摘要：8 月 28 日晚间，河北衡水老白干酒业股份有限公司（ 600559.SH ）发布了 2025 年半年度报告。报告显示，公司在上半年实现营业收入约 24.81 亿元，较去年同期微增 0.48% ；归属于上市公司股东的净利润达到 3.21 亿元，同比增长 5.4

8 月 28 日晚间，河北衡水老白干酒业股份有限公司（ 600559.SH ）发布了 2025 年半年度报告。报告显示，公司在上半年实现营业收入约 24.81 亿元，较去年同期微增 0.48% ；归属于上市公司股东的净利润达到 3.21 亿元，同比增长 5.42% ；基本每股收益为 0.35 元，同比提升 6.06% 。

近年来，白酒行业遭遇深度调整，业绩下滑、库存高企成为行业主基调。在行业普遍下行的背景下，老白干二季度明显承压，营业收入 13.14 亿元，同比下降 1.9% ；归母净利润 1.68 亿元，同比微增 0.2% 。

老白干酒 的主要产品为衡水老白干系列酒、承德乾隆醉系列酒、文王贡系列酒、武陵系列酒、孔府家系列酒。从控股参股子公司情况来看，上半年营销公司营收 12.70 亿元，净利润 873.24 万元；安徽文王营收 2.40 亿元，净利润 5825.53 万元；湖南武陵营收 5.26 亿元，净利润 1.83 亿元；承德乾隆醉营收 3.63 亿元，净利润 2951.90 万元；曲阜孔府家营收 9310.51 万元，净利润 909.98 万元。

值得注意的是，老白干经营活动产生的现金流量净额亏损 0.46 亿元，同比下降 120.51% 。对于经营现金流出现罕见转负，公司在财报中给出的解释是“主要原因是本期现金回款减少所致。”

2025 年上半年，中国白酒行业延续了调整态势，呈现出“量价齐跌”的特征。中国酒业协会数据显示， 2025 年一季度全国规模以上白酒企业产量为 103.2 万千升，同比下降 7.2% ，行业或将迎来连续第八个年度的产量下滑。行业平均存货周转天数已达 900 天，同比增加 10% ， 60% 的企业面临价格倒挂，其中 800-1500 元价格带倒挂最为严重。消费结构也发生明显变化， 500-800 元价位带生存困难，主销价格段由 300-500 元进一步向 100-300 元价位带下沉。

老白干酒的产品结构也呈现出明显的分化趋势。根据半年报数据，其 100 元以上档次产品，包括 1915 衡水老白干酒、十八酒坊 ( 甲等 20) 、十八酒坊 ( 甲等 15) 等实现营业收入 13.17 亿元，同比增长 5.10% ；而 100 元以下产品，包括十八酒坊 (8 酒 ) 、十八酒坊 ( 王牌酒 ) 等则面临销售压力，收入为 11.53 亿元，同比下降 3.81% 。低端产品下滑的态势，反映出大众消费市场仍存在压力。

从销售区域来看，河北作为老白干酒的大本营市场，上半年实现营业收入 14.82 亿元，同比增长 3.74% ，继续成为公司业绩的主要贡献者，但也面临着丛台酒业等本土品牌对省内市场的冲击。湖南市场表现亮眼，营收达 5.24 亿元，同比增长 11.34% ，显示出省外拓展的成效。然而，安徽市场营收为 2.22 亿元，同比下降 18.52% ，山东市场营收 0.86 亿元，仅增长 2.95% ，其他省份营收 1.5 亿元，下降 20.39% 。这种区域表现的不均衡性反映出老白干在省外市场拓展中面临的挑战，特别是与当地品牌的竞争压力。

公司管理层在报告中坦言，白酒行业已经进入了深度分化期，市场的竞争更加激烈，其产品作为区域品牌，面临被高端白酒挤压市场的风险。消费逐渐升级，对白酒企业的品牌、技术、质量要求越来越高，品牌集中度也呈现了越来越高的趋势，“马太效应”凸显，名优白酒强者恒强的态势明显，行业分化加剧，市场呈现了向全国名酒、区域白酒龙头以及特色白酒企业集中的趋势，名优酒企强者恒强趋势加速，一线名酒渠道下沉，与区域名酒的市场竞争加剧。

来源：商财洞察君