摘要：这家成立仅9年的AI芯片公司，在经历多年亏损后突然爆发，一季度营收同比暴增4240%，净利润达3.55亿元，彻底改写了国产芯片的叙事逻辑。

2025年8月，A股市场上演了一场科技神话：寒武纪股价突破1300元，市值一度超过6000亿元，直逼贵州茅台。

这家成立仅9年的AI芯片公司，在经历多年亏损后突然爆发，一季度营收同比暴增4240%，净利润达3.55亿元，彻底改写了国产芯片的叙事逻辑。

但在资本狂欢背后，这家企业的崛起之路远比股价波动更值得深思。

故事始于一对江西兄弟。哥哥陈云霁9岁完成初中数学，14岁进入中科大少年班，24岁成为龙芯3号主架构师，堪称"别人家的孩子"。

弟弟陈天石虽晚两年进入少年班，但考研政治87分的成绩，展现出截然不同的特质——哥哥专注技术幕后，弟弟擅长商业台前。

2010年，中科院计算机所的一次讨论改变了两人的轨迹。陈云霁在芯片测试中遇到瓶颈，突发奇想："能否用AI替代人工测试？"弟弟陈天石的AI研究背景恰好补上关键拼图。

两人越聊越兴奋：既然AI能辅助设计芯片，为何不直接做一款专为AI设计的芯片？当时AI尚未兴起，但中科院的前瞻布局为这个疯狂想法提供了土壤。

2015年，全球首款多核深度学习处理器流片成功。四年后，兄弟俩的论文接连斩获国际顶会ASPLOS和MICRO的最佳论文奖，技术路线得到学界认可。

2016年寒武纪正式成立时，他们已手握多项核心专利，但商业化之路才刚刚开始。

早期的寒武纪像极了"技术尖子生"。2017年与华为合作，将NPU集成到麒麟970芯片，Mate10手机的全球热卖让寒武纪一战成名。

但这种"单点突破"的模式也埋下隐患：2018年华为启动昇腾芯片自研，寒武纪当年99%的营收戛然而止。

痛定思痛后，团队开始构建全栈生态，从芯片架构到软件平台，从云端到边缘端，逐步形成完整产品矩阵。

2020年科创板上市时，寒武纪顶着"国产AI芯片第一股"的光环，发行价64元，首日涨幅超300%。

但随后的五年亏损近40亿元，股价一度跌破50元，让投资者质疑声四起。这种"烧钱换技术"的模式，在芯片行业并不罕见——2023年寒武纪研发投入11.18亿元，远超7.09亿元的营收。

转折点出现在2025年。一季度营收11.1亿元，几乎等同于2024年全年总和，净利润3.55亿元，实现上市后首次单季盈利。

这一爆发源于多重因素：国内AI大模型浪潮催生算力需求，英伟达部分芯片受限腾出市场空间，寒武纪产品性能提升通过客户验证，三者形成共振。

更关键的是，公司库存从2024年的17.74亿元激增至27.55亿元，在供应链紧张的当下，现货优势成为抢占市场的利器。

但繁荣背后暗藏风险。前五大客户贡献了85%的应收账款，且部分计提了50%的坏账准备。

被列入美国实体清单后，EDA工具和先进制程受限，Fabless模式下的供应链稳定性始终悬着达摩克利斯之剑。

这些挑战，正是寒武纪从"技术公司"向"商业巨头"转型的必经之路。

高盛给出的1835元目标价，采用的是远期估值折现法——假设寒武纪2030年成为全球AI芯片领军者，当前股价便具备投资价值。

这种估值逻辑在资本市场引发争议：截至8月底，寒武纪滚动市盈率超5000倍，远超行业平均水平。更有人调侃："英伟达叫小寒武纪"的玩笑，折射出市场对估值泡沫的担忧。

面对质疑，寒武纪选择用行动回应。

2025年启动的39.85亿元再融资计划，将重点投向大模型芯片平台和先进封装技术，试图在算力军备竞赛中卡位。

陈天石承诺不减持1.195亿股，并启动5000万元回购，尽管曾被嘲讽为"口头护盘"，但在股价破千时的坚守，多少展现了管理层的信心。

这场博弈的终局，取决于两个核心变量：一是技术突破的速度。寒武纪的思元370芯片算力已达英伟达A100的80%，但制程工艺和软件生态仍有差距。

二是商业韧性的构建。从依赖大客户到拓展金融、能源等垂直领域，从国内市场到探索出海路径，寒武纪需要证明自己不只是"政策红利受益者"。

寒武纪的故事，是国产科技突围的缩影。

当股价超越茅台时，它承载的已不只是一家企业的命运，更是整个半导体产业的期待。

但历史无数次证明，技术突破需要时间，商业成功需要沉淀。

正如陈家兄弟的母亲——中学历史老师所教导的："风物长宜放眼量"，在资本狂欢中保持清醒，在技术攻坚中耐住寂寞，或许才是这家年轻企业真正的护城河。

来源：翼峰说历史