摘要：调研纪要：帝科股份已实现TOPCon电池高铜浆料量产出货，正推进下半年大规模量产。硝酸银项目预计2024年四季度试生产，金属粉体项目将依需求建设。TOPCon银浆加工费稳定，HJT和TBC浆料加工费更高。高铜浆料使TOPCon电池银耗下降超50%。公司多款新能
证券之星消息，根据市场公开信息及8月28日披露的机构调研信息，中信建投近期对25家上市公司进行了调研，相关名单如下：
1）帝科股份 （中信建投证券股份有限公司参与公司特定对象调研&电话会议）
调研纪要：帝科股份已实现TOPCon电池高铜浆料量产出货，正推进下半年大规模量产。硝酸银项目预计2024年四季度试生产，金属粉体项目将依需求建设。TOPCon银浆加工费稳定，HJT和TBC浆料加工费更高。高铜浆料使TOPCon电池银耗下降超50%。公司多款新能源汽车电子浆料已量产，覆盖车灯、功率半导体、调光玻璃电极等。2025年上半年，因银价上涨导致白银租赁与期货产生账面浮亏，但对实际损益影响较小。存储芯片业务2025年上半年收入1.89亿元，预计下半年持续增长。
2）仙琚制药 （中信建投参与公司电话会议）
仙琚制药2025年中报显示，公司主营收入18.69亿元，同比下降12.56%；归母净利润3.08亿元，同比下降9.26%；扣非净利润2.67亿元，同比下降19.52%；其中2025年第二季度，公司单季度主营收入8.61亿元，同比下降21.72%；单季度归母净利润1.64亿元，同比下降12.89%；单季度扣非净利润1.23亿元，同比下降34.15%；负债率16.73%，投资收益-961.69万元，财务费用-488.5万元，毛利率63.16%。
3）温氏股份 （中信建投证券参与公司电话会议）
调研纪要：温氏股份上半年养猪成本大幅改善，主要得益于畜禽大生产稳定、疫病防控效果好、肉猪上市率提升、种猪育种投入加大及饲料配方优化。公司积极推进‘强技提质’三年大行动，推广精细化管理，推进‘猪苗降本’和‘肉猪降本’专项行动，加强科技创新。肉猪养殖小区成本表现较好，与‘公司+农户’模式成本基本持平。上半年猪料中豆粕占比约3%，其他蛋白需求通过杂粕等原料替代满足。公司尚未确定2026年肉猪出栏量具体规划。仔猪作为独立品类集中销售，根据利润水平动态调整销售策略，外销仔猪均重约7公斤。合作农户总量约4.4万户，养猪业务合作农户1.6万户。6月末资产负债率降至50.6%，目标降至45%左右。上半年固定资产累计投资约20亿元，主要投向生猪养殖小区、种鸡场、屠宰场和蛋鸡场等建设及设备设施升级改造。
4）九安医疗 （中信建投参与公司业绩说明会&网络远程文字方式）
个股亮点：公司2024年推出的三联检产品采用的是胶体金免疫层析技术，可定性检测和区分甲乙型流感病毒或Covid病毒，已成为美国市场常规家用病毒筛查工具，在亚马逊、CVS、沃尔玛等线上线下渠道已广泛开展销售
5）佛慈制药 （中信建投证券参与公司分析师会议&电话会议）
调研纪要：2025年上半年，佛慈制药实现营业收入4.29亿元，净利润3010.46万元，经营活动现金流净额1788.09万元，同比增长364.33%。公司通过深挖市场潜力、强化成本管控等措施，推动经营指标稳定向好。销售渠道方面，商业连锁销售占比60%以上，医疗渠道占20%，线上及其他渠道占20%。主要销售产品包括六味地黄丸、二陈丸、安宫牛黄丸等，部分产品推广效果良好。公司对参茸固本还少丸等4个独家产品进行二次开发，提升市场竞争力。中药材价格下降及内部降本增效使毛利率提升至39.93%。产品已出口至32个国家和地区，获多项国际GMP认证，未来将扩大国际市场份额。销售费用下降因营业收入下降及费用合理控制。公司正在制定“十五五”规划，重点方向包括营销突破、品牌建设等，并将在“十五五”期间适时推动股权激励计划。
