摘要：2024年，国内粕类市场价格整体震荡下跌，年内粕类价格跌幅在20%左右。2025年，国内外油脂油料市场影响因素风起云涌，多重因素牵动国内蛋白粕价格走势。目前我国油籽及粕类供应收紧，2025年上半年我国粕类价格预计先扬后抑，下半年或许会有新的变化。

本报特约分析师王亮亮

2024年，国内粕类市场价格整体震荡下跌，年内粕类价格跌幅在20%左右。2025年，国内外油脂油料市场影响因素风起云涌，多重因素牵动国内蛋白粕价格走势。目前我国油籽及粕类供应收紧，2025年上半年我国粕类价格预计先扬后抑，下半年或许会有新的变化。

2024年，国内粕类市场价格整体表现为震荡下跌，年内豆粕及杂粕现货价格跌幅在20%左右。2024年初蛋白粕价格延续2023年底的跌势，主要原因在于旧作美豆及南美大豆丰产的利空共振。

2024年2月底至5月上旬，蛋白粕价格迎来阶段性反弹行情，主要原因在于资金端的推动，以及对2024/2025年度美豆天气升水交易的预期，欧洲菜籽减产也对粕类形成利多支撑。

5月中旬至8月底，由于南美大豆集中到港至我国，叠加美国大豆播种较为顺利且生长期风调雨顺，国内蛋白粕价格接连下挫，较年初跌幅约20%。

9月份以来，南美大豆由北向南开始进入播种季。9月份巴西大豆主产区干旱使得播种进度缓慢，蛋白粕价格重心上移200～300元/吨。

而短暂的上涨被国庆节后的降雨所打破，10月份南美大豆迎来降雨，改善了巴西的大豆播种环境，阿根廷大豆播种初始也较顺利，市场多头信心再度转冷。

临近春节，伴随着生猪出栏加速，饲料需求减弱，国内蛋白粕价格在12月下旬再次探底，年内我国粕类价格平均跌幅约20%。

2025年开年，我国蛋白粕价格连续上涨，1个月左右的时间便收复了近半年的跌幅。2025年，国内外油脂油料市场影响因素风起云涌，南北美天气情况、多边贸易关系、我国油籽进口到港及需求情况等，多重因素均牵动着国内蛋白粕的价格走势。

目前我国油籽及粕类供应收紧，2025年上半年我国粕类价格预计先扬后抑，下半年或许会有新的变化。

2024年国际市场油籽价格下跌的主要原因在于全球油籽丰产。全球新作市场油籽丰产主要在于大豆产量大幅增加，菜籽、葵花籽等油籽则是减产，也即大豆的增产完全覆盖了其余油籽的减产，同时还带动了整体油籽的增产。从国际大豆市场来看，2024年四季度美豆丰产的弱现实与南美大豆播种顺利的弱预期共振，来自供给端的利空持续抑制国际豆价。

2025年开年就有了新的变化。1月USDA供需报告将美豆单产下调1蒲式耳，至50.7蒲式耳/英亩；美豆收获面积预期下调20万英亩，至8610万英亩；美豆产量下调至1.1884亿吨，低于前值的1.2142亿吨，但仍高于上一年度的1.1327亿吨。美豆供需平衡预期有所收紧，自此美国大豆丰产的弱现实情况有一定缓解。2月USDA供需报告并未对美豆供需进行调整。

从南美市场来看，2024年10月以后，南美土壤墒情较好，也为巴西和阿根廷大豆丰产打下了非常好的基础。受拉尼娜影响，2025年1月份以来，巴西中北部降水较多，影响了大豆的收割进度。与此同时，阿根廷大豆主产区降水偏少，使得其土壤湿度持续下降，影响大豆播种进度及单产。

南美大豆生长环境转差，则会在一定程度上支撑CBOT大豆期货价格，也会更直接地体现为大豆出口升贴水的走强。但从气象条件来看，今年发生强拉尼娜的概率非常低，预计南美大豆丰产的概率依旧很大。整体而言，全球大豆供需宽松的格局并未发生改变。

菜籽方面，2024/2025年度主要菜籽产销国出现明显减产，全球菜籽同比减产4.67%，至8516.7万吨，比上次预测下调101.3万吨。菜籽需求量预计同比下降1.02%，至8810.5万吨，期末库存和库存消费比降低。期末库存预计同比减少322.2万吨，至763.6万吨；库存消费比预期同比下降3.53个百分点，至8.67%，全球菜籽供需收紧。

