摘要：当下，数字经济正在重塑全球金融版图，稳定币已从边缘金融创新跃升为大国货币主权博弈与国际金融治理的战略枢纽。发展稳定币、争夺稳定币规则制定权迫在眉睫，这既是中国推动人民币国际化的关键工具，也是参与全球金融治理、保障金融安全的重要环节。
中国已具备发展稳定币的基础条件，需构建“制度筑基—离岸突破—协同创新”的立体化框架，在数字金融时代抢占发展先机、提升全球金融治理话语权
文｜徐策 张浩然
当下，数字经济正在重塑全球金融版图，稳定币已从边缘金融创新跃升为大国货币主权博弈与国际金融治理的战略枢纽。发展稳定币、争夺稳定币规则制定权迫在眉睫，这既是中国推动人民币国际化的关键工具，也是参与全球金融治理、保障金融安全的重要环节。
目前，中国已在市场、产业、制度等多角度构筑起发展稳定币的坚实基础。但同时，随着稳定币市场迅速扩张，其发展进程中潜藏的风险与挑战亦日益凸显，主要体现在稳定币的本身的运行风险、美元稳定币体系对中国金融安全冲击风险以及内部大力发展稳定币的制度与公众安全风险。为此，需构建“制度筑基—离岸突破—协同创新”框架，完善立法监管筑牢合规根基，以中国香港为支点推进离岸布局，深化与现有支付工具协同，在规范中抢占数字金融先机，提升全球治理话语权。
稳定币全球竞争格局基本成型
当前，全球稳定币领域竞争格局加速成型，美国正借助稳定币维护美元霸权并加速链上延伸，中国推动人民币国际化的传统方式受阻明显。发展稳定币，积极参与稳定币规则制定既是中国推动人民币国际化的关键工具，也是参与全球金融治理、保障金融安全的重要环节。
（一）稳定币全球竞争格局基本成型，争夺规则制定权迫在眉睫
一是全球稳定币领域竞争格局基本形成，规则制定话语权竞争迫在眉睫。截至7月底，已有包含美国、欧盟、日本等主要经济体在内的至少11个国家和地区就稳定币的发展和监管问题进入立法程序，全球稳定币领域以法律强制力绑定主权信用、以技术标准争夺规则制定权的竞争格局基本形成。缺席稳定币领域规则制定，或将导致中国面临多重金融风险。
二是美国正借助稳定币维护美元霸权并加速向链上延伸，输出和固化美国标准。一方面，稳定币成为美国政府维护美元体系的重要工具。今年以来，在美国通胀预期持续走高、关税政策不断反复、债务压力日益突出、主权信用评级下调等因素影响下，美债抛压不断加大，10年期、30年期国债到期收益率多次突破4.5%、5%关键点位，持续高位运行。这一背景下，美国总统特朗普加快《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（下称《天才法案》）落地，强制将美债作为稳定币发行商的储备资产，推动发行商成为美债市场的“结构性买方”，稳定币由此成为维持美债流动性以及美元体系稳定性的重要工具。美国花旗银行预测，到2030年，稳定币市场对美债的需求可能达到1.6万亿美元至3.7万亿美元之间。另一方面，稳定币成为美元霸权链上延伸的核心载体。当前美元在稳定币储备中占据绝对优势。CoinGecko统计显示，截至2025年7月20日，稳定币总市值为2677亿美元，其中锚定美元的稳定币市值为2634亿美元，占比高达98.4%。这进一步巩固美元在数字时代的中心货币地位，加速美元霸权向链上延伸。
（二）稳定币成为大国货币主权博弈焦点，参与全球金融治理势在必行
一是稳定币与传统金融体系加速融合大势所趋，参与稳定币规则构建成为参与全球治理重要一环。截至目前，全球稳定币市值超2600亿美元，持有用户超1.7亿人，广泛分布于超过80个国家和地区，已经成为国际金融体系中不可忽视的重要组成部分。2025年以来，Visa、花旗集团、美国银行等传统金融机构加速布局稳定币赛道，为行业注入合规公信力，大幅拓展稳定币应用半径，将其应用场景从跨境支付延伸至资产托管、衍生品结算等核心金融领域，使稳定币成为全球范围内连接传统金融与数字经济的“超级枢纽”。因此，参与稳定币规则构建已成为参与全球金融治理的必要环节。
二是稳定币成为中美大国博弈焦点，是维护中国金融安全的关键所在。随着稳定币成为全球金融体系的重要组成，其底层标准与规则制定权已经具化为跨境清算控制权、数字资产定价权以及金融基础设施主导权。美国在稳定币领域的绝对优势或在中长期内对中国跨境支付体系、金融体系稳定性造成多重冲击。