6）中泰股份 （中信建投证券股份有限公司参与公司特定对象调研）
调研纪要：中泰股份表示有信心完成全年销售目标，未来2-3年海外市场市占率将继续提升。公司重点开拓中东、中亚、欧美市场，出口产品以冷箱为主。海外销售团队规模扩大，销售渠道建设日益成熟。公司竞争格局友好，海外订单占比提升推动总体毛利上升。销售费用增加是由于个别海外项目佣金费用较高。国内市场环境不佳，新疆煤化工项目取得进展。公司布局可控核聚变领域，机器人领域仅考虑财务投资。大宗气体价格稳定，氦气业务未受影响。预计今年不会触发商誉减值。
7）昆仑万维 （中信建投参与公司业绩说明会）
调研纪要：AI音乐与AI社交月流水已突破百万美元量级，AI视频收入逐步提升，预计9月产品升级后有望增长；短剧年化ARR已突破2.4亿美元，单月流水超2000万美元，预计2025年底达3.6亿美元；SkyReels支持30秒长视频生成与40秒连贯数字人表现，商业化处于早期；天工智能体仍在打磨，待核心指标达标后加快推广。公司对全年AI业务的整体预期是积极的。
8）海尔生物 （中信建投证券参与公司特定对象调研&电话会议）
调研纪要：海外收入中欧洲占40%，非洲30%，亚洲20%，美洲10%，低温存储市占不足10%，智慧用药与实验室方案增长强劲。智慧用药、血液技术各占收入11%，实验室方案占17%，前两者盈利较好，后者处于高研发投入期。股权激励目标为15%-30%收入增长，公司将持续推行以实现共创共赢。截至8月国内大项目漏斗增速38%，医疗在手项目增速近200%，制药增长118%，高科剔除高基数后增速达500%。国家资金陆续落地，市场机会显著。并购聚焦补强、相关、平台三类，通过“同心圆”整合体系提升价值，2024年并购子公司资本回报率达双位数。
9）宣泰医药 （中信建投参与公司2025年半年度业绩电话会）
调研纪要：泊沙康唑肠溶片为美国首仿，市场份额高，美沙拉秦销量止跌回升，但利润受关税影响。公司拓展东南亚、中东等新兴市场，与印尼Kalbe Farma合作推广产品。2025年上半年新增8家CRO/CMO客户，推进11个创新药开发，7月助力两款新药获批并承接CMO服务。公司具备难溶药物增溶技术、国际质量体系和高活性车间等优势。加快改良型新药布局，XT-0043将启动III期临床，同时延伸至大健康领域。集采转向“价值导向”，公司推进奥拉帕利片参与第十一批集采。研发管线覆盖多领域，16款产品已上市，19项在研，5款产品在3国递交注册申请。研发费用预计全年与去年持平，明年小幅增长。
10）透景生命 （中信建投资本管理有限公司参与公司电话会议）
调研纪要：公司控股子公司河北透景主要聚焦于侵袭性真菌病检测领域，已完成更名、整合和并表工作，助力真菌微生物检测产品研发、注册报批、临床推广。行业集采政策影响较大，预计今年是影响最大的一年，未来自免检测、HPV筛查、血栓等领域将成增长点。上半年计提资产减值准备约1,344万元，主要为应收账款坏账损失和存货调整，预计影响会逐步消除。公司围绕体外诊断开展诊疗一体化布局，寻求临床应用价值明确、有技术创新或细分市场龙头的项目，如真菌检测和分子病理产品。参股一家眼科诊疗公司，主要产品针对干眼症患者，已注册并进行入院推广。
11）珀莱雅 （中信建投参与公司业绩说明会&进门财经(网络+电话)会议）
