摘要：银莕财经注意到，白酒至暗时刻，舍得酒业产品全线失守，减薪控费仍难挽颓势。在库存积压背景下，公司还大举扩产，并切入文旅与低度酒赛道，是破局突围还是步入更大的困境，还需交给时间检验。

近日，舍得酒业（600702.SH）2025年半年报正式披露，在白酒行业整体处于深度调整的当下，这份财报的出炉，为行业再添了几分寒意。

作为川酒“六朵金花”之一的舍得酒业，上半年营收同比下滑17.41%，归母净利润降幅更是高达24.98%。

银莕财经注意到，白酒至暗时刻，舍得酒业产品全线失守，减薪控费仍难挽颓势。在库存积压背景下，公司还大举扩产，并切入文旅与低度酒赛道，是破局突围还是步入更大的困境，还需交给时间检验。

业绩全线下滑

中报显示，今年上半年，舍得酒业营收下滑17.41%，录得27.01亿元；归母净利润下滑24.98%，仅4.43亿元；毛利率65.71%，同比下降3.73个百分点，相比2021年77.81%，毛利率更是下降了12.1个百分点。

从舍得酒业披露的2025年半年度经营数据来看，按产品档次分类，今年上半年，舍得酒业中高档酒营收下滑24.15%至19.73亿元，毛利率由上年同期的78.07%下滑至76.82%；普通酒实现营收4.45亿元，同比上升15.86%，但毛利率同比下降5.55个百分点至43.04%。此外，玻瓶营收也下滑至23.17亿元。

舍得酒业在投资者关系活动记录表中表示，“今年上半年，白酒行业竞争进一步加剧，产品销售承压，客户信心仍处于修复阶段，特别是次高端产品消费需求仍待恢复。”

据中国酒业协会发布的《2025中国白酒市场研究报告》，在价格带表现方面，2025年1-6月白酒市场经销商、零售商反馈市场动销最好的前三价格带分别为100-300元、300-500元、100元及以下；倒挂程度前三价格带分别为800-1500元、500-800元、300-500元。中低端畅销价位带由300-500元进一步向100-300元下沉，500-800元价位带产品生存则最为困难。这一报告也佐证了舍得所在的次高端价格带的低迷。

按地区分类，四川省内同比下降13.91%至7.83亿元，省外下降21.24%至16.35亿元。

按销售渠道分类，批发代理营收为20.82亿元，同比降幅达23.72%。上半年，公司酒类产品共有经销商2585家，较2024年末净减少78家。

银莕财经梳理发现，舍得酒业的业绩“蓄水池”——合同负债，也在不断减少。2022-2024年、2025H1，舍得酒业合同负债分别为2.98亿元、2.76亿元、1.65亿元和1.57亿元，分别同比减少54.80%、7.38%、40.40%和3.02%，经销商打款意愿持续走低。

经销渠道大滑坡，舍得酒业电商渠道成为唯一增长亮点。数据显示，其电商销售录得营收3.36亿元，同比增加31.38%，但仅占总营收的12.4%，这一“微光”依旧无法对冲经销渠道的下滑。

拉长时间线来看，舍得酒业近业绩下滑，早有预示。2021-2024年，舍得酒业营收分别为49.69亿元、60.56亿元、70.87亿元、53.57亿元，分别同比增长83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%；净利润为12.46亿元、16.85亿元、17.69亿元、3.46亿元，分别同比增长114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%。

减薪控费仍难挽颓势

面对业绩压力，舍得酒业严格降本。上半年，公司营业成本减少7.32%至9.26亿元，费用支出也大幅收缩，其中，销售费用同比减少13.09%至6.12亿元，管理费用下降19.49%至2.87亿元，研发费用也缩减13.37%至0.42亿元。

细察费用结构可发现，其降本手段主要依赖人力成本削减：销售费用中职工薪酬减少10.67%至2.68亿元，管理费用中职工薪酬大幅削减21.51%至1.35亿元。

根据年报披露数据来看，2024年，舍得酒业在职员工共9549人，较2023年减少267人，减幅达2.72%。2025年上半年，中报虽未披露员工情况，但就减少的薪酬而言，舍得酒业可能仍在继续实施减员/降薪策略。

值得一提的是，始于2020年复星集团入主后的高频人事变动，或早早给舍得当前的困境埋下隐患。

据统计，自2020年复星系入主以来，舍得酒业高管变动超20人次，涉及董事长、总裁、CFO等核心岗位。其中，2023年1月倪强接任张树平的董事长一职，但11个月之后又因“工作原因”辞任，现由副董事长浦吉洲接任；2025年2月，邹庆利任期未满即辞去副总裁兼CFO职务，并不再担任公司任何职务，这也是舍得酒业近两年内辞职的第三名副总裁。

有分析指出，频繁的人事变动，导致权力交替的混乱，无疑给舍得酒业的战略规划和日常运营带来了诸多不确定性。

另外，需要注意的是，2024年，舍得酒业推出“增产扩能”计划，拟投资70.54亿元新增原酒产能6万吨，目前进度为31%。然而，截至2025年6月末，公司存货为56.03亿元，较2019年底增长31.85亿元，占其当期总资产的45.16%。

在库存高企、动销疲软的背景下，公司仍坚持推进产能扩张，且不论项目资金压力（今年上半年长期借款9.05亿元，同比增加109.80%，主要是增产扩能项目建设导致）如何缓解，后续产能消化也是未知数。

文旅+低度=破局？

当然了，面对多重困境，舍得酒业也在寻求破局，其正尝试切入文旅与低度酒赛道。

在文旅领域，公司于今年3月公告披露，拟联合控股股东四川沱牌舍得集团有限公司（以下简称“沱牌舍得集团”）及非关联方射洪市通泉酒业投资开发有限公司（以下简称“酒投公司”），共同出资设立合资公司，推进舍得酒旅融合项目。

该项目总投资额12亿元，其中舍得酒业出资5.88亿元，持股49%；沱牌舍得集团出资4.32亿元，持股36%；酒投公司出资1.8亿元，持股15%。

对于布局逻辑，舍得酒业表示，酒旅融合项目可实现多方资源与公司现有资源的协同联动，既能丰富品牌文化内涵、提升消费者体验，也能为公司效益增长与股东回报提供新支撑，符合长期发展战略。

据其测算，该项目投资回收期（含建设期）预计为11.47年，所得税后内部收益率约8.5%，具备经济可行性。

低度酒赛道则是舍得酒业瞄准的另一突破口。

近期，舍得酒业计划推出首款“低酒度畅饮型老酒”——29度舍得自在，试图抢占年轻消费市场先机。

根据里斯咨询《年轻人的酒——中国酒类品类创新研究报告》数据，年轻群体对低酒精度产品偏好显著：39.6%的年轻人最青睐10度左右的饮品，仅11.2%接受30度以上的酒类。

不过，需要注意的是，当前低度白酒的推出更多是酒企为迎合年轻人口味的主动尝试，而非年轻人对白酒品类的自发选择；年轻人即便饮用低度白酒，也多出于“尝新”心态，尚未形成稳定消费习惯。

且在舍得酒业之前，五粮液（000858.SZ）、洋河（002304.SZ）、古井贡酒（000596.SZ）、水井坊（600799.SH）等头部酒企已率先布局低度酒，低度市场其实也显拥挤。而这背后，更多地折射出行业整体对业绩增长的焦虑。

分析指出，低度白酒要实现大范围流行，仍需经历漫长的消费者培育周期。舍得酒业能否凭借这一新品实现“逆风翻盘”，目前仍存在较大不确定性。

来源：银莕财经