沪电股份未来10年发展潜力（研究精要）

摘要：沪电股份PCB产品下游各大应用领域中，通信设备领域（包含交换机、路由器、基站等）占比收入约50%、占比最大，服务器领域（包含AI服务器、高性能计算机等）占比收入约20%，汽车电子领域（包含自动驾驶、智能座舱等）占比收入约20%。

首先说一下我们的分析原理，企业发展潜力=行业发展前景+企业竞争力。

沪电股份的主营业务是印制电路板即PCB的研发设计、生产制造及相关售后服务，产品主要应用于通信设备、服务器、汽车电子、工业控制等相对高端的领域。

沪电股份的海外业务占比超过80%，所以归属于全球印制电路板行业。

沪电股份PCB产品下游各大应用领域中，通信设备领域（包含交换机、路由器、基站等）占比收入约50%、占比最大，服务器领域（包含AI服务器、高性能计算机等）占比收入约20%，汽车电子领域（包含自动驾驶、智能座舱等）占比收入约20%。

根据Prismark的数据，2019年全球PCB市场规模为613亿美元，2024年全球PCB产值预计达到730亿美元，过去5年行业年化复合增速约3.6%，慢于同期全球GDP增速。不过，通信设备、服务器、汽车电子这几个领域PCB在PCB行业的占比快速提升，原因包括：1、通信网络从4G升级到5G，通信网络提速推动对高性能PCB的需求，2、AI技术进步推动AI服务器乃至PCB的需求，3、汽车消费升级推动汽车电子乃至PCB的需求。

未来10年，推动这几个领域PCB需求扩大的原因将保持不变，因此，判断沪电股份所在的PCB细分行业未来10年发展前景依然相对不错、行业年化复合增速约5%。

分析完沪电股份所处行业的发展前景后，下面分析沪电股份的竞争力。

这里再说一下企业竞争力的分析原理，企业竞争力=技术能力+市场能力+管理能力+治理能力+战略能力+企业带头人+企业文化力，企业带头人和企业文化力是企业创新能力的源头，企业竞争力是企业整合和利用资源、并最终创造超额回报的综合能力。

1、技术能力方面，主要看技术资质和技术奖项。PCB行业属于资本密集型、技术壁垒较高，沪电股份仅拥有省级工程技术研究中心、没有国家级别技术资质（而同行深南电路拥有国家企业技术中心资质），另外，沪电股份也没有国家级别的技术奖项（而同行中不乏获得国家科技进步二等奖的企业），因此，判断沪电股份技术能力在业内并未领先。

2、市场能力方面，主要看市场地位和产品卖点。市场地位上，沪电股份在通信设备、服务器、汽车电子这几个PCB领域的全球市场份额大约4%、处于行业第一梯队。产品卖点上，沪电股份的主要卖点是性能、质量、服务、价格，例如，产品的下游应用领域相对高端、附加值高、毛利率高、证明产品有性能优势，产品获得美国NADCAP（即国家航空航天和国防合同方授信项目）认证，华为、英伟达、特斯拉等都是客户，证明产品有质量优势。结合市场地位和产品卖点，判断沪电股份的市场能力很强、已经做到全球领先。

3、管理能力方面，管理层经验丰富且薪酬合理，管理方面没有大问题。但现任董秘2017年减持股票前未预先披露减持计划、收到监管函，说明管理方面有不足。

4、治理能力方面，人事、体制、机制都尚可，治理方面也没有大问题。例如，沪电股份的股权相对分散、但经营权相对集中，所以体制上恰当平衡了分权和集权。

5、战略能力方面，沪电股份的长期、中期、短期战略规划合理且重点清晰，长期战略是持续投入研发、提高制程技术，中期战略是提高规模经济效益、提高产能利用率及良品率，短期战略是强化既有的产品卖点，因此，判断沪电股份的战略没什么问题。