调研纪要：珀莱雅2025年半年度分红方案现金分红总额占归母净利润的比例提升到接近40%，未来将保持优秀、可持续的分红。公司筹划港股上市，旨在全球化发展，提供充足资金支持，提升品牌形象和知名度，增强股东回报。董事会新增独立董事范明曦女士和职工代表董事，新聘任董事会秘书薛霞女士。2025年上半年毛利率提升至73.38%，销售费用率增加因品牌投入加大。大单品策略取得显著成效，未来将继续迭代和品类延展。彩棠品牌深耕‘中国妆，原生美’理念，强化底妆产品线。Off&Relax品牌升级品牌形象，强化香氛特色。公司出海聚焦日本和东南亚市场。可持续发展目标按计划推进，部分已提前达成，未来将筹划5-10年的ESG目标。
12）震裕科技 （中信建投证券参与公司业绩说明会）
调研纪要：2025年上半年，公司归母净利润增速超营收增速，得益于规模效应与降本增效。经营性现金流转正因票据支付采购增加。锂电池结构件营收同比增长超40%，预计下半年继续提升。粘胶工艺铁芯出货量占电机铁芯20%。公司定位为人形机器人本体厂的硬件综合服务商，已建设全自动行星滚柱丝杠生产线并投入使用测试实验室。第三代线性执行器减重22.5%，温升降低13%，模组体积缩小30%以上，下一代产品预计下半年推出。产品已对接海外大客户，国内头部客户实现全覆盖，部分小批量交付，但营收占比较小，行业仍处0-1阶段，存在不确定性。
13）聚和材料 （中信建投证券股份有限公司参与公司业绩说明会）
调研纪要：报告期内，公司铜浆产品在多轮可靠性测试中性能表现优异，已实现小批量出货。预计将于25Q3推出第二代铜浆产品。公司布局胶黏剂及高端电子浆料，打破海外垄断，进入头部客户供应链。钙钛矿背电极浆料获宁德时代等客户认可。2025年上半年BC浆料出货量达8吨，单月超2吨，存在加工费溢价。公司参股绿色云图，其在浸没式液冷领域全球领先，案例客户包括英特尔、百度等，公司拟协同布局液冷材料。
14）科威尔 （中信建投证券参与公司业绩说明会&投资者线上交流会&线上交流&网络文字互动）
调研纪要：公司上半年营收2.24亿元，测试电源占比超85%。毛利率环比改善，公司通过精益管理控本增效。新产品在大功率领域批量出货，小功率持续迭代。AI服务器测试电源已送样主流厂商，部分订单落地，但规模尚小。技术可匹配PSU及HVDC趋势，SST路线已有送样。固态电池、低空经济、军工、机器人等领域已有布局。半导体行业复苏中规中矩，明年望发展。分销以标准化产品为主。氢能行业处“阵痛”期，长期仍被看好。
15）建发合诚 （中信建投证券参与公司业绩说明会&线上交流会）
调研纪要：2025年上半年，建发合诚新签合同额达50.5亿元，同比增长48%。工程施工业务表现突出，新签合同额45.93亿元，同比增长56%。公司积极拓展东南亚市场，已在泰国完成本地团队组建并签约首个千万级项目。城市更新业务方面，累计新签合同额1.79亿，超过去年全年，涉及老旧小区改造、地下管网改造等。公司持有多种高级别资质，提供全生命周期一站式服务，涵盖多个生产环节。未来将强化与地方城投、交投战略合作，构建核心城市属地化服务能力。数字化方面，推进合诚数智云平台建设，提升智能化水平，实现业务流程线上化。投资并购规划上，关注工程产业链上下游及新材料等领域。因上半年关联交易实际发生额较高，拟调增年度上限至131亿元。
16）三只松鼠 （中信建投基金管理有限公司参与公司电话会议）
调研纪要：2025年食品及零售行业正在发生改变，依托过去同质化的竞争很难卷出价值。公司在总成本领先基础上，正逐步迈向高端化、品质化、差异化。报告期内，公司营业收入54.78亿元，归属母公司净利润1.38亿元。二季度保持了超20%的增长，符合预期。线下分销实现翻倍增长，积极探索自有品牌生活馆。公司具备打造性价比商品的能力，当前正向差异化和品质化转型。依托全国四大集约基地和自有工厂，支撑产品进入沃尔玛、奥乐齐等渠道。坚持“D+N”全渠道体系，综合电商是基本盘，短视频电商是“品类发动机”，线下分销尚处成长期。坚果为核心心智品类，已具备代工能力，零食大单品如手撕面包、一号蛋等具优势。小鹿蓝蓝营收4.37亿元，实现持续增长并盈利，多品牌矩阵已孵化多个百万级新品。
