摘要：比音勒芬2025年中报显示，公司营收21.03亿元（+8.63%）与净利润4.14亿元（-13.56%）的分化，暴露"增收不增利"困境。尽管75.92%的毛利率远超行业均值，但过度依赖40岁以上客群（占比65%）、库存周转天数攀升至354天、年轻产品线贡献不足

“衣中茅台”比音勒芬也“不香”了：净利下滑13.56%

曾经的“衣中茅台”，现在也跌跌不休。

比音勒芬2025年中报显示，公司营收21.03亿元（+8.63%）与净利润4.14亿元（-13.56%）的分化，暴露"增收不增利"困境。尽管75.92%的毛利率远超行业均值，但过度依赖40岁以上客群（占比65%）、库存周转天数攀升至354天、年轻产品线贡献不足5%等问题，迫使这家"衣中茅台"加速年轻化转型。然而签约顶流丁禹兮、更换LOGO等激进举措，却陷入"流量转化难、老客流失快"的两难境地。

9月4日，比音勒芬收盘价6.13港元，较2023年5月高点35.77元缩水83%。招商证券研报将目标价从7.09港元下调至6.85港元，提示"年轻客群转化率不及预期"风险。

比音勒芬2024年年报显示净利润同比下滑14.28%，2025年一季报续降8.47%，中报再跌13.56%，创上市以来最长下滑周期。销售费用率攀升至41.4%，16.13亿元营销投入中，1.96亿元用于明星代言与联名活动，占比12.1%。销售费用的不断增长，虽然带来了营收的增长，但却更多地侵蚀了比音勒芬的利润。

比音勒芬的中报数据显示，截至6月末存货金额达10.39亿元，相当于4.9个季度销售量。显然，比音勒芬为了保持增长，也对经销商进行了压货。经销商为了出库存，不惜打折售卖。第三方零售监测显示，部分门店出现"2024款Polo衫买一送一"清仓，终端折扣率从往年的9折下探至7折。

比音勒芬官方披露，2024年底签约丁禹兮后抖音旗舰店粉丝增至125万，但第三方电商监测显示"联名Polo衫"月销仅2000件，远低于行业同类IP联名款5万+水平。小红书平台相关笔记中，"爸爸同款"吐槽占比达62%。

天猫旗舰店数据显示，为讨好年轻人推出的廓形T恤、荧光色冲锋衣退货率高达18%，是经典款的3倍。核心单品"微八领Polo衫"销量同比下滑17%，老客流失严重。

比音勒芬2025年渠道战略显示，进驻万象城的新门店单店月销仅8万元，不足机场老店1/5。37家加盟商因"坪效低、租金高"申请闭店。

第三方消费调研数据显示，比音勒芬的消费者中，公务员及国企员工占比43%，中小企业主占28%，35岁以下仅15%。某省级政府采购目录显示，其制式服装采购量占当地市场61%。比音勒芬渠道数据显示，其机场高铁店贡献69%营收，但客流年龄结构老化（45岁以上占比72%）。

高尔夫服饰毛利高，人群高端，吸引了更多品牌进入。FILA品牌的高尔夫系列2025年增速47%，迪桑特高端线客单价超3000元，比音勒芬专业高尔夫服饰市占率从82%降至69%。

要客研究院院长周婷指出："比音勒芬的问题在于既想保住中年客群基本盘，又想收割年轻流量，结果两头不讨好。"

若无法在2025年Q4扭转净利润下滑趋势，比音勒芬可能面临估值进一步下调。年轻客群占比要突破30%需3-5年持续投入，期间每年将侵蚀2-3个百分点净利率。

来源：蓝鲨消费