摘要：① 上半年片仔癀营收53.79亿元，同比下降4.81%；归属于上市公司股东的净利润14.42亿元，同比下降16.22%。单看数字好像有点起伏，但要是把时间线拉长，在行业整体面临调整的大环境下，能有这样的表现已经很不容易了。毕竟总资产还在增长，达到187.09亿

$片仔癀(SH600436)$$同仁堂(SH600085)$$云南白药(SZ000538)$

大家好，今天这篇文章是“司马茶馆”出品的第1640篇文章。

01

稳扎稳打的基本盘

1. 业绩数据里的韧性

① 上半年片仔癀营收53.79亿元，同比下降4.81%；归属于上市公司股东的净利润14.42亿元，同比下降16.22%。单看数字好像有点起伏，但要是把时间线拉长，在行业整体面临调整的大环境下，能有这样的表现已经很不容易了。毕竟总资产还在增长，达到187.09亿元，同比增长6.67%，归属于上市公司股东的净资产146.25亿元，同比增长2.47%，家底还是很厚实的。从资产结构来看，货币资金有17.70亿元，虽受部分资金受限影响，但整体流动性还算充裕，为公司日常运营和后续发展提供了有力支撑。

② 经营活动产生的现金流量净额3.76亿元，虽然同比下降1.56%，但依旧保持正向流入，就像家里的水龙头，虽然水流慢了点，但一直有水，心里就踏实。这一现金流状况也反映出公司主营业务在市场上仍有稳定的回款能力，能够保障公司的正常运转和债务偿还等需求。

2. 财务指标的稳与变

① 基本每股收益2.39元，加权平均净资产收益率9.62%，这两个数字虽然同比有所下降，但在医药行业里还是能站稳脚跟的。毛利率和净利率虽然收窄了，但想想上半年原材料价格的波动，像部分贵细中药材价格持续高位运行，能稳住利润盘子已经能看出管理层在成本控制上的努力了。公司通过优化采购渠道、调整生产流程等方式，在一定程度上缓解了成本压力。

② 研发费用花了1.20亿元，同比增长3.65%。钱花在了刀刃上，像中药1.1类新药养巢颗粒拿到了临床试验批准通知书，这可是实实在在的成果。该新药针对卵巢储备功能减退肾虚证，一旦成功上市，将为公司在妇科用药领域开辟新的市场空间。

02

各业务板块的攻守之道

1. 医药制造业：压舱石依旧稳健

① 医药制造业营收29.85亿元，同比增长3.15%，是当之无愧的顶梁柱。其中肝病用药表现亮眼，营收28.96亿元，同比增长9.70%，继续保持强势。不过成本也涨了不少，肝病用药成本同比增加52.98%，这也导致该业务毛利率下降10.89个百分点，确实有点可惜。成本上涨主要是因为生产该类药品所需的部分中药材价格大幅上涨，且生产工艺升级也带来了一定的成本增加。

② 安宫牛黄丸双天然品规和天然麝香（体培牛黄）品规都已经推向市场，市场反响还不错。该产品精选道地药材，遵循古法炮制，凭借良好的品质获得了消费者的认可，在部分地区的销量呈逐步上升趋势。新增的参茸安神丸也开始销售，产品线在慢慢丰富起来，进一步满足了不同消费者的健康需求。

2. 医药流通业：调整中谋突破

① 医药流通业营收19.77亿元，同比下降12.82%。不过公司也在积极调整，关闭了500家低效网点，这些网点大多位于客流量少、盈利能力弱的区域，同时新开120家，主要布局在社区、商圈等人口密集且消费潜力大的地方，还把民营渠道占比提升到45%，算是在优化结构上动了真格。通过这样的调整，有助于提高整体渠道的运营效率和盈利能力。

② 目前已经和老百姓、益丰、一心堂等多家头部连锁建立了全品类战略合作，终端门店覆盖超过10万家，渠道的广度还是很有优势的。借助这些大型连锁的终端网络，公司的产品能够更快速、更广泛地触达消费者，提升产品的市场渗透率。

3. 化妆品业：老品牌盼新爆发

① 化妆品业营收3.20亿元，同比下降17.01%，有点不尽如人意。受整体消费环境和市场竞争加剧等因素影响，部分产品的销售受到了一定冲击。但皇后牌珍珠霜表现突出，上半年销售额同比增长超60%，证明老品牌还是有号召力的。该产品凭借经典的配方和良好的口碑，在消费者中积累了较高的忠诚度。

