摘要：有多少资讯是真正有用的？FinGraph是中文财经世界唯一一家每日图形化早晚专栏，为专注于全球市场的专业人士提供简短、准确、全面的每日概览。每天只需几分钟即可领先市场。文章内容不构成投资建议。

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中国大幅增加关键战略储备 （31图） ｜ 晚报

破产申请数量创14年新高 （29图） ｜ 晚报

美股估值异常引发危机警报 （28图） ｜ 晚报

Headline

中国A/H股溢价主要受三大因素驱动

中国房地产政策重心转向销售量而非房价

基于宽松迹象增加中国敞口的投资者显著上升

中国AI投资激增但占总投资比例仍小

房地产复苏速度将继续决定中国GDP增长轨迹

比亚迪季度创新高，年度销售额首次超越特斯拉

美股因特朗普可能调整关税政策而大幅上涨

摩根大通：特朗普政策对美负面影响超其他地区

美国制造业再度萎缩，服务业信心不足

特斯拉获Cantor Fitzgerald评级上调

SAP市值短暂成为欧洲市值最高上市公司

法国央行亏损扩大至近180亿欧元

韩国结婚人数创最大增幅，可能带动生育改善

全球基金经理对“滞胀”预期升至近一年半高点

中国

1.瑞银研究报告显示，历史上A/H股溢价变化主要受三大因素驱动：国内经济状况、资金流动和地缘政治风险。当市场对宏观前景持乐观态度时（如2014年末政策宽松和2020年第二季度后），溢价趋于扩大。资金流动和地缘政治风险方面，由于国际投资者参与度较低，A股通常比H股更具韧性。从行业表现看，在A/H溢价扩大前一个月，白酒和消费金融等顺周期行业往往表现突出，近期白酒和餐饮板块的良好表现似乎也呈现类似特征。

来源：瑞银（《中国股票策略：A/H溢价会恢复吗？》，详细内容请见《财经图集》知识星球）

2.摩根大通房地产研究团队表示，在房地产政策中，销售量（而非房价）已成为政府更关注的指标。尽管如此，政府仍致力于确保房价不出现大幅波动，因此市场需求短期内难以实现显著复苏。摩根大通预计，由于市场预期未来会有更多的可负担住房供应，首套房需求表现将继续弱于改善型需求。

来源：摩根大通（《中国住房 ｜ 价格持续下跌，交易活动趋于平缓：时间错配问题有所缓解，但仍挥之不去》，详细内容请见《财经图集》知识星球）

3.美国银行亚洲基金经理调查显示，投资者对中国股市的立场正在发生显著转变，3月有50%的投资者表示正在“基于渐进式宽松迹象增加中国敞口”，较2月的32%大幅上升。同时，“等待更可信的宽松迹象再增加敞口”的投资者比例从30%降至19%，“寻找其他地区机会”的投资者从14%降至6%。

来源：美国银行（《亚洲基金经理调查：巨大的分歧》，详细内容请见《财经图集》知识星球）

4.摩根士丹利的分析显示，受科技行业企业家精神回归推动，中国人工智能（AI）投资正在激增，但这可能不足以拉动广泛的经济复苏。预计今年国内超大规模数据中心AI资本支出可能达到3500-4000亿元人民币（2024年约2000亿元人民币），但这仅占中国总投资的0.6-0.7%。

来源：摩根士丹利（《中国经济：技术投资增长，全面复苏仍遥遥无期》，详细内容请见《财经图集》知识星球）

5.高盛分析显示，过去十年中国高科技制造业对实际国内生产总值（GDP）年均增长贡献达1.1个百分点，预计未来五年年均贡献将保持在1.0个百分点。在高科技制造业贡献保持同样步伐的条件下，房地产行业复苏速度将是决定中国实际GDP增长轨迹的关键因素。

来源：高盛（《中国：中国三件事》，详细内容请见《财经图集》知识星球）

6.台积电面临失去亚洲市值最大公司地位的风险，腾讯有望超越。台积电股价今年已下跌11%，与此同时，腾讯股价2025年已上涨约30%，使两家公司市值差距缩小至约1090亿美元，为2023年末以来最小差距。

