摘要：朋友：请教，您是在什么时点（价钱和时间）大量买入腾讯的？为啥选在那个是点呢？段总在腾讯200多时，没有大量介入（约自己持仓1%），却在股价上来些时想大量介入（买腾讯市值1%），您觉得他看到了啥改变想法了呢？

朋友：请教，您是在什么时点（价钱和时间）大量买入腾讯的？为啥选在那个是点呢？段总在腾讯200多时，没有大量介入（约自己持仓1%），却在股价上来些时想大量介入（买腾讯市值1%），您觉得他看到了啥改变想法了呢？

本观：我是在2021～2022买的腾讯，价格580-298都买过，当时认为腾讯商业模式和企业文化好，刚开始觉得价格合理，后面觉得是低估。我估计段永平对腾讯懂的程度不如苹果和茅台。当时游戏许可证缓发，青少年防沉迷，老游戏收入下降，流量受字节挤压，双减导致客户减少，广告业绩也不好，多重因素下2022年腾讯非国际利润历史第一次同比下降的，段永平没下重手也能理解。

2024年腾讯视频号越来越好，参照抖音，未来几年利润增长有保底了，游戏也恢复增长，一般投资者也能看出腾讯未来没什么问题了，何况段永平，股价也是低估的，他决定买腾讯的1%，也情理之中的事哈。

朋友：事情的脉络确实如您所说的。我说说我的感觉，段总买的时点大多是好企业经历黑天鹅事件或者短暂的经营困难，以低价介入，所以我想您提到的2022年那些困难都是暂时性的，正好是买入时机，但这里面有一个因素可能是颠覆性的，持久的影响，就是字节的短视频，大量抢占用户时间，即使现在无论从产品，企业经营，和企业领导人，字节都是不逞多让任何一个对手。我的问题是，站在2022的时点上，短视频兴起，作为价值投资者应不应该大量买入腾讯，是不是应该观察一段时间看看短视频的影响？还是您很懂腾讯，认定字节掀不起波浪，不会对腾讯造成威胁，可以大量介入？还是错进对出，赌赢了？参考段总买入时机和老巴买苹果的时机，我在想价投是应该2022买入还是2024买入？

本观：好问题，你说的也是我估计段永平懂腾讯不如苹果和茅台的依据，2013苹果利润下降11％，2014年利润只上涨7％左右，都没有2012年多，这是苹果困难时期，段永平一直在加仓；2014年和2015年茅台利润都只增长1％左右，其实是没增长甚至下降的，只是利润平滑了，也是茅台困难期，段永平也在持续大额加仓；2021年腾讯非国际会计报告利润只增长0.85％，2022年下降6.57％，跟苹果和茅台是差不多的困难时期，这次段永平却犹豫了。当然段永平是真性情的人，2024年之前他也一直说只懂一点腾讯。所有名人说的话，我都要想想他的动机，可信几分，只有段永平说的话，我都相信是他真实的想法，他不懂的也直接说不懂，不想说的，也直接说没办法说。

再回忆下2022年我当时怎么看腾讯，我当时的确笃字节跳动威胁不到腾讯根本，因为之前字节做过两款社交产品“多闪”和“飞聊”失败了；2018年投了700亿做游戏，当时也是败相尽露了（2023年字节游戏部门大裁员，放弃大型游戏），这两个是腾讯根基所在，有这两个根本在，腾讯千亿以上利润是稳的，字节并没能撼动腾讯根本。

2022年视频号虽然还没怎么变现，但日活也是3亿了，用户时长也在快速增长。当时就可定义为一款非常成功短视频产品。还有2022年金融科技和企业服务营收还有十几点的增长。有了这些信息，加上我在互联网从业16年，很轻松得出一个结论，腾讯没什么大问题。当时300左右的腾讯，扣掉投资组合，估值很低，做加仓决策也是很正常的，腾讯一路下跌，我一路加仓，298时我所有闲钱都加完了。当时腾讯200时，段永平说腾讯只占他仓位1%左右，对我也没有任何影响。有时我也会想，我2022年都能看明白的事，为何段永平没看明白呢？后来想来想去，有一种可能性是段永平用在腾讯时间较少，腾讯业务又比苹果和茅台复杂很多。导致他对腾讯理解不太深入和有些误解，我举几个例子：

1、他认为腾讯是一家基于流量变现的公司，我觉得他只说了腾讯一部分，广告主要依赖流量，同时腾讯游戏和支付、云业务等，流量其实不是最关键的。

2、他有段时间认为腾讯在乱投资，所以不看腾讯的投资，把腾讯投资当安全边际。这个观点也只说对了一部分，腾讯有些投资是没必要的，有些是很重要的，例如投资游戏工作室和拼多多、美团、京东等，就是战略投资了，既可以让腾讯流量更好变现，还可以拓展腾讯能力和限制竞争对手：投资游戏工作室让腾讯很多不熟悉的既可以避免闭门造车，也可以牵制其它竞争对手利用优势品类为基础进攻腾讯的优势品类；投资拼多多、美团、京东等，可以限制阿里巴巴，如果阿里巴巴过于强大有可能扶持社交和类似抖音流量平台威胁腾讯。

腾讯投资像在城堡外面派了一只非常庞大的部队，在不断的寻找可能对城堡进攻的外部力量。要么消灭他们，要么成为他们的重要合作伙伴。而且腾讯做风投有天然优势，一款新APP如果很受欢迎，他在微信上会快速传播，腾讯能最早知道，也能拿到一手资料，投资准确率会高很多，这也是腾讯风投能如此成功的一个重要原因，投资也是可以算腾讯核心竞争力的。

去年段永平和方丈讨论时，他改变了对着腾讯投资看法，认为有些投资是战略投资，也认为可以把腾讯投资扣了算估值。

3、他之前认为腾讯股权激励有些多了，回购注销后，股本相比10年前还增加了，他可能对比的是苹果，苹果也有股权激励，但最近十年大力回购股本是少40%，其实苹果最近十年处于平稳发展期，去年利润是十年前2.3倍；而腾讯还是快速发展的，去年非国际利润是十年前9倍左右，加上对外投资需要资金，回购少些是正常的。股权激励是国内互联网公司高速发展必须的，不发股权，得发现金，而且腾讯股权激励效果也很好，腾讯近十年营收和利润复合增长都很好。。。

以上顾虑可能让段永平在腾讯200的时候犹豫了，没下重手。

朋友：您对腾讯业务研究得很细，超赞，很尊重您的观点，虽然有些不是很认同！

本观：君子和而不同哈

来源：沐南财经