我们做了个决定，把报纸业务打包卖给了李氏企业(Lee Enterprises)。报纸业务留在我们手里，实在经营不下去了，作为李氏企业的一部分，可能还有存活的希望。
我们承接了李氏企业的贷款，让他们不必担心还不上债务，而且只要和我们一个债权人打交道就可以了。这相当于我们在报纸业务中投入了一大笔资金。
报纸业务在李氏企业手里，比在我们手里强，他们能经营得更好。
一个生意，在我们手里做不下去了，别人能做下去，我们会选择给别人做，一个生意，在我们手里出了问题，我们愿意给他找个好买主，让它更好地经营下去。
生意和生意不一样，分三六九等，我们起家的时候做的是纺织生意。我们还做过百货公司的生意。
当年，我们成立了多元零售公司(DiversifiedRetaling)，收购巴尔的摩的一个百货大楼，后来并入了伯克希尔。
1966年，百货公司是很风光的。但是，它们的年代已经过去了。
我们还做过印花票生意，别人都不做了，我们还在做。可惜，印花票也被时代抛弃了。有些生意就是那个命，这就是资本主义。
今后10年，今后50年，伯克希尔的一些生意也难免被淘汰。被淘汰的是少数，伯克希尔的大多数生意会越来越好，伯克希尔会越来越好。公司那么多，怎么可能个个生意兴隆，总有不行的。
(生意和生意不一样，分三六九等。有的要清算关门，有的要找个好人家，有的天生命好，犯点错也不要紧。我们喜欢充分竞争，在错误中成长起来的好企业。)
12、Becky:这个问题来自加州的Michael Lu。这是问沃伦和查理。在你的股东信中，你提到最好的投资结果来自于那些需要很少资产来开展高利润业务的公司。在当今世界，许多这样的公司往往都在软件企业。虽然伯克希尔过去一直避免投资高增长的科技公司，随着你对苹果和 Snowflake的投资，这种情况似乎正在慢慢改变。作为股东，我们是否应该预期，随着时间的推移，高利润率的公司将开始在伯克希尔的投资组合中占据更大的比例？特别是当Todu和Teα投资决策过程中扮演更重要的角色时。
巴菲特:好的，我们一直都知道，让人梦寐以求的公司是那种只需要很少的资本却增长很快的公司，苹果、谷歌、微软和Facebook都是很好的例子。我的意思是，苹果拥有价值370亿美元的财产、厂房和设备，而伯克希尔拥有1700亿美元或类似的资产，他们却比我们赚更多的钱。他们的生意模式更好，苹果公司拥有一个比我们更好的生意模式，而微软的生意也是一个比我们更好的生意模式，谷歌的生意也是一个比我们更好的生意模式。对此，我们早就知道了。
我们在1972年的喜诗糖果的投资上发现了这一点。我的意思是，喜诗糖果不需要那么多资金投入。显然，它有几个糖果工厂，他们称它们为厨房，但除了短期的季节性库存外，它并没有太大的库存。它也没有很多的应收款，这些是最好的生意，所以它们也拥有最高的价格。好生意并不是很多，但好生意也未必总是能够维持下去。
我们一直在努力寻找好生意。我们有一些非常好的生意，但我们没有像Apple、谷歌一样大的生意，而这是每个人都在寻找的。这就是资本主义的本质，人们期望获得资本回报。很多人希望得到资本回报的方式，是通过拥有一些不需要太多资本的东西。
(资本的本质就是永远寻找和追逐能够提供更高回报的资产。这也是我们执着寻找优质资产，不关心接盘侠来不来但知道他们一定会来，从而让股价很难持续下跌的底气所在。反之，如果持续盈利的优质资产，价格一直下跌，你会以难以想象的速度暴富，这是其他资本所不能容忍的。资本永不眠。让人梦寐以求的公司是那种只需要很少的资本却增长很快的公司。这样的公司生意模式很好。注:净资产收益率ROE=净利润/净资产，不同的生意相比较，ROE高的说明在相同净资产即相同资本投入下，获得的净利润即赚到的钱更多。所以，ROE成为判定一个生意好坏的关键指标之一。)
13、巴菲特:我对日本的看法?我不研究宏观问题。我就想啊，伯克希尔可以在日本以1%的利率借到十年期的贷款，1% 的利率!我就琢磨了，我 45年前听了格雷厄姆的课，一辈子都在研究这些东西，我要是用点心，收益率应该能超过1% 吧?应该能做到吧?
