摘要：昨日晚间（3月25日），招商银行公布了2024年年报，在银行业整体承压的背景下，其净利润逆势增长1.22%至1483.91亿元。凭借零售客户总资产（AUM）14.93万亿元、同比增长12.05%的规模优势，再次巩固“零售之王”地位。

昨日晚间（3月25日），招商银行公布了2024年年报，在银行业整体承压的背景下，其净利润逆势增长1.22%至1483.91亿元。凭借零售客户总资产（AUM）14.93万亿元、同比增长12.05%的规模优势，再次巩固“零售之王”地位。

但是，零售业务利润贡献占比下降至50.74%，财富管理手续费收入同比减少22.70%，私人银行AUM增速延续放缓趋势，折射出低利率与资本市场波动对轻型业务的深层冲击。

下面我们主要分析下零售金融、财富管理与私人银行业务：

一、零售业务：规模扩张与盈利承压的"双面性"

核心数据：2024年招行零售金融业务实现营业收入1,968.35亿元，同比增长1.29%，但税前利润同比下降9.28%至906.44亿元，成本收入比上升0.56个百分点至32.52%。

管理零售客户总资产（AUM）达14.93万亿元，同比增长12.05%，零售客户突破2亿户，金葵花及以上客户达523.57万户（+12.82%）。

横向来看，招行零售AUM增速（12.05%）仍显著高于行业平均（约8%），与国有大行的差距进一步缩小。如果继续保持这个增速，零售AUM规模有望在近两年进入行业前五位。

但纵向对比，其零售利润贡献占比从2023年的56.57%降至50.74%，主要受存款成本上升（活期存款占比下降至50.34%）和消费贷不良率攀升（1.54%）影响。

战略突破点：通过"TREE资产配置服务体系"覆盖客户1,037.56万户（+13.84%），数字化渠道MAU达1.23亿户，智能客服"小招"应用场景超120个，推动服务效率提升。但需警惕零售存款占比过高（25.63%）带来的成本压力。

二、财富管理：量增价减的"结构性悖论"

核心矛盾：非货币基金销售额同比翻倍至5,980亿元，但代理基金收入下降19.58%至41.65亿元，财富管理手续费及佣金收入整体下降22.7%。

这折射出行业性困境：在监管降费（股票型基金费率下降40%）和客户风险偏好转向稳健（债券基金占比提升至68%）的双重挤压下，规模增长难以抵消收益率下滑。

业务亮点与隐忧：

• 理财产品余额达3.93万亿元（+12.38%），"短债三宝"等固收产品贡献显著

• 保险代销逆势增长21%至1,172亿元，把握住低利率环境下的保障需求

• 但招银理财净利润下降14%至27.39亿元，招商基金非货规模缩水3.15%，显示资管子公司面临转型阵痛

招行的困境具有行业代表性。数据显示，头部银行代销基金收入普遍下滑20%-30%，而招行通过加大债券类产品配置（占比提升至72%），仍保持市场份额优势。未来需关注权益市场回暖对产品结构的改善机会。

三、私人银行：客户增长与AUM增速的“剪刀差”

增长质量分析：

私人银行客户数达16.91万户（+13.61%），增速较2023年的10.42%明显提升，但未披露AUM具体增速。

结合整体零售AUM增速（12.05%）低于2023年的14%，推测私人银行增速可能同步回落，AUM增速可能已回落至15%左右（2023年为18%）。

主要原因是高净值客户资产配置趋于保守，叠加资本市场波动导致权益类资产规模缩水，另外同业竞争加剧（如平安银行、工商银行等加速布局），服务同质化问题显现。不过，客户资产集中度持续提升：金葵花及以上客户AUM占比超80%，显示高净值客群粘性增强。

服务模式创新：

• 提升"人家企社"综合服务体系，家族信托、慈善信托创新服务增长显著

• 资产配置可视化系统升级，投资组合年化波动率下降2.3个百分点

对比同业，招行私行户均AUM约2,800万元，仍保持领先优势。但需注意平安银行、兴业银行的追赶态势，特别是在企业家客户综合服务领域的竞争加剧。

四、战略展望：数智化转型与生态重构

科技赋能

三年累计科技投入416亿元，金融大模型"一招"覆盖120+场景，替代人工工时3,400万小时，推动运营成本下降1.07个百分点至31.89%。但需平衡短期降本与长期创新投入。

生态建设

财富开放平台"招财号"入驻机构159家，"千鹰展翼2.0"服务科技企业16.25万户（+18.71%），构建起B端+C端的协同生态。未来需强化投研能力输出，突破"销售渠道"的单一角色。

结语：韧性之下的转型阵痛

当前，银行业正从规模驱动转向价值创造，招行的转型实践或将为行业提供重要范式参考，在低利率时代，其非息收入占比（37.4%）、AUM复合增长率（18%）构建的护城河依然坚固，但利润下滑与收入结构矛盾凸显了行业转型期的共性挑战。能否通过数智化赋能与差异化服务实现“轻资本”突围，将是未来估值重塑的关键。

来源：财策智库