摘要：这公司 2007 年就上市了，算通信圈的 “老玩家”，但最近两年动作不小：一边守着 5G 设备的基本盘，一边往卫星通信、6G 这些风口里钻，上半年还靠现金流给市场吃了颗定心丸。

三维通信：通信老兵押注卫星 + 6G，这几个数据决定公司未来！

各位通信赛道的粉丝们，今天咱们不聊大白马，来分析一家 “转型中带冲劲” 的上市公司 —— 三维通信。

这公司 2007 年就上市了，算通信圈的 “老玩家”，但最近两年动作不小：一边守着 5G 设备的基本盘，一边往卫星通信、6G 这些风口里钻，上半年还靠现金流给市场吃了颗定心丸。

不过营收下滑、净利率低迷的问题也没藏着，今天我就用 “白话” 分析：它的钱从哪来？财务有没有雷？风口能不能赶上？

一、先搞懂：三维到底靠啥吃饭？（业务拆解，看哪块最值钱）

这公司现在是 “三主一辅” 的业务结构，每块对投资的意义不一样，咱们逐个说：

1. 基本盘：通信设备（占营收 58%）——5G 稳份额，6G 抢先手

作为国家级专精特新 “小巨人”，它在通信设备领域的核心是 5G/6G 微站、分布式天线（DAS），国内市场份额大概 20%，常年跟移动、联通这些运营商合作。

2025 年上半年这块收入 8.76 亿，同比涨了 32%—— 要知道今年通信设备行业整体有点冷，能有这增速算 “抗压” 了。

重点说个技术点：它的载波聚合技术峰值速率能到 2.8Gbps，比行业平均高 15% 左右，而且已经在搞 6G 的 O-RAN 方案。

现在 6G 刚进 “标准元年”，就像 2019 年 5G 刚开始布局时一样，提前卡位的企业，后面容易吃政策红利。

2. 最大亮点：卫星通信（子公司海卫通）—— 亚洲老大，全球前十

这是三维最有 “故事性” 的板块！海卫通是亚洲最大的海事卫星运营商，全球能排到前十，覆盖了全球 70% 没联网的地方（比如远洋货轮、偏远山区）。

2025 年上半年这块收入 9345 万，虽然绝对值不算高，但增速很猛，而且它的 “智慧海洋船岸云平台”（叫 SeaCube）已经在多艘船上测试完，接下来要批量推广。

懂行的都知道，国内 “智慧海洋” 政策今年刚加码，卫星通信市场未来 3 年增速能到 25% 以上，海卫通作为 “地头蛇”，份额还能再提。

3. 现金流担当：数字营销 —— 字节 TOP5 服务商，AI 提效 30%

很多人不知道，三维还是字节跳动的 TOP5 广告服务商，2025 年上半年这块收入 5.23 亿，同比涨 28%。

更关键的是，它用 AI 写直播脚本、搞虚拟数字人带货，把广告效率拉高三成 —— 现在短视频广告卷得厉害，能靠技术省成本、提效率的，就能稳住毛利，相当于 “旱涝保收” 的现金流业务。

4. 保底副业：铁塔运营 —— 万座站点，靠租金躺赚

子公司新展技术手里有超 1 万座通信铁塔，2025 年上半年收入 8664 万，同比涨 12.59%。这业务就像 “收房租”，增速不算快但稳，而且它搞了信息化管理系统，运营效率还在升，能给公司提供持续的现金流 “安全垫”。

二、财务账本：赚钱能力咋样？有没有坑？（用 “家里过日子” 的逻辑讲）

咱们直接上近三年核心数据，不绕弯，好的坏的都摆出来：

1. 营收 & 利润：短期有点难，但净利润在 “止血”

•2024 年：营收 109.49 亿（同比降 16.5%），净亏损 2.71 亿 —— 相当于去年干了一年，不仅没赚钱，还倒贴了 2 个多亿，主要是传统通信设备卖得少了，还有资产减值计提的 “坑”。

•2025 年上半年：营收 44.10 亿（同比降 24.91%），净利润 261.68 万（同比降 24.18%）—— 营收还在降，但净利润从亏损转正了（虽然比去年同期少了点），说明公司在砍成本、调业务结构，慢慢 “止血”。