② 公司打算聚焦美白和抗衰两大方向，强化大单品打造，还计划在中式成分科研上发力，要是能把这些规划落到实处，说不定能打开新局面。目前已经在实验室开展了多项关于中式美白、抗衰成分的研究，有望在未来推出更具竞争力的产品。

03

品牌与创新的双轮驱动

1. 品牌价值持续领跑

① 连续五年稳居“胡润品牌榜医疗健康品牌价值榜”榜首，品牌价值437.39亿元，还拿到了“中华老字号品牌榜”第一名，这金字招牌的分量越来越重。这一成绩的取得，得益于公司多年来在产品质量、品牌宣传等方面的持续投入，使得片仔癀品牌在市场上具有极高的认可度和美誉度。

② 不仅在央视等权威媒体露脸，通过《非遗里的中国》等栏目及广告矩阵拉升品牌高度，还在抖音、小红书等新媒体平台发力，像抖音挑战赛“炎炎夏日非遗相随”话题播放量达1.8亿、挑战赛播放量超2100万、互动近万人次，让更多年轻人了解到这个老字号。通过多渠道、多平台的品牌宣传，进一步扩大了品牌的影响力和覆盖面。

2. 科研创新结出硕果

① 片仔癀用于慢乙肝合并肝纤维化的研究成果发表在国际著名期刊《Phytomedicine》上，证实了在改善肝组织纤维化程度、提高抗纤维化有效率（恩替卡韦初治与早期肝纤维化人群，均提升约20%）以及肝功能指标碱性磷酸酶方面，具有显著疗效，给产品的功效提供了有力支撑。这一研究成果不仅提升了产品的学术地位，也增强了消费者对产品的信任度。

② 王琦院士专家工作站获批福建省院士专家工作站，还和韩家淮院士团队共建的协同创新平台通过验收，科研的“朋友圈”越来越强大。这些高端科研平台的搭建，为公司在中医药研发、创新等方面提供了强大的技术支持和人才保障，有助于公司持续推出具有核心竞争力的产品。

04

未来发展的潜力与挑战

1. 可把握的机遇

① 国家出台了一系列支持中医药发展的政策，像《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》，提出加快构建现代化中医药产业体系，推动中医药产业高质量发展，为行业发展注入了强心剂，片仔癀作为老字号有望从中受益。公司可以借助政策红利，在中药材种植、生产工艺升级、市场拓展等方面获得更多的支持和机会。

② 牛黄进口试点落地，公司可以借此机会优化原材料采购，拓宽牛黄的采购渠道，说不定能把成本再降一降。此前牛黄作为稀缺的中药材，价格一直居高不下，进口试点的落地将在一定程度上缓解原材料供应紧张和成本过高的问题。

2. 待攻克的难题

① 心脑血管用药营收下降71.04%，毛利率只有8.94%，这块业务得赶紧想办法盘活。目前市场上心脑血管用药竞争激烈，公司该类产品在疗效、价格、市场推广等方面可能存在一定的短板，需要加大研发投入、优化产品配方、加强市场推广力度来提升产品的竞争力。

② 线上渠道占比还比较低，化妆品线上仅占18%，在现在这个线上消费火热的时代，这方面的潜力还没充分挖掘出来。随着电商平台的快速发展，越来越多的消费者选择在线上购买化妆品，公司需要加强线上营销团队建设、优化线上店铺运营、开展多样化的线上促销活动，以提高线上渠道的销售额占比。

在司马看来，片仔癀这半年的表现，就像一杯醇厚的老茶，有底蕴，有回甘，但也能品出些许可以提升的空间。司马早就说过片仔癀现在就像在“渡劫”，经历了东阿阿胶当年的“黄枫谷”，要像东阿阿胶一样走出来，需要时间。但家底厚实的它，只要在二次研发创新上再提速，在渠道上再灵活些，对主业聚焦、聚焦再聚焦，不要去瞎搞多元化，相信这个五百年的老字号，一定能在新时代焕发更耀眼的光彩，作为多年拥趸，片仔癀的股东们也都盼着它越来越好。

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#雪球星计划##8月收官！沪指站上3800点创10年新高##片仔癀创新高成中药第一股#

来源：扫地僧司马懿