摘要：根据公司首席财务官王征的预测，2024年生成式 AI 业务收入将同比增长超100%，达24亿元（2023年为12亿元），占总营收比重提升至30%以上。结合智能汽车业务的快速增长（2024年上半年收入同比+100.4%）及传统 AI 业务的调整，预计2024年总

一、财务摘要

1. 营业收入

根据公司首席财务官王征的预测，2024年生成式 AI 业务收入将同比增长超100%，达24亿元（2023年为12亿元），占总营收比重提升至30%以上。结合智能汽车业务的快速增长（2024年上半年收入同比+100.4%）及传统 AI 业务的调整，预计2024年总营收为50.02亿元（同比增长约46.7%），略高于中信证券预测的41亿元，但低于CFO的乐观预期（假设总营收80亿元需更高增速支撑）。

2. 净利润

尽管收入增长显著，公司仍处于战略投入期。生成式 AI 研发投入增加、市场竞争（如字节跳动的 AI token 价格战）及智能汽车业务扩张成本，可能导致净亏损收窄至-18亿元（2023年亏损约-24.57亿元）。

3. 毛利率与现金流

生成式 AI 业务毛利率低于传统 AI（约30%-40%），但智能汽车业务单车毛利率提升30%，综合毛利率预计为38%（2023年为44.07%）。现金流方面，需关注2025年前可能的融资需求。

二、业务板块分析

1. 生成式 AI 业务

• 核心驱动力：发布“日日新5.0”模型（对标GPT-4），在金融、医疗等领域商业化落地加速。

• 收入占比提升至40%，成为第一大业务板块。

2. 智能汽车业务（绝影）

• 2024年新增交付量预计超150万辆（2023年129万辆），收入达4.5亿元（同比+18.4%）。

• 技术突破：发布“多阶段强化学习”端到端自动驾驶方案R-UniAD，但量产进度落后于华为、理想等对手。

3. 传统 AI 业务

• 智慧城市与商业业务持续收缩，收入占比降至30%以下。

三、风险与挑战

1. 市场竞争加剧：生成式 AI 领域面临百度、华为等巨头的技术追赶及价格战压力。

2. 盈利压力：持续亏损可能引发融资需求，稀释股东权益。

3. 技术落地滞后：智能汽车端到端方案量产进度慢于竞争对手，影响市场份额获取。

四、股价预测

1. 目标价区间

• 乐观情景（业务超预期增长）：2.12港元（国投证券预测）。

• 中性情景（收入达标但亏损持续）：1.45-1.72港元（中银国际及当前市场价）。

• 悲观情景（竞争加剧或融资延迟）：1.20港元以下。

2. 2024年底股价预测

综合业务进展与市场情绪，预计股价围绕1.60港元波动（较当前1.72港元小幅回调），对应市销率约7倍，反映市场对其长期技术价值的认可与短期盈利担忧的平衡。

五、结论

商汤科技2024年将延续“技术领先但盈利承压”的态势，生成式 AI 与智能汽车业务成为增长引擎，但需警惕市场竞争与资金压力。投资者可关注其技术商业化进展及2025年盈利承诺兑现情况。

注：以上预测基于公开信息与分析师模型，实际业绩可能受宏观经济、政策调整等因素影响。

来源：AI投资人，唤醒国人