摘要：2025年3月24日至28日，医药生物板块在政策优化与产业趋势共振下表现强劲。中信医药指数单周上涨1.0%，跑赢沪深300指数1.0个百分点，位列中信一级行业首位。年初至今，板块累计涨幅达3.5%，市场情绪持续回暖。细分领域方面，创新药及尼古丁袋主题表现尤为突

2025年3月24日至28日，医药生物板块在政策优化与产业趋势共振下表现强劲。中信医药指数单周上涨1.0%，跑赢沪深300指数1.0个百分点，位列中信一级行业首位。年初至今，板块累计涨幅达3.5%，市场情绪持续回暖。细分领域方面，创新药及尼古丁袋主题表现尤为突出，前者受益于集采政策优化及国际化合作催化，后者则因海外监管突破进入高速放量阶段。

政策驱动创新药产业持续升级

本周医药板块的强势表现与政策环境改善密切相关。近期，国家医保局对集采规则进行优化调整，重点强调临床价值导向和创新支持，为具备差异化竞争力的创新药企释放利好。头部企业如恒瑞医药、信达生物等相继公布国际化合作（BD）进展，进一步验证国产创新药的全球竞争力。从业绩端看，部分企业一季度收入与利润增长超预期，反映出创新管线商业化能力的提升。

从长期视角看，创新药产业链的三大趋势逐渐清晰：其一，国内政策框架持续强化对高临床价值产品的支持；其二，海外市场准入加速，2024年创新药海外授权交易规模显著增长，ADC、双抗等领域频现高额预付款合作；其三，企业研发效率提升，管线布局从跟随式创新向源头创新过渡。未来，具备出海能力、管线梯队完善及成本控制优势的企业有望持续受益。

此外，CXO（医药外包服务）作为创新药配套产业链，也在行业回暖中迎来结构性机会。随着海外投融资环境改善及国内研发需求复苏，头部CXO企业的订单能见度逐步提升，产能利用率边际改善。中长期来看，CXO行业将加速分化，技术平台化、全球化服务能力及成本优势成为关键竞争要素。

尼古丁袋：监管破局催生新蓝海市场

尼古丁袋作为新型烟草替代品，近期因监管突破成为市场焦点。2025年1月，美国FDA通过PMTA（烟草产品上市前申请）批准菲莫国际旗下20款ZYN尼古丁袋合法销售，标志着行业从监管模糊期进入规范化发展阶段。该产品通过口腔黏膜释放尼古丁，无需燃烧且无焦油产生，兼具减害属性与使用便捷性，2024年全球市场规模已突破400亿美元，并保持高速增长。

从海外市场表现看，菲莫国际ZYN系列2024年销量达6.44亿盒，美国市场同比增长51%，非美市场增速达75%。为应对供不应求局面，公司于2024年下半年启动产能扩张计划，预计2025年产能将提升至约9亿盒。需求端，消费者对健康替代品的接受度提升，叠加监管认可带来的渠道拓展，尼古丁袋对传统卷烟及加热不燃烧（HNB）产品的替代效应逐步显现。

上游原料环节亦存在潜在机会。尼古丁原料生产资质壁垒较高，国内目前仅少数企业获得许可。尽管2023年国内尼古丁原料市场规模仅6.2亿元，但海外需求增长及国内企业向下游高附加值领域延伸的尝试，为相关企业打开成长空间。未来，技术工艺升级、质量体系认证及合规化生产能力将成为产业链核心竞争点。

当前，医药板块估值仍处于历史低位，政策、产业、资本三重利好形成共振。创新药与尼古丁袋两大主线分别从长期产业升级与新兴需求爆发角度，为投资者提供差异化配置方向。随着一季报披露窗口开启，业绩确定性高、估值合理的标的或进一步获得市场关注。

来源：金融界