摘要：近期随着市场情绪渐趋高涨，市场行情又轮到了半导体、稀有金属及光模块等前期相对滞涨的方向，像市面规模的最大的科创芯片ETF（588200）最近一个月净值上涨32.70%，规模最大稀有金属ETF（562800）最近三个月上涨54.67%（截至8月29日）.……

近期市场的大涨让很多投资者都认为这是一场牛市。

而牛市的最大特征就是消灭一个又一个的价值洼地，复盘一下今年春节以来的市场行情，确实也有点这种意思。

今年最开始是DeepSeek出圈带来的中国科技资产价值重估，港股的恒生科技及A股的AI板块表现靓眼。

随着“春季躁动”行情告一段落及美国推出“对等关税”，亢奋的市场情绪被暂时打断，在随后的反弹行情，小微盘股、银行及港股创新药开始接力表现。

近期随着市场情绪渐趋高涨，市场行情又轮到了半导体、稀有金属及光模块等前期相对滞涨的方向，像市面规模的最大的科创芯片ETF（588200）最近一个月净值上涨32.70%，规模最大稀有金属ETF（562800）最近三个月上涨54.67%（截至8月29日）.……

结构化行情轮番演绎背后还有个暗线就是，一旦某些方向表现突出，那么就会吸走市场绝大部分资金的关注度，从而使得其他非热点板块表现暗淡，像最近几个交易日港股通创新药及万得微盘股指数等就出现非常明显的调整。

这一现象也比较好容易理解：（1）由于过去几年结构化行情是常态，各板块的点位及估值本身就处在截然不同的位置，既然这样它们很难保持着同一上涨节奏；（2）随着A股和港股市场的大扩容，上市公司数量变得越来越多，整体市值体量也变得越来越大，在当前市场无明显增量资金涌入的背景下，市场只能按下葫芦起了瓢；（3）各个时点的宏观经济政策重心不一样，因此政策层面对各板块的阶段性催化力度有别。

市场好不容易出现了一次市场情绪的全面转向，大家都希望在当前市场中获得理想的投资回报，这是人之常情。

那么我们到底该怎么办？结合自己市场的观察，我聊聊自己的一些想法。

（1）在热点板块启动之初进行右侧布局。我认为要做到这一点还是挺难的，行情刚启动，投资者未必相信，等行情走了老长一段时间，投资者才想起去布局，这是比较容易追高。像最近备受瞩目的科创芯片ETF，近期市场份额反而是持续赎回的。

（2）买宽基，逢下跌加大配置力度。这一建议我此前反复同大家提过，由于很多投资者很难持续适应市场风格的快速切换，因此与其纠结到底配置哪个板块好，还不如买宽基来得直接，像沪深300ETF4月8日至今已上涨27.24%（截至8月29日），像挂钩A500指数的ETF4月8日至今已上涨33.04%（截至8月29日），虽然这样的业绩赶不上很多热门行业，但只要大家敢投，最终拿到的回报应该也是非常不错的。另外还有一点就是这两天宽基也出现了调整，也为大家提供了相对舒适的上车机会。

（3）买阶段性冷门，持基待涨。很多投资者既要还要，既想抓热点博锐度，又不想追高，对于这种心态我认为也有解决方案，那就买入那些估值不贵，阶段性表现一般但未来又不断存在热点事件催化（如政策及业绩等）的方向，然后持基待涨，当然这个对投资者最大要求就是，其非常考验投资者的耐心。如果要配置这样一些方向，我一下子就想到了近期情绪有所冷却的港股市场，具体方向有像恒生科技及恒生消费等指数。

关于上面聊到的恒生科技及恒生消费指数，恒生科技不用多说，该指数的最新估值才22倍（截至8月29日），在当下的A股市场中，投资者是很难找到这么便宜的科技资产的。

在这里，我着重想聊聊恒生消费（HSCGSI）指数，这只指数很多投资者应该比较熟悉了，不过最近编制规则上也有一些变化，下表中我对该指数的编制规则做了最新梳理。

该指数目前有三个特征：

（1）纯纯的消费。市场上有很多港股消费类指数，但当中不少覆盖了互联网及汽车，这些方向在某种程度上虽说是消费，但经常被大家归为科技公司，其表现有大家熟悉的消费公司表现常常不同频，因此恒生指数指数一直没有将这些公司纳入进来。下表列出了该指数的最新成分股，大家一看便可以感受到，相对A股消费公司以白酒为主的特点，恒生消费指数中的不少主打的是情绪消费。

数据来源：恒生指数公司

（2）互联互通机制。在今年5月及之前，恒生消费指数是没有设置互联互通机制条款的，这一方面需要消耗QDII额度，在额度相对紧俏的情况下，容易导致跟踪该指数的ETF产品二级市场价格出现溢价，影响投资者体验。而随着恒生消费指数优化编制规则，不在沪深港互联互通机制的个股将不被纳入指数成分，相应的ETF产品可以直接通过港股通机制实现指数的完全复制，从而为投资者配置这类产品带来更大的便利性。因此，有跟踪该指数的ETF产品直接被命名为港股通消费ETF（520620），简单直观，这只ETF产品刚刚上市交易。

（3）快速纳入机制。近一年多港股市场有非常多的新公司上市交易，说到这些新上市的公司，A股市场编制相关指数时常常要回避（因为新股常被过高定价），而港股新股定价相对更合理，因此很多公司上市即步入上涨通道，像蜜雪集团、毛戈平及老铺黄金等新消费个股表现突出。因此对于港股指数而言，那些新上市的公司被快速被纳入指数显得更为重要，今年五六月份，恒生指数对其进行了优化，自此大家不用太担心指数错失这些新上市个股了。

聊完指数的编制规则，我们再来聊聊恒生消费指数近期表现及基本面情况。

今年以来，恒生消费指数虽然因一些新消费个股的出圈迎来了阶段性行情，但是该指数整体表现并不算突出，年内恒生消费指数上涨19.05%（截至8月29日），虽然6月23日以来恒生消费指数没怎么涨，但随着近期市场波动加大，恒生消费指数同样出现了较为明显的调整。

再看基本面，恒生消费指数中既有像农夫山泉、海尔智家、美的集团及华润啤酒这样基本面具有较强韧性的传统消费个股，还有像泡泡玛特、老铺黄金及布鲁克这样业绩持续表现强劲的新兴消费个股，可以说该指数的成长性下有底（跟随中国消费行业的整体增长趋势），上有巨大的想象空间（新消费上市公司风靡海内外，也是指数后续表现的催化剂）。

如果再考虑到目前恒生消费指数不到20倍的PE，应该说该指数整体应该是非常值得投资者进行左侧布局的。当然，如果大家想管住自己的手，希望持有时间更长一点，也可以考虑港股通消费ETF对应的场外ETF联接基金份额（018200/018201）。

最后，关于新消费的长期投资机会，推荐大家关注下面的一场播客，我觉得还是讲得很清楚的。简单来说就是，在各个经济发展阶段的每一代人都有作为自己寄托的消费载体。

囿于篇幅，今天我们就聊到这。

牛市以来，但赚钱也并非唾手可得的事情，希望大家能找到下一个市场爆点。

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来源：大马哈投资