摘要：而本轮行情结束的起点，可以说基本是在港股科技龙头业绩公布后，超预期的业绩（小米等）并未进一步推动恒生科技指数走高，此前靠估值抬升与乐观预期驱动的阶段行情告一段落。

每轮行情过后都不可避免的有人欢喜有人愁。

回顾来看，春节过后，DeepSeek引发的AI技术革命点燃市场情绪，科技公司跑步入场，火速接入Deepseek则进一步为港股的强势行情推波助澜。

而本轮行情结束的起点，可以说基本是在港股科技龙头业绩公布后，超预期的业绩（小米等）并未进一步推动恒生科技指数走高，此前靠估值抬升与乐观预期驱动的阶段行情告一段落。

港股科技股高位回落，而低估值、业绩回暖的医药板块逆势走强，像恒生医药ETF跟踪的恒生生物科技指数年内涨幅超28%，已跑赢恒生科技指数、恒生指数。

数据来源：Wind，截至3月31日

医药板块自2021年中陷入持续调整，投资者持有体验较差，市场关注度与机构持仓也长期处于较低水平。

但近期持续披露的超预期业绩，叠加科技股的过热回调，使得医药板块重新回到投资者的视野，资金正加速涌入。

截至3月28日，南向资金周度/月度/季度流入医疗保健板块分别为41.08/116.08/268.89亿。

估值上来看，当前恒生生物科技指数的市销率（PS）处于近5年32.02%分位数，安全边际较高（港股医药板块较多公司暂未盈利或盈利能力较差，在此不使用PE）。

2024年财报显示，港股医药企业迎来业绩反转：

增长提速： 药明康德在业绩展示中预计其2025年持续经营业务同比增长10-15%；

龙头扭亏：信达生物Non-IFRS净利润首度转正，亏损同比收窄90%；

百济神州非GAAP经营利润首次实现转正；

收入放量：中国生物制药创新药收入突破120亿元（+21.9%）；

翰森制药创新药收入94.88亿，占比达77.3%；

恒瑞创新药的销售收入138.92亿（含税），同比增长超30.60%；

康方生物2024年新药销售收入超20亿元，再创历史新高。

业绩之外， 2025年AACR年会即将发布多项临床数据，荣昌生物、康方生物等企业的ADC、双抗管线进展或成股价催化剂。

政策端，2024年发布的《全链条支持创新药发展实施方案》等文件持续释放红利，医保支付向创新药倾斜，为行业注入长期增长动能。

曾经红极一时的行业都会有可以讲的“故事”，也就是乐观的预期+市场的共识，像食品饮料（尤其是白酒的护城河）、还有新能源（能源革命、双碳目标）等。

跌了很多年的医药同样具备这样的特点，就像AI点燃科技股一样，逐步落地的AI医疗也正在催化医药板块的新一轮技术革命。资料显示，AI药物研发可将成本降低4倍、回报率提升5倍。

恒生医药ETF的成分股在AI制药、AI诊疗等领域布局有所覆盖，如药明生物、信达生物等企业已通过AI加速临床试验效率；微创机器人、晶泰控股在本轮AI行情中的表现同样不俗。

港股医药板块汇聚了药明生物、信达生物等未在A股上市的稀缺创新药龙头，研发投入大，具备更强的创新属性和全球竞争力。

2024年，多家企业通过license-out模式拓展海外市场，如信达生物PD-1抑制剂海外授权金额超10亿美元，国际化收入成为新的业绩增长点。

相较A股，港股医药板块估值弹性更大：像恒生生物科技指数2024年的年化波动率高达35.66%，高于A股的医药生物指数。

总的来看，港股医药当前兼具“低估值+高成长+政策催化”三重属性：

投资者可通过恒生医药ETF一键布局，把握创新药、AI医疗等核心赛道红利。

T+0特别风险提示：恒生医药ETF为跨境ETF，实行T+0回转交易机制（即当日买入，在交收前可以于当日卖出），资金运作周期缩短，可能带来短期波动风险。

1.上述基金为股票型基金，主要投资于标的指数成份股及备选成份股，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金，属于中高风险(R4)品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.上述基金存在标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等主要风险。3.投资者在投资上述基金之前，请仔细阅读上述基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识上述基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。4.基金管理人不保证上述基金一定盈利，也不保证最低收益。上述基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对上述基金业绩表现的保证。5.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。6.中国证监会对上述基金的注册，并不表明其对上述基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于上述基金没有风险。7.上述产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。8.恒生医药ETF为境外证券投资的基金,主要投资于香港证券市场中具有良好流动性的金融工具。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外,上述基金还面临香港市场风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险,包括港股市场股价波动较大的风险、汇率风险、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险等。9.市场有风险，投资需谨慎。

来源：华夏基金