估值390亿元！雀巢或将出售水业务，事关巴黎水、圣培露、普娜！

摘要：有知情人士透露，雀巢集团（Nestlé）的水业务可能估值约50亿欧元（折合人民币约390亿元）或更高，目前已经吸引包括私募股权公司PAI Partners和贝恩资本（Bain Capital）在内的竞购方兴趣。Clayton Dubilier & Rice和K

作者丨佑木

编审丨橘子

当“轻资产转型”成为惯性选择，雀巢水业务是否会继续丧失对核心消费市场的掌控力？

昨日，据彭博社消息，有知情人士透露，雀巢集团（Nestlé）的水业务可能估值约50亿欧元（折合人民币约390亿元）或更高，目前已经吸引包括私募股权公司PAI Partners和贝恩资本（Bain Capital）在内的竞购方兴趣。Clayton Dubilier & Rice和KKR & Co（NYSE:KKR）也在考虑收购该业务。

消息人士称，雀巢公司可能在未来几天委任投行，就水业务的多种选择进行评估。然而，这些讨论尚处于早期阶段，能否达成交易仍无法确定。就此消息，雀巢、贝恩、CD&R、KKR以及PAI方面均拒绝置评。

此外，据知情人士透露，雀巢可能采取“部分出售+保留股权”的折中方案，既缓解资本压力，又维持对高端品牌的控制权。这种模式在其与PAI Partners的合作史上有迹可循：双方2016年合资成立冰淇淋企业Froneri时，雀巢保留持股49%，既获得14亿欧元现金注入，又持续享受哈根达斯等品牌的利润分成。

然而，瓶装水业务本身的特殊性，或许会为该笔交易蒙上阴影。

分析人士认为，一方面，欧洲环保法规趋严导致水源开采许可价值缩水，PAI等收购方要求对潜在环保债务进行风险隔离；另一方面，雀巢坚持将品牌授权费与销售分成纳入交易条款，这与私募基金追求短期回报的诉求形成冲突。更微妙的是中国市场前景评估——竞购方担忧在消费分级加剧的背景下，外资高端水是否具备持续增长空间。

值得注意的是，这一消息与雀巢近年来的战略收缩不谋而合——2024年底，CEO傅乐宏（Laurent Freixe）曾宣布或将雀巢集团旗下水业务独立运营，并“重新评估战略选项”。若交易成行，这将是继2020年出售北美低端水品牌后，雀巢对水业务的又一次重大调整。

作为全球最大的食品集团，雀巢的水业务曾是其全球化扩张的经典样本。2000年前后通过收购巴黎水、圣培露等品牌构建起横跨大众与高端市场的版图，2015年巅峰时期该业务营收占比超过8%。但随着环保主义浪潮兴起与消费结构转型，瓶装水逐渐从“现金奶牛”蜕变为战略负累。

这一颓势迫使管理层加速战略调整。如前文提及，CEO傅乐宏宣布将巴黎水、圣培露等品牌剥离为独立实体，为引入战略投资者铺路。此举与2020年出售北美低端水品牌一脉相承，标志着雀巢彻底转向“高端化+轻资产”模式。

不过，也有观点认为，剥离决策背后暗藏隐忧：若完全出售水业务，雀巢将失去对高端消费场景的战略支点；若保留部分股权，又可能陷入“进退维谷”的治理困局。

值得注意的是，在中国包装水市场年规模突破2150亿元的庞大蛋糕前，雀巢却始终未能找到精准切口。这个被巴黎水冠以“佐餐水之王”称号的品牌，2024年在华市场份额不足1%，与农夫山泉23.6%、怡宝18.4%的市占率形成鲜明对比。其困境本质上是外资巨头在中国消费市场结构性变革中的典型缩影。

据了解，雀巢在华水业务经历了三次战略更迭：2015年前依托“雀巢优活”主攻3元以下大众市场，但因水源地分散导致成本高企；2020年将低端线打包出售给青岛啤酒后，全面转向巴黎水、圣培露两大进口高端品牌，定价12-15元区间；2023年试图推出国产化气泡水系列，却又因渠道乏力无疾而终。

一位分析人士表示，这种反复调整暴露出决策层对中国市场的认知断层——既不愿放弃高端溢价，又难敌本土品牌的降维打击。

同时发生的是，中国水市场的竞争早已超越品牌营销层面，演变为水源地布局与毛细血管式渠道的终极对决。

农夫山泉在全国各处布局天然水源基地，配合280万个终端零售点实现72小时铺货；华润怡宝通过2元纯净水构建起三四线市场护城河。反观雀巢，其高端水需从欧洲进口，物流成本占比高达25%，且90%的销量集中于一线城市Ole’、CitySuper等精品超市。当本土巨头通过社区团购将2L装天然水做到5.9元时，巴黎水在盒马鲜生的单瓶促销价仍需8.9元。

相较之下，雀巢竭力营造的“佐餐水”概念在中国遭遇水土不服。

数据显示，餐饮渠道仅占包装水消费量的15%，且其中70%被农夫山泉4L装桶装水占据。而在家庭消费场景，本土品牌凭借“24瓶整箱29.9元”的促销策略持续挤压外资产品的生存空间。即便巴黎水推出荔枝、青柠等风味气泡水试图吸引年轻群体，也难挡元气森林以5元价格和50万组自动贩卖机形成的包围之势。

业内观点认为，即便交易达成，雀巢仍需直面更深刻的战略悖论。

一方面，在成本削减计划与资源再分配的夹缝中，独立运营的水业务可能陷入投入不足的恶性循环。集团2024年宣布的25亿瑞士法郎成本削减计划中，水业务工厂自动化升级预算被砍掉37%，而咖啡业务研发投入反增15%。这种资源倾斜在强化核心业务的同时，也削弱了非核心板块的造血能力。

另一方面，中国市场则呈现出更复杂的双重性：这里既是雀巢全球第二大市场，贡献12%营收，又是其战略转型的试炼场。2025年初全资收购徐福记的举措、暴露出雀巢试图通过本土化供应链重塑竞争优势的野心。然而，糖果与水业务在渠道、消费场景上的协同效应有限，若不能打通资源整合路径，高端水业务的边缘化命运恐难逆转。