17）格科微 （中信建投证券股份有限公司参与公司业绩说明会）
调研纪要：格科微2025年上半年实现营业收入36.36亿元，同比增长30.33%，净利润0.30亿元。5000万像素产品采用单芯片方案，已量产0.61微米像素产品，预计下半年占比上升。自有工厂转向高像素产品，3200万和5000万像素产能利用率100%，临港厂运行良好。未来3-5年车载领域将成为重要业绩组成部分。DDIC业务聚焦手机LCD，已实现MOLED显示驱动芯片在智能手表客户交付。公司将继续投入高像素和车用产品，研发费用占收入比重预计逐年下降。预计今年毛利率维持20%-25%，明年有望更乐观。自建晶圆厂削减采购支出，产品结构优化提升财务表现。上半年1300万以上像素产品收入超10亿元，占手机CIS业务46%，有信心完成全年目标。
18）惠泰医疗 （中信建投证券股份有限公司参与公司特定对象调研&业绩说明会&电话会议）
调研纪要：2025年上半年主营业务毛利率为73.71%，较2024年提升1个百分点，主要得益于原材料国产化、生产自动化提升及产品结构优化。归母净利润率为35.03%，同比提升0.81个百分点。销售费用率17.24%，同比下降0.46个百分点。Q2电生理手术量较Q1提升，全年行业预计实现两位数增长，公司三维手术量预计超2万台，设备装机年末达450台。PF手术量超2000台，全年预计达4500台。四川集采全线中标，但未含PF产品。海外方面，三维标测系统预计2026年Q2获CE认证，PF方案预计2027年Q2获证，印尼已全线获证。
19）亚辉龙 （中信建投证券股份有限公司参与公司业绩说明会&券商电话会）
个股亮点：公司二代测序工程样机已完成，实现核心试剂、辅助试剂及辅助酶试剂全方位自产自研，芯片加工修饰、文库制备完成，生物性满足基本测试需求，拥有单光道、片上汇流、无疤痕测序等相关专利技术；公司正全面推进产品矩阵、技术研发、客户服务、办公数据等与DeepSeek等人工智能平台的深度融合,在实验室自动化领域，亚辉龙iTLA Max全场景智慧生态解决方案系统与DeepSeek等AI技术平台的融合不断深化
20）海泰新光 （中信建投资本管理有限公司参与公司业绩说明会&业绩发布会）
调研纪要：海泰新光在机构调研中表示，绝大部分产品已转产至泰国并实现批量生产，预计三季度基本完成所有产品转产批准。海外客户的需求强劲，销售不受关税影响，下半年海外发货预计持续增长。上半年费用增加主要是销售费用、管理费用和研发费用的增加，为公司扩展业务的铺垫。上半年内窥镜新品对美国客户发货九千支左右，光源模组发货量同比几乎翻倍，预计下半年发货将继续保持增长。国内市场销售6700万元，占总销售的30%，公司持续强化海外市场，启动海外新兴市场拓展，国内以品牌建设为主。公司与美国客户正式启动下一代内窥镜系统的合作开发，合作从普外科扩展到头颈外科和骨科，有望带来较高业务增长。公司有信心保持较高毛利率水平，综合毛利率在60%以上。预计全年销售额将比去年有所增长，尤其是自主销售的整机产品将实现明显增长。国内市场膀胱镜、宫腔镜及配套器械已陆续提交注册，预计三季度到年底妇科所有产品将获得注册并形成完整方案。光学业务增长较快，主要得益于分析诊断类产品和口腔影像产品的增长。公司维修业务持续增长且毛利率较高，美国公司正在扩大维修产能。目前发往美国的产品大部分已在泰国生产，泰国完工的产品发货数量占比超过80%。公司从去年规划电子镜产品，主要聚焦在外科应用，今年年内重复性和一次性产品均会定型并进行临床验证。主要涉及两类按客户要求设计生产的OEM光学器件和公司根据客户需求设计的镜头和光源类组件。净利率主要受费用增加影响，下半年净利率与上半年相比应该基本保持稳定。