2. 现金流：上半年进了近 5000 万，回款终于好转。

2025 年上半年经营活动现金流净额 4951 万，同比改善 152.3%！这是个大好事 —— 之前通信行业很多公司栽在 “别人欠我钱收不回” 上，三维这次能把现金流做正，主要是加强了回款管理，应收账款从去年的 7.44 亿降到 6.35 亿（同比降 14.67%），相当于家里终于把外面的欠款要回来了，手头宽裕了。

3. 负债：短期借钱多了，但整体不算危险。

•流动资产 22.39 亿，应付账款比去年末降 10.92%，合同负债降 10.96%—— 欠别人的钱少了是好事，但预收款也少了，说明下游客户下单没那么积极，需求还没完全回暖。

•短期借款 14.11 亿，同比增 82.73%—— 这是个小风险，借钱多了，利息压力会大，但好在资产负债率 36.9%，比通信行业平均 45% 低不少，暂时不用担心还不上钱。

4. 盈利能力：毛利稳住了，但净利率还没 “站起来”

毛利率一直维持在 4.8% 左右，不算高（行业平均 5%-8%），但没继续往下掉；净利率长期低于 1%，跟华为（净利率 15%+）、中兴（净利率 5%+）比，差得不是一点半点 —— 这说明三维还在 “薄利多销”，得等卫星通信、6G 这些高毛利业务起来，净利率才能往上走。

5. 估值：看 “预期” 不看 “当下”，不算贵。

当前总市值 97.81 亿，动态市盈率 - 36.04 倍（因为去年亏损，PE 算出来是负的），市净率 4.5 倍 —— 这票不能看传统 PE，得看 “风口预期”：卫星通信、6G 是政策热词，市场给的是 “赛道溢价”。

跟同赛道的盛路通信（市净率 5.2 倍）比，三维的估值还不算高。

三、为啥现在要关注？三个 “风口红利” 要抓牢

三维的价值不在 “现在”，而在 “未来”，核心看三个政策 + 趋势红利：

1. 5G/6G 建设：基站新建 + 技术迭代，设备业务有增量

2025 年国内要新建 5G 基站 68 万个，累计达到 452 万个，而且 6G 已经开始定标准，三维的 5G 微站、6G O-RAN 方案能直接受益。

从订单看，2024 年它在运营商集采里中了 2.8 亿，2025 年只要产品没问题，还能拿更多。

2. 卫星互联网：牌照落地，海卫通要 “降本放量”

工信部刚发了低轨卫星牌照，三维之前依赖国外卫星，成本高，现在能接入国内卫星网络，成本一下就降下来了。

而且全球卫星通信市场 2025-2030 年每年能涨 18%，海卫通作为亚洲老大，份额还能再扩，这块未来可能成 “第二增长曲线”。

3. 边缘计算：铁塔变 “算力节点”，副业能变主业

中国铁塔最近放了个信号：要把通信机房改成 “边缘算力节点”，三维有 1 万多座铁塔，正好能接 AI 推理、物联网数据处理的活 —— 相当于给铁塔业务加了个 “算力租金” 的新收入，2025 年下半年可能有试点落地，这要是成了，副业就能变成长线业务。

四、风险要讲透：这四个 “坑” 别踩

咱不画饼，风险必须说清楚，避免大家踩雷：

1.技术迭代坑：6G 标准还没定死，如果技术路线变了，三维之前砸的研发钱可能打水漂，就像你囤了一堆旧款手机，新款一出来全没用；

2.政策波动坑：卫星牌照发放进度、运营商集采政策变了，都会影响订单，比如集采价压太低，毛利就没了；

3.竞争挤压坑：华为、中兴现在也开始搞卫星通信，三维的海卫通要跟这些巨头抢市场，压力不小；

4.盈利不及预期坑：虽然现金流好了，但净利率还没起来，如果卫星业务推广慢了，2025 年净利润可能还是 “蚊子腿”，股价难有大动静。

最后说句实在的：通信行业现在是 “分化期”，只做传统设备的公司没前途，像三维这样押注新赛道的，才有可能吃到下一波红利。

但一定要跟踪数据，别光看概念！

每期分析一家公司，还想分析哪家公司，欢迎评论区留言。

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来源：廉颇财经