来源：Bloomberg

7.全球投资者对中国市场信心回暖，上周大量买入投资中国股票的ETF。规模达27亿美元的德银X-trackers嘉实沪深300中国A股基金ETF（ASHR）上周资金流入近2.39亿美元，创去年10月以来单周最大流入量。彭博数据显示，上周中国内地和香港市场资金流入额领跑美国上市新兴市场ETF，合计达5.71亿美元。

来源：Bloomberg

8.比亚迪公布2024年第四季度业绩，当季营收达2748.5亿元人民币，同比增长52.7%；净利润150.2亿元，同比增长73.1%，创历史单季度新高，净利率达5.46%。2024年全年，营收7771亿元，同比增长29.0%，超过市场预期的7660亿元；全年净利润402.5亿元，同比增长34.0%，高于预期的395亿元。以美元计，比亚迪年销售额首次突破1000亿美元，首次超越特斯拉（977亿美元）。比亚迪全球年销量达427.2万辆，其中纯电动汽车销量176万辆，略低于特斯拉的179万辆。公司预计2025年销量将达500万至600万辆。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

美国

1.受特朗普政府可能调整部分对等关税措施提振，美股三大指数周一集体上涨。道琼斯工业平均指数收涨近600点，标准普尔500指数涨超1.7%，纳斯达克综合指数涨幅达2.3%。特斯拉股价大涨12%，扭转此前连续9周下跌的颓势；受人工智能（AI）热潮推动，英伟达涨超3%；亚马逊涨幅也超过3%。特朗普表示，将在未来几天宣布汽车关税，并暗示部分国家可能在4月2日公布的“对等关税”中获得减免。虽然他计划对木材、半导体和药品等行业加征关税，并对购买委内瑞拉石油的国家加征25%的关税，但具体细节和实施时间尚未明确。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

2.摩根大通分析显示，特朗普政府的关税政策对美国经济的负面影响可能超过世界其他地区。该行模拟了五种关税情景：10%的通用关税；对墨西哥和加拿大征收25%的关税；对征收增值税（VAT）的国家征收关税；对汽车和制药等特定行业征收关税；以及与其他国家对等的互惠关税。研究发现，所有情景下，美国国内生产总值（GDP）的萎缩幅度均大于世界其他地区。

来源：华尔街日报

3.受关税相关材料价格上涨影响，美国制造业3月再度陷入萎缩，标普全球制造业采购经理指数（PMI）初值降至49.8，低于荣枯线50。制造业产值和就业指标自去年10月以来出现首次下降。虽然服务业活动指数因新业务增长和天气好转升至三个月高位，推动综合指数上涨3点至52.4，但服务业提供商对未来一年前景信心跌至2022年以来次低水平。制造商接收价格以2023年2月以来最快速度上涨，标普全球表示，随着供应商将关税相关涨价转嫁给美国公司，成本将进一步大幅上升。

来源：Bloomberg

4.标普500信息技术板块的远期市盈率（P/E）已回落至5年平均水平的25.4倍。整体而言，标普500的远期市盈率为20.4倍，略高于5年平均的19.9倍。

来源：FactSet

5.美国芝加哥联邦储备银行全国活动指数2月升至0.18，高于1月份的-0.08，表明经济增长有所加速。分项指标方面，生产相关指标贡献为+0.19，高于1月份的+0.02；销售、订单和库存类别贡献为-0.01，高于前值-0.04；就业相关指标贡献为+0.02，低于1月份的+0.08。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

6.基于美联储的调查数据，家庭在未来一个月内筹集2,000美元应对紧急支出的能力降至2015年第四季度调查开始以来的最低水平。

来源：阿波罗全球管理

7.随着特斯拉股价今年出现大幅下跌，金融服务公司Cantor Fitzgerald上周将其评级上调至“买入”，认为当前股价提供了有吸引力的入场点。该报告基于其对特斯拉奥斯汀工厂的访问，并看好特斯拉即将于6月在该市推出的自动驾驶出租车服务。但是，现任商务部长Howard Lutnick长期以来担任Cantor Fitzgerald的CEO，这一评级可能面临利益冲突质疑。

来源：Bloomberg，边际Lab x FinGraph财经图集

欧洲

1.周一盘中交易时，德国商业软件集团SAP市值一度达到近3390亿美元，超越诺和诺德，成为欧洲市值最高的上市公司。近期，诺和诺德和法国奢侈品集团LVMH一直在争夺榜首位置。然而，与以苹果为首的美国科技巨头相比，欧洲市值最高的公司仍然相形见绌，苹果目前的市值接近3.3万亿美元。