加拿大仍为全球菜籽主产国和最大出口国，2024/2025年度加拿大菜籽产量全球占比为22.07%，出口量全球占比高达43.02%。2月USDA数据显示，2024/2025年度加拿大菜籽小幅减产，产量同比下降2.04%，至1880万吨；菜籽出口量同比增长7.46%，至725万吨；菜籽国内需求量同比增长7.28%，至1269.2万吨。

从需求方面来看，2025年1月上旬，美国财政部及国税局发布对45Z抵免的初步指导，暂时排除进口UCO在生柴中可获得的税收抵免路径，利好植物油的消费需求。该指南在4月10日前处于意见征求期，最终方案待特朗普政府通过，市场对特朗普能否通过仍持怀疑态度。此外，美国公布的生物燃料作物暂行规则没有包括油菜籽，市场担心油菜籽的缺席意味着其可能永远不会被批准纳入该规则，对菜籽的消费形成一定利空影响。

整体而言，2024/2025年度全球油籽供应依旧较为充足，消费则存在一定变数，价格重心预计较2023/2024年度有所下移。预计2025年上半年CBOT大豆或维持在1000～1150美分/蒲式耳区间震荡，2025年下半年则需更多关注美豆生长季的天气情况。

2025年一季度，我国大豆到港预计偏少且成本逐步抬升。由于2024年我国大豆压榨利润缩小，国内大豆市场对于2025年一季度的买船并不积极，这使得2025年一季度我国大豆进口到港量下降。

根据排船及发船粗略计算，2025年1月至3月，我国大豆进口到港量预计为1730万吨，低于上年同期的1858万吨，也低于近五年均值的2000万吨。

春节前备货叠加节后补库，使得我国粕类库存持续下降，叠加中美贸易摩擦的担忧，预计南美天气升水情况等利多共振，带动一季度我国蛋白粕价格大幅上涨。预计一季度我国粕类供需持续偏紧，价格易涨难跌。

近年来，我国大豆进口逐步倾向于南美。南美大豆一般在2月至4月收割，4月份开始，我国预计将会有大量南美大豆集中进口到港，届时供应偏紧态势或有所转变，蛋白粕价格预计滞涨调整，但笔者并不过分看空。利空主要在于南美大豆丰产概率比较大，供应预计较为充足；利多主要集中在中美贸易摩擦层面以及南美自身榨利丰厚这两个方面。

根据收获及出口季节性以及买船情况来看，我国对于美国大豆的采购已经步入尾声，中美贸易摩擦升级与否对于美国大豆的出口影响逐步减弱，但中美贸易摩擦升级有可能使得南美大豆顺势挺价。

由于国际市场油脂价格抬升，巴西大豆榨利较为丰厚，这也使得巴西大豆卖方升贴水下方支撑较为坚实。尽管二季度大豆进口到港量逐步增加，但成本端或将对豆粕价格形成支撑。

菜籽方面，我国主要从加拿大进口油菜籽，尽管我国菜籽榨利丰厚，买船意愿较强，但中加贸易关系的不确定性，导致我国对加拿大油菜籽买船较为谨慎，并且二季度是全球菜籽供应青黄不接的时期，我国菜籽供应或逐步偏紧。综合来看，二季度油籽供应或逐步增加，价格重心预计有所下移，但下方空间并不大。

三季度关注点主要集中在美国大豆生长情况以及我国饲料消费情况，此外，中美贸易摩擦仍有较大变数。据NOAA数据显示，三季度发生拉尼娜的概率并不大，因此笔者暂时可以认为，2025/2026年度美国大豆减产的概率并不大。国际大豆市场或延续供应宽松的态势，但阶段性天气交易或在所难免。

三季度是我国蛋白粕的消费旺季，2025年我国养殖端对蛋白粕的饲用消费预计同比增加。2024年二季度开始，仔猪价格大幅反弹使得能繁母猪去化速度趋缓；5月份起，能繁母猪存栏逐步增加，生猪存栏量回升。2024年上半年，蛋鸡鸡苗销量较好，且养殖利润尚可，年内蛋鸡存栏量预计稳步回升，肉禽市场消费低迷，但饲料成本降低，使得肉鸡养殖利润尚可，禽类对于豆粕的饲用消费仍有韧性。总体来看，2025年饲料消费同比预计增加。多重因素扰动，三季度我国蛋白粕价格预计以宽幅震荡为主。

四季度美国大豆及加拿大油菜籽将集中上市，国际市场油籽阶段性供应充足。粮油市场报特约分析师认为，年末中美贸易摩擦有可能逐步进入初步谈判阶段，我国有望增加对美国大豆及加拿大油菜籽的进口。如此，四季度我国油籽及蛋白粕的供应压力依旧较大，价格或继续寻底。

来源：粮油市场报