摘要：2025年上半年，利欧股份业绩呈现出营收承压与利润暴增的鲜明对比：营业总收入达96.35亿元，同比下降9.62%；但归母净利润高达4.78亿元，同比激增164.28%，成功实现扭亏为盈。这一转变背后，凸显出三大核心特征：
一、财务数据：净利润飙升，盈利质量飞跃
2025年上半年，利欧股份业绩呈现出营收承压与利润暴增的鲜明对比：营业总收入达96.35亿元，同比下降9.62%；但归母净利润高达4.78亿元，同比激增164.28%，成功实现扭亏为盈。这一转变背后，凸显出三大核心特征：
1. 利润结构优化
净利润增长得益于双重驱动：一是理想汽车股票公允价值变动及处置带来的1.55亿元非经常性损益；二是主营业务盈利能力的实质性提升，扣除投资收益后，扣非净利润达1.48亿元，同比增长1.88%，毛利率从去年同期的3.6%大幅跃升至8.78%。特别值得注意的是，第二季度净利润高达3.7亿元，同比增长173.17%，显示出强劲的增长动能。
2. 现金流显著改善
经营性现金流净额达2.05亿元，实现由负转正，这是中报中最具含金量的指标。其背后是应收账款管理的强化（信用减值损失同比减少44.57%）、库存周转率的提升，以及高毛利液冷泵业务占比的增加。这一改善标志着公司从依赖外部融资的“输血式”增长，转向依靠自身造血的“造血式”发展。
3. 费用控制与研发投入的平衡
三费合计5.88亿元，占营收比6.1%，同比略有上升，主要因AI工具开发和液冷泵业务拓展增加投入。值得注意的是，研发投入高度聚焦AI营销和液冷技术，为公司的长期竞争力奠定了坚实基础。
二、业务转型：AI重构双主业，液冷泵成战略突破点
公司正从“传统制造+数字营销”向“AI应用+算力基础设施供应商”转型，两大业务板块呈现差异化爆发态势：
1. 数字营销：AI驱动效率革命
• 技术落地成果显著：自研AIGC平台“LEO AIAD”和营销大模型“利欧归一”使广告投放效率提升30%，客户复购率高达85%。2024年“双十一”案例显示，AI工具使广告操作次数增长9倍，消耗金额增加40%。
• 市场份额持续扩张：在小红书汽车行业代理市占率达20%，排名第一；与字节跳动、快手合作规模突破百亿元。跨境电商营销收入增长60%，直接受益于TikTok电商闭环红利。
• 毛利率提升逻辑：AI工具替代传统人力操作，推动毛利率从7.2%提升至8.49%，接近行业头部水平。
2. 机械制造：液冷泵卡位AI算力基建
• 技术壁垒构筑护城河：液冷泵采用屏蔽泵技术，具有零泄漏、耐高温250℃、节能15%等优势，通过华为、腾讯联合测试，成为国内头部互联网公司核心供应商。
• 订单爆发验证商业化能力：中标银川“东数西算”项目（1.2亿元），预接北美订单0.8亿元，潜在订单超5亿元。2025年Q1液冷业务收入占比从8%跃升至21%，增速超300%。
• 产能全球化布局：液冷泵年产能达120万只，印尼基地（年产能800万台）和匈牙利基地（核电泵）支撑全球化交付，海外收入占比目标提升至30%。
三、行业机遇：AI算力与数字经济双轮驱动
1. 液冷泵市场：千亿级蓝海开启
根据浙商证券预测，2026年液冷市场规模将达716亿元，同比增长100%，2027年突破千亿。利欧作为国内液冷泵市占率第一的企业（CDU中循环泵占比近50%），有望复制AI PCB市场的爆发行情。当前液冷泵毛利率超50%，显著高于传统泵类业务，成为利润增长极。
2. 数字营销：AI重构行业格局
中国数字经济规模达53.9万亿元，年增长7.39%，AI营销进入个性化时代。利欧通过“AI投手+人类投手”双范式，在精准投放、内容生成等环节建立差异化优势。艾瑞咨询预测，2030年AI广告营销市场规模将突破千亿，利欧凭借技术领先性有望抢占先机。
四、风险与挑战：短期波动与长期隐忧并存
1. 液冷泵业务依赖大客户
初期订单集中于少数头部互联网公司，若资本开支放缓可能影响业绩弹性。例如，北美订单0.8亿元尚未完全确认，需关注交付进度。
2. 数字营销行业竞争加剧
蓝色光标、省广集团等对手加速AI布局，可能挤压市场份额。2025年上半年数字营销收入增速放缓至5.2%，反映行业竞争压力。
3. 理想汽车股价波动
截至2025年5月，公司仍持有理想汽车ADS约1000万股，其股价波动可能影响短期利润。历史数据显示，理想汽车股票曾导致利欧单季度净利润波动超8亿元。
4. 证券投资风险
公司拟使用30亿元闲置资金进行证券投资，虽然强调“不影响主业”，但历史上投资收益波动较大，需警惕市场下行风险。
五、未来展望：技术落地与资本运作共振
1. 技术商业化加速
液冷泵业务预计2025年营收超8亿元，2027年突破10亿元；数字营销AI驱动收入占比目标超40%。公司计划推出“液冷泵+CDU集成解决方案”，进一步提升产品附加值。
2. 资本战略深化
筹划H股上市，增强境外融资能力；拟使用30亿元闲置资金进行证券投资，聚焦AI、算力产业链。H股上市若成功，将为液冷泵业务拓展提供低成本资金。
3. 全球化布局升级
印尼、匈牙利生产基地辐射东南亚和欧洲市场，液冷泵业务海外收入占比目标提升至30%。同时，公司正与中东主权基金洽谈合作，探索数据中心液冷项目的本地化交付。
六、结论：传统业务托底，新业务放量的黄金时期
利欧股份2025年中报标志着其战略转型取得实质性突破：液冷泵业务的爆发式增长（毛利率超50%、订单储备充足）和数字营销的AI效率革命（工具降本、市占率提升）构成双轮驱动，叠加现金流改善和全球化布局，公司已进入“传统业务托底、新业务放量”的黄金时期。
短期需关注液冷泵订单落地节奏和理想汽车股价波动，长期看好其在AI算力基建和数字营销智能化领域的龙头地位。若液冷泵业务按计划放量，2025年净利润有望突破8亿元，对应PE估值或从当前37倍向行业平均45倍靠拢。在AI算力需求持续爆发的背景下，利欧股份正站在估值重塑的关键节点。
来源：林哥1661818