我不想承受汇率风险，所以我必须投资以日元计价的标的，只能投资日本房地产或日本公司，收益率超过1%行，因为我的资金成本就是十年期利率1%。我一直在找，还一个都没找到，你说有意思不?日本公司的净资产收益率很低，大多数公司的净资产收益率只有4%到6%。如果你投资的公司本身都不赚钱，你也很难赚钱。
时间是好生意的朋友，烂生意的敌人。如果长期持有一个烂生意，就算买得再便宜，最后也只能取得很烂的收益。如果长期持有好生意，就算买得贵了一些，只要长期持有，还是会取得出色的收益。
我现在在日本没找到值得买的好生意。或许日本公司需要改变一下文化，管理层应该更注重股东利益，更注重提高股票的回报率，别说现在日本的大多数公司收益率很低，连日本经济繁荣的时候，也是如此。真是很奇怪，日本有不少公司占领了巨大的市场，却没几个值得投资的。日本公司把生意做得很大，但是净资产收益率太低，最后就出问题了。我们在日本还没有投资。只要日元保持 1% 的利率，我们会接着找。
(伯克希尔可以在日本借到利率为1%的长期资金，但我们不想承受汇率风险，所以如果拿到贷款，这笔钱只能投回报率高 于1%的、以日元计价的资产，但是我们暂时还没有找到这样的资产。日本公司的净资产收益率很低，大多数公司的净资产收益率只有4%到6%。如果你投资的公司本身都不赚钱，你也很难赚钱。时间是好生意的朋友，烂生意的敌人。如果长期持有一个烂生意，就算买得再便宜，最后也只能取得很烂的收益。如果长期持有好生意，就算买得贵了一些，只要长期持有，还是会取得出色的收益。)
14、巴菲特:我喜欢我能看懂的生意，先从能不能看懂开始，我用这一条筛选，90%的公司都被过滤掉了。我不懂的东西很多，好在我懂的东西足够用了，世界如此之大，几乎所有公司都是公众持股的。所有的美国公司，随便挑。首先，有些东西明知道自己不懂，不懂的，不能做。
有些东西是你能看懂的。可口可乐，是我们都能看懂的，谁都能看懂，可口可乐这个产品自1886年起基本没变过。可口可乐的生意很简单，但是不容易，我不喜欢很容易的生意。生意很容易，会招来竞争对手，我喜欢有护城河的生意。我希望拥有一座价值连城的城堡，守护城堡的公爵德才兼备。我希望这座城堡周围有宽广的护城河。护城河的表现形式有很多。我们在哪能找到这样的生意呢?我从那些简单的产品里寻找好生意。像甲骨文、莲花、微软这些公司，我搞不懂它们的护城河十年之后会怎样。盖茨是我遇到过的最优秀的商业奇才，微软也拥有巨大的领先优势，但我真不知道微软十年后会怎样，无法确切地知道微软的竞争对手十年后会怎样，我知道口香糖生意十年后会怎样，互联网再怎么发展，都不会改变我们嚼口香糖的习惯，好像没什么能改变我们嚼口香糖的习惯，肯定会有更多新品种的口香糖出现，但白箭和黄箭会消失吗?不会。你给我10亿美元，让我去做口香糖生意，去挫挫箭牌的威风，我做不到。我就是这么思考生意的，我自己设想，要是我有10亿美元，能伤着这家公司吗?给我100亿美元，让我在全球和可口可乐竞争，我能伤着可口可乐吗?我做不到，这样的生意是好生意。
你要说给我一些钱，问我能不能伤着其他行业的一些公司!我知道怎么做。
我寻找的是简单的生意，很容易理解，当前的经济状况良好，管理层德才兼备，这样的生意我能大概看出十年后会怎样。有的生意，我看不出来十年后会怎样，我不买。一只股票，假设从明天起纽约股票交易所关门五年，我就不愿意持有了，这样的股票，我不买。我买一家农场，五年里没人给我的农场报价，只要农场的生意好，我就开心。我买一个房子，五年里没人给我的房子报价，只要房子的回报率达到了我的预期，我就开心。人们买完股票后，第二天一早就盯着股价，看股价决定自己的投资做得好不好。糊涂到家了。买股票就是买公司，这是格雷厄姆教给我的最基本的道理。
买的不是股票，是公司的一部分所有权。只要公司生意好，而且你买的价格不是高得离谱，你的收益也差不了。投资股票就这么简单。要买你能看懂的公司，就像买农场，你肯定买自己觉得合适的。没什么复杂的。
