【私募调研记录】彤源投资调研百利天恒、中孚信息等5只个股（附名单）

摘要：调研纪要：2024年，百利天恒实现营业收入582,271.78万元，同比增长936.31%，净利润370,750.46万元，扭亏为盈。公司创新肿瘤药物组合创造收入的第一步是收到BMS的8亿美元首付款。BL-B01D1在多个全球性顶级学术会议上展示了优异的临床疗

根据市场公开信息及4月1日披露的机构调研信息，知名私募彤源投资近期对5家上市公司进行了调研，相关名单如下：

1）百利天恒（彤源投资参与公司2024年年报业绩说明会）
调研纪要：2024年，百利天恒实现营业收入582,271.78万元，同比增长936.31%，净利润370,750.46万元，扭亏为盈。公司创新肿瘤药物组合创造收入的第一步是收到BMS的8亿美元首付款。BL-B01D1在多个全球性顶级学术会议上展示了优异的临床疗效成果和良好的安全性数据。BL-B01D1已在中国和美国开展多项临床试验，包括多个III期临床试验。BL-M11D1正在国内进行Ib期临床试验，并在美国同步进行I期临床试验。BL-M07D1正在国内外开展11项临床试验，覆盖多种适应症。BL-B16D1和BL-M17D1已推进至I期临床试验，分别针对多种实体瘤。GNC平台已研发出4款临床阶段的创新多特异性抗体药物，部分已开展临床试验。2024年研发投入14.43亿元，2025年将继续加大研发投入。公司共有9款创新药处于海外临床试验阶段或IND申请中。

2）中孚信息（上海彤源投资发展有限公司参与公司业绩说明会）
调研纪要：中孚信息介绍了公司经营情况，华东、华南区域收入下降，因安全监管业务处于“需求递延”状态，2025年起有望恢复增长。党政和特殊行业领域信创终端防护业务发展符合预期，招投标市场逐步启动，项目有序释放。数据安全业务处于布局阶段，毛利率波动较大，未来将增强从“合规”走向“对抗”安全能力建设。2025年，主机与网络安全产品及信息安全服务业务的毛利率预计将保持相对平稳。公司设有三大事业部，分别聚焦党政、央国企及特殊行业，党政领域市场覆盖最广。2025年人员规划原则是“控总量、优结构”，加快特殊行业、央国企及数据安全领域人才布局。天机2.0平台融合大模型技术，提升内容分析准确性，构建智能化服务体系。

3）良信股份（上海彤源投资发展有限公司参与公司分析师会议）
调研纪要：良信股份在2024年四季度利润下降，主要原因包括毛利率下滑、管理费用增加及营销和研发费用投入增加。尽管短期内利润受影响，公司坚信研发投入有助于提升产品性价比和客户满意度，实现可持续发展。在数据中心领域，公司通过产品可靠性和智能化解决方案缩小与外资品牌的差距。2025年，新能源、数字能源和基础设施将成为主要增长点，其中光伏占比最大。公司调整海外战略，聚焦东南亚、韩国、欧洲和北美市场，进行差异化拓展。面对大宗原材价格上涨，公司采取提前采购库存等措施应对成本压力。

4）瑞丰新材（彤源投资参与公司特定对象调研）
调研纪要：瑞丰新材介绍了公司经营情况，包括应收账款增加原因及应对措施，2024年现金分红减少的原因及未来分红预期，油价波动对公司的影响及毛利率提升原因，复合剂销量占比及2025年销售经营发展策略，以及产能扩张及客户积累策略。公司表示，应收账款增加主要是由于新增客户及原有老客户销量增加，以及国际形势不稳定导致部分客户付款延迟。2024年现金分红减少是由于股份回购金额较大，但总体分红比例仍较高。公司产品毛利率提升得益于原材料成本管控和产品结构优化。2025年，公司将加强海外布局，推动客户群体向核心客户转型。未来，公司将通过技术创新和可持续发展，提升全球市场份额和行业影响力。

5）蓝思科技（上海彤源投资发展有限公司参与公司电话会议&分析师会议）
调研纪要：蓝思科技在车载业务、智能终端、人形机器人等领域快速发展。车载业务与30多家智能汽车品牌合作，具有垂直整合优势，单车价值量不断提升。2024年智慧零售终端业务快速增长，人形机器人业务归类于其他智能终端业务，已具备核心结构件研发能力，目标成为具身智能硬件核心制造平台。组装业务利润水平较高，未来将继续拓展市场，提升利润水平。公司已布局UTG和CPI等折叠屏制造工艺，为国内大客户批量供应，整体进度符合预期。第四季度毛利率下降因产品结构调整，全年资产减值因设备更新和存货跌价。蓝思长沙2024年亏损大幅减亏，预计今年有较大可能扭亏为盈。公司已进行多年汽车超薄夹胶玻璃开发，预计今年率先在国内头部新能源汽车品牌导入。公司与Rokid合作AI眼镜整机组装，突破光波导材料、微纳结构加工等关键技术。公司一季度生产和在手订单情况饱满，预计下半年有较大增量。