来源：华尔街日报

2.法国巴黎银行认为，德国增加国防和基础设施支出的计划，可能需要欧洲央行在明年下半年开始加息，这与欧洲央行正在进行的量化紧缩一起，将在长期内推高德国国债收益率。更高的利率可能会在明年将欧元兑美元汇率推高至1.20，这将比目前的1.09左右上涨近10%；而德国的10年期国债收益率将升至4%，为2008年全球金融危机以来的最高水平。

来源：Bloomberg

3.法国央行2024年亏损扩大至179亿欧元，较2023年124亿欧元的亏损继续扩大，当时的业绩受到出售美元资产所得的40亿欧元的一次性收益影响。由于欧洲央行货币政策的快速变化，法国央行和其他欧元区央行一样，面临高利率存款和低收益债券的双重挤压。法国央行表示，将动用101亿欧元储备金弥补部分亏损，剩余77亿欧元亏损将结转至未来抵消利润。法国政府近年来从央行获得了数百亿欧元的企业税和股息，法国央行的亏损导致法国政府失去了这一财政收入。

来源：Bloomberg

4.由于晴朗天气推动欧洲部分地区太阳能发电量大增，导致德国、法国、荷兰和波兰的电价在上周日间出现负值。由于越来越多更多的太阳能接入电网，超过了需求，欧洲正在频繁出现负电价的情况。

来源：Bloomberg

英国

标普全球英国3月制造业PMI降至44.6（2月为46.9），创18个月新低，远低于荣枯线50。制造业出口销售下降速度为2023年8月以来最快，产出降幅创近一年半最大，并已连续5个月下滑。相比之下，服务业表现强劲，商业活动指数升至53.2（2月为51.0），达7个月新高，受国内外销售改善推动。这带动综合产出指数从2月的50.5升至52.0，连续第17个月高于荣枯线，创近6个月新高。

来源：标普全球

亚太

1.韩国综合消费者信心指数在3月降至93.4，较上月95.2有所下滑。尽管当前生活水平信心维持不变，但对未来的展望则继续下滑。消费者对未来一年通胀预期为2.7%，三年和五年通胀预期均维持在2.6%。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

2.韩国统计局数据显示，2024年韩国结婚人数创下历史最大增幅，共有超过22.2万对夫妇结婚，同比增长14.8%，远高于前一年1%的增长率。这一数据发布于韩国报告生育率九年来首次上升的一个月后。婚姻数量增加可能由1990年代初出生的人口（当时韩国出生人口曾短暂增加）以及疫情期间推迟婚礼的夫妇推动。韩国政府多年来实施的鼓励结婚政策也有所贡献，包括增加育儿假补贴、为新生儿家庭降低抵押贷款利率等。

来源：Bloomberg

新兴/前沿市场

2017年发行的阿根廷100年期美元债券尽管经历了违约、政治动荡和多次经济衰退，但如果将票息再投资，其总回报已超过安全系数更高的美国国债。

来源：华尔街日报

美国银行3月全球基金经理调查显示，71%的受访者预计未来12个月全球经济将出现“滞胀”（低于趋势的增长和高于趋势的通货膨胀），比例为2023年11月以来最高。

来源：美国银行

1.WTI原油期货上涨至近三周高点，接近每桶69美元，因特朗普总统宣布对任何购买委内瑞拉石油的国家征收25%关税，加剧与马杜罗政权的紧张关系。中国作为委内瑞拉原油主要买家将受到严重影响。同时，石油输出国组织及其盟友（OPEC+）预计将连续第二个月增产，计划5月增加日产量13.5万桶，尽管仍在努力对超产成员实施补偿性减产。该组织自2022年起已减产585万桶/日，但目标是逐步解除这些限制。OPEC+将于4月5日举行部长级会议，可能调整产量计划，俄罗斯已暗示若市场出现不平衡将可能逆转增产决定。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

2.自2月初中国实施出口管制以来，铋价已上涨近500%，上周达到近35美元/吨，而管制前仅为6美元/吨。中国是全球主要铋精炼生产国，占比约80%，美国约三分之二的铋依赖中国进口。2月中国铋出口量骤降至458吨，不到去年月均水平的一半。

来源：Bloomberg

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END

来源：边际实验室