（三）稳定币有望成为推动人民币国际化的新机遇，有助于促进经济循环畅通
一是稳定币是推动人民币国际化，建设金融强国的关键机遇。建设金融强国要求中国实现货币话语权与经济实力的匹配。当前中国经济体量与人民币国际化水平严重失衡，制约中国全球资源配置能力，削弱中国金融体系稳定性。2024年中国GDP（国内生产总值）规模位居全球第二，占全球GDP的18%左右。与之相比，人民币在国际支付中占比为2.88%，远低于美元（48.46%）、欧元（23.56%）和英镑（7.06%）；在贸易融资中占比为7.4%，远低于美国的82.1%；在储备货币中占比2.2%，远低于美元的57.8%。稳定币独立于传统美国主导的SWIFT系统，凭借区块链技术赋能的跨境支付效率与可编程性，为中国打破美元霸权，推动人民币国际化开辟新通道。
二是“稳定币+RWA”体系有助于中国盘活存量资产，促进经济提质增效与内外循环畅通。稳定币兼具法定货币的稳定与区块链的高效，是真实世界资产（Real World Assets，RWA）代币化的发展的理想媒介。“稳定币+RWA”体系通过区块链技术将现实世界资产代币化，实现资产上链，将底层资产产生的现金流分割出售，解决传统存量资产流动性不足、参与门槛高、交易效率低等痛点。据波士顿咨询公司（BCG）与新加坡私人证券平台ADDX联合预测，到2030年全球资产代币化市场规模将达到16.1万亿美元，占全球GDP的10%。
中国已具备发展稳定币的基础条件
在稳定币重塑全球货币体系的战略机遇期，中国已构筑起发展稳定币的坚实基础。数字人民币以全球领先的研发应用奠定先发优势，构筑广阔场景生态，为稳定币发展提供市场基础；区块链产业以技术、基建优势为稳定币打造发展基石；香港依托离岸人民币资金池优势以及制度优势为发展稳定币提供优良实验场所。
（一）数字货币先发优势与广阔应用场景为发展稳定币提供市场基础
一是中国数字人民币研发进程全球领先，为稳定币落地提供充足经验。数字人民币与稳定币在技术架构、发展路径以及场景互补等方面具备高度协同基础。中国在数字货币领域具备充足的先发优势，为稳定币全面落地提供丰富实践经验。中国早在2014年开展了央行数字货币的早期研究，2017年启动数字人民币（E-CNY）项目，2019年进行封闭测试，2022年数字人民币App正式上线。截至2025年6月，中国数字人民币试点已覆盖全国31个省级行政区的250多个城市，开立个人钱包累计超过5.2亿个，交易金额突破1.8万亿元。应用场景覆盖零售、交通、政务、餐饮、文娱、教育、医疗、社会治理、公共服务、乡村振兴、绿色金融等广阔领域。
二是中国大型平台企业正成为稳定币的试验场，以广阔应用场景探索最佳路径。京东稳定币目前已经进入香港沙盒测试第二阶段，其港元锚定稳定币JD-HKD跨境结算时间压缩至10秒；蚂蚁集团启动“双线竞速”申请香港稳定币牌照，旗下的蚂蚁国际聚焦稳定币提高跨境资金流转效率方向应用，蚂蚁数科聚焦稳定币在RWA场景应用；腾讯积极参与数字人民币建设，旗下Tenpay Global是首批接入中国数字人民币的民营机构之一，并深度参与由国际清算银行（BIS）主持的mBridge项目。该项目中，Tenpay Global已测试出口电商支付场景，推动CBDC与区块链清算平台融合，为未来稳定币支付和代币化存款奠定底层技术基础。
（二）区块链产业多重优势为发展稳定币奠定基础
一是专利数量保持绝对优势。中国区块链技术已进入规模化阶段，底层链效率显著提升，技术体系不断升级。Incopat统计数据显示，20年来中国在全球区块链专利申请中占比达到60.41%，位于全球第一。2024年前11个月，中国区块链专利申请量为4708件，占比全球68.33%，远超第二位印度的838件。
二是基础设施建设稳中有进。2024年，中国区块链产业基础设施持续向好发展，供给能力强化有效，推动区块链从专业应用向大规模应用部署演变。中国区块链基础设施正沿着点、线、面、体的路径演进，已形成两大国家级区块链基础设施与三大区域级区块链基础设施，建设完成20个城市级区块链底层平台，覆盖16个省市地区，24年新增浦江数链，河南链、郑州链计划于2025建设完成。