(我喜欢我能看懂的生意，不懂的，不能做。可口可乐的生意很简单，但是不容易，我不喜欢很容易的生意。生意很容易，会招来竞争对手，我喜欢有护城河的生意。我希望拥有一座价值连城的城堡，守护城堡的公爵德才兼备。我从那些简单的能看懂的产品里寻找好生意。我寻找的是简单的生意，很容易理解，当前的经济状况良好，管理层德才兼备，这样的生意我能大概看出十年后会怎样。有的生意，我看不出来十年后会怎样，我不买。买的不是股票，是公司的一部分所有权。只要公司生意好，而且你买的价格不是高得离谱，你的收益也差不了。买完股票就盼着股价上涨，看股价判断自己的投资做得好不好，真是糊涂到家了，投资的门都还没有进。)
15、巴菲特:最值得买的公司，是那些你觉得从数字上看很贵，舍不得买，但还是很想买的公司。这说明你太看好这家公司的产品了，这样的公司不是别人抽剩了、扔掉的烟头，而是让人难以抗拒的好生意。我曾经买下了一家生产风车的公司。生产风车的公司，绝对是烟头，真的。我买得特别便宜，我买的价格只有营运资金的三分之一，我们从这笔投资里赚钱了，但是这个钱只能赚一次，不能重复赚，买这样的公司，盈利是一次性的，投资不能一直这么做，我已经过了那个阶段了。我还买过电车公司，各种各样的烟头都捡过。在定性方面，我在电话里和对方聊几句，就能把定性因素搞明白。我们买入的所有公司，我们花在分析上的时间都只有五分钟、十分钟左右。今年我们收购了两家公司，其中 General Re 是一笔180亿美元的交易。我都没去过 General Re的总部，希望它不是一家皮包公司。(笑)别只有几个人在那边，每个月编一些数字发给我，我从来没去过这家公司。
Executive Jet是一家分享租赁喷气式飞机的公司，我收购它之前，也没去这家公司看过。三年前，我为我的家人购买了一项租赁计划中四分之一的服务。我体验过这家公司的服务，感觉它发展得相当好。我看完它的财务数字，就决定买了。一门生意，要是你不能一眼看懂，再花一两个月的时间，你还是看不懂。要看懂一门生意，必须有足够的背景知识才行，而且要清楚自己知道什么，不知道什么。这是关键。我常说的能力圈就是这个意思，要清楚自己的能力圈。
每个人都有自己的能力圈，重要的不是能力圈有多大，而是待在能力圈的范围之内。如果主板中有几千家公司，你的能力圆只涵盖其中的 30 家，只要你清楚是哪 30 家，就可以了。
(最值得买的公司通常都很贵，这事情怎么解决呢？不断研究那些你非常想买，只是嫌贵的公司，尽可能多地将它们纳入能力圈，然后在它们其中任何一家或多家变得不贵甚至便宜的时候，迅速出手，收入囊中。要有一眼看懂一门生意、一家公司的能力，但这需要足够的知识背景。我们以前喜欢捡烟蒂股，但这个钱只能赚一次。我们现在进化到陪伴优秀的好公司一起成长，这样的公司可以让我们不断地赚到更多的钱。它们是我们的摇钱树。我们要有自己的能力圈，重要的不是能力圈有多大，而是要学会待在能力圈，做到不懂不投。)
16、股东:为什么今年大盘股跑赢了小盘股?
巴菲特:我们不管一家公司是大盘、 小盘、 中盘，还是超小盘，我们不管这些东西 ，我们只考虑这么几点:
这家公司的生意我们能不能看懂?
这家公司的管理层我们喜不喜欢?
这家公司的价格是否便宜?
从管理伯克希尔的角度出发，我们要将GenRe大概750亿到800亿美元的保费用于投资，这么大的资金量，我只能买大公司，所以我只想投资五个生意。如果我投资的是10万美元，我可不管什么大盘、小盘呢，我就找我能看懂的公司。
(段永平说他跟巴菲特共进某一年度巴菲特午餐时学到的投资体系就是:好的商业模式>好的管理层/公司文化>好的买入价格，重要性依次递减。我们的资金量大，只能买大公司，我只想投资5个生意。如果我的资金量小，我可不管什么大盘股、小盘股，关键是要能看懂。)
来源：天高任鸟儿飞翔