（三）香港离岸资金与制度优势为发展稳定币提供实验场所
香港领先全球落地稳定币相关监管条例，依托规模庞大的离岸人民币为中国发展稳定币提供试验田。2025年8月1日，香港《稳定币条例》生效，成为全球首个为法币挂钩稳定币建立全面监管框架的司法管辖区。香港稳定币制度设计既防范稳定币生态崩盘的无储备风险，又为离岸人民币稳定币提供试验田。香港作为全球最大且最重要的离岸人民币资金池，处理全球约80%的离岸人民币结算业务，是发展人民币稳定币的绝佳实验场所。截至2025年6月末，香港人民币存款规模为8820.61亿元，跨境贸易结算有关的人民币汇款总额为12235.18亿元。
当前和未来一个时期发展稳定币面临的风险
尽管中国发展稳定币已具备多重基础，但随着稳定币市场迅速扩张，其发展进程中潜藏的风险与挑战亦日益凸显。从稳定币底层结构看，其底层技术、运行机制方面存在不确定性；从外部冲击看，美元稳定币体系对中国汇率稳定、金融安全存在威胁；从内部风险看，现有法律监管体系仍不适配稳定币发展需求，同时也存在公共安全风险。
（一）稳定币平稳运行仍存在多重技术、机制风险
一是稳定币平稳运行仍然面临多重技术风险。稳定币依赖区块链技术及其基础设施运行，其安全性与稳定性极易受到技术漏洞及攻击事件影响。区块链网络可能因交易量激增、攻击或设计缺陷出现拥堵、中断甚至分叉，其共识机制及验证节点也可能因为中心化程度过高、算力不足、遭到恶意攻击而失效，从而影响稳定币交易的正常运行，甚至造成用户的直接损失。部分情况下也存在责任归属不明确导致用户无法索赔的可能性。
二是稳定币机制上的脆弱性容易在市场波动时引发挤兑危机。稳定币由私人部门发行，其稳定性由法定货币派生而来，取决于发行方基于其储备资产所作出的偿付承诺。一旦发行方储备资产不足或配置了高风险投资，资产缩水容易导致兑付危机，同时去中心化金融（DeFi）协议在加密资产经济中形成的高度互联性会进一步放大风险传导，最终导致系统瓦解。
（二）美元稳定币体系对中国外部金融安全形成多重威胁
一是冲击人民币汇率稳定性。如果美元稳定币在境内形成一定流通规模，可能会造就脱离官方外汇市场的“平行美元流动性池”，成为外汇波动的套利工具，加剧汇率波动压力，削弱中国对外汇市场的管控能力。
二是存在潜在金融制裁风险。近年来美国多次将美元武器化，利用SWIFT系统对特定国家进行金融制裁，严重影响全球金融体系稳定性。稳定币作为美元在数字货币领域的延伸，存在纳入金融制裁工具链的风险。美国可能利用其在全球稳定币市场的绝对主导地位以及底层技术优势，强化对资本流动、资金用途的审查，甚至对特定实体、国家实施冻结、封锁等制裁手段。
（三）大力发展稳定币仍存在制度与公众安全风险
一是现有跨境资本流动监管体系与稳定币特性存在天然冲突。跨境流动便捷性、匿名性、去中心化是美元稳定币的核心特征，这与中国当前跨境资本管制“有序管理跨境资本流动、防范异常资金冲击”的核心目标存在天然矛盾。当前的美元稳定币体系下，个人及企业可能通过灰色地带规避外汇监管，显著提升跨境资本流动监管难度。
二是稳定币境内外监管仍面临多重法律层面不确定性风险。境内看，法律制度上针对稳定币的明确定义及分类监管标准仍存在缺失。《中国人民银行法》《反洗钱法》等传统法律框架难以全面覆盖通证类资产在发行、兑付、清算、技术保障等环节中的法律权责边界。此外，稳定币兼具“技术、金融、数据”三重属性，监管层之间的协调机制尚未建立，与之对应的人民银行、银保监会、证监会、网信办等诸多部门容易出现监管领域交叉或真空现象。境外看，各个地区对于稳定币的定性、监管仍存在一定差异，可能导致合规成本增加或业务中断，甚至触发潜在法律风险。如欧盟对稳定币监管较为严格，若该地区用户的发行方注册于开曼群岛等宽松司法辖区，发生纠纷时法律适用性存疑，可能引发管辖权冲突。
三是若宣传监管不力容易诱发社会风险。近期，稳定币受到市场广泛关注。部分不法机构与个人打着“金融创新”“区块链技术”“数字经济”旗号违规吸收公众资金，承诺高额回报，成为非法集资、非法经营等违法犯罪行为重灾区。2025年7月以来，深圳、北京、浙江、重庆、宁夏等多地金融监管部门、行业协会发布风险提示，提醒社会公众警惕以“稳定币”等为名开展的非法集资活动。
完善立法与监管，构建支持稳定币发展的总体框架
构建支持稳定币发展的总体框架，既是防范风险、规范市场的内在要求，也是中国在数字金融时代抢占发展先机、提升全球金融治理话语权、支撑更高水平对外开放的战略抉择。需以系统思维构建“制度筑基—离岸突破—内地协同”的立体化框架。
（一）完善稳定币立法与监管框架
一是强化顶层立法设计，构建稳定币发展制度基石。尽快出台人民币稳定币管理办法，将相关业务全面纳入法治化监管框架。明确各类市场主体的准入资质、运营合规标准、反洗钱/反恐怖融资（AML/CFT）义务及强制性信息披露规则。根据稳定币的发行主体资质、规模体量、应用场景风险等级实施分级分类监管。
二是构建适配性监管体系，筑牢跨境风险防控屏障。强化跨境资金流动监测，建立“央行-商业银行-持牌支付机构/虚拟资产服务商（VASP）”穿透式监测网络。加速开发并部署国家级链上资金追踪系统，在区块链网络中设置受权监管节点，实现稳定币链上交易的实时监测与分析。从严规范场外交易（OTC）环节，压实平台对交易对手身份核验与资金来源审查的责任。深化国际监管协作，深度参与国际组织的加密资产监管框架制定并主动贡献中国方案，减少全球监管差异形成的漏洞。
三是培育稳定币发展良性生态，强化全链条风险防控与权益保障。强化风险警示教育，提高公众对稳定币的认知门槛与风险辨别能力。建立全链条权益保障机制，完善纠纷解决渠道，明确责任认定与赔付路径，探索建立先行赔付制度。
（二）推动离岸人民币稳定币的发展
一是以香港为战略支点，有序推进离岸人民币稳定币发行与应用。扩大离岸人民币稳定币储备资产，扩大离岸人民币国债发行，探索绿色债券、基建债券等新型资产。采取先境外离岸再境内离岸，先跨境支付后金融投资的方式，审慎推进，逐步扩大试验范围。支持香港特区政府与持牌机构发行锚定离岸人民币的合规稳定币，在金砖国家贸易、大湾区跨境场景先行先试。支持海南自贸港、粤港澳大湾区等具备数字通证与跨境支付的创新实践经验地区通过采取金融监管沙箱的方式，在安全可控的前提下引导企业和平台开展稳定币测试。
二是构建多维度金融安全屏障，提升国际规则话语权。国际组织层面，通过BIS、IMF等多边平台，主动推动制定兼顾“金融主权平等”与“风险防控”的全球稳定币监管标准，明确反对将稳定币清算体系工具化。技术与机制层面，探索构建基于自主可控区块链技术的跨境清算架构，减少对单一支付通道的依赖，联合新兴市场国家建立稳定币跨境流动应急互助机制。
（三）加强稳定币与现有支付工具的协同发展
一是夯实人民币国际化根基，筑牢数字支付协同发展基础。稳妥有序推动资本项目管制和货币兑换逐步放开。推动支付清算体系跨越式升级，推动CIPS扩容提质，加速mBridge落地，大力拓展离岸清算中心网络。夯实美元替代根基并同步提升技术能力，依托“一带一路”倡议、RCEP（区域全面经济伙伴关系协定）等多边框架，借助庞大的贸易与能源交易规模，推动人民币使用场景由区域性向全球性延伸。加强人民币定价功能，加快建设大宗商品定价中心，推动人民币利率曲线国际化。
二是理顺稳定币与现有支付工具联系，探索多层次协同发展方向。探索央行数字货币与稳定币协同机制，借助稳定币优势提升数字人民币在海外竞争力。推动央行数字货币系统与合规稳定币的跨链协议兼容，由央行数字货币研究所牵头，开发支持数字人民币与稳定币自动兑换的桥接枢纽，实现跨境场景下的即时汇兑。探索支付宝、微信支付等系统与稳定币协同发展方向。
三是聚焦场景创新拓展应用边界，激活人民币稳定币国际流通效能。大力开发人民币稳定币的应用场景，推动大宗商品、离岸债券、跨境应收账款等以人民币计价的资产上链，提升人民币资产的全球流动性。在粤港澳大湾区跨境贸易、金砖国家能源合作、“一带一路”项目投融资等场景中，推广“数字人民币+人民币稳定币”的组合应用，通过场景落地反哺数字人民币的国际使用生态，形成“场景创新—用户增长—货币认同”的正向循环。
来源：财经杂志视频