21）东芯股份 （中信建投证券股份有限公司参与公司电话会议）
调研纪要：东芯股份副总经理、董事会秘书蒋雨舟女士介绍了公司2025年经营情况。三季度营收和毛利持续改善，市场需求持续修复。SLC NAND Flash需求回暖，价格上升；NOR Flash跟随头部厂商调价；DDR3产品小幅提价。二季度业绩增长主要得益于SLC NND产品贡献，受益于国内运营商招标市场需求旺盛。车规产品通过EC-Q100验证，已在多款车型中量产。智能穿戴设备需求强劲，重点布局TWS耳机、功能手机、智能手环/手表等领域。持续推进Wi-Fi 7无线通信芯片研发，预计2026年开始贡献营收。研发人员规模和研发费用将继续增长，但同比增速放缓。东芯作为砺算科技的联营方参与治理，但采购、销售、研发等由砺算原管理团队负责。7G100系列产品基于自研TrueGPU天图架构，具备商业化潜力与市场竞争力。砺算科技融资持续进行中，包括债权融资与股权融资。双方研发设计团队在技术交流与合作方面具有一定的协同性。
22）巨人网络 （中信建投证券股份有限公司参与公司特定对象调研&）
调研纪要：2025年8月28日，巨人网络总经理张栋、董事孟玮就公司2025年半年度经营情况与机构投资者交流。公司实现营业收入16.62亿元，同比增长16.47%，净利润7.77亿元，同比增长8.27%。自研新产品《超自然行动组》表现突出，用户和流水规模迅速增长，但因收入递延因素，主要贡献将在后续释放。公司计划通过深化内容供给、优化游戏性能、联动知名IP等方式拉长游戏生命周期。《超自然行动组》凭借差异化玩法和强社交裂变性在竞争中脱颖而出，未来将通过持续更新内容和探索UGC方向维持用户活跃。获客主要依赖用户口碑和内容传播，预计销售费用占比将保持稳定。公司看好海外市场，正探索《超自然行动组》的出海路径。此外，公司持续探索原生I游戏，推动产品创新。一季度和二季度合同负债增长分别源于《原始征途》流水增长和递延收入。Q2研发费用增加主要由于人力成本和技术服务费增长。
23）三诺生物 （中信建投参与公司特定对象调研）
个股亮点：三诺生物医疗AI平台SinoGPT接入DeepSeek，实现智能服务的规模化落地，后续三诺将通过深度融合DeepSeek的深度推理能力，打造糖尿病垂直领域专属大模型；SinoGPT为各业务场景搭建智能应用如智能客服、糖管助手、外呼机器人。；公司医疗AI平台接入DeepSeek
24）上海钢联
调研纪要：公司海外扩张战略不变，以新加坡为总部，并推进海外指数业务。公司在2025年新增煤焦数据库入表，上半年数据资产入表金额333万元。反内卷推动行业向头部集中，公司聚焦大客户服务。AI方面，“小钢”数字智能助手已上线，探索与EBC平台融合。钢银电商结算量下降因钢价下跌，但利润受益于成本控制和政府补助。数据服务为慢产业，需长期积累，反内卷将加速头部集中。国内采集团队优化，海外略有扩张。区块链聚焦数据产权保护，人工采集仍不可替代。数据终端用户增长15.51%，但RPU因产品多样性下降。公司正探讨RD应用场景，拓展数据获取渠道。
25）双林股份 （中信建投证券参与公司特定对象调研&电话会议）
调研纪要：双林具备线性模组与丝杠全流程能力，可自主设计制造磨床设备。已对接两家头部新势力车企，2025年5月启动交付，8月持续交付第二批订单。滚柱丝杠规划年产能100万套，2025年10月底达10万套/年。科之鑫二代磨床9月量产，精度C3级，加工效率最快30分钟，内螺纹磨床2026年外售，售价约300万元。2025年上半年三费支出2.5亿元，占营收10%，同比下降0.5个百分点。已获国外头部企业小批量订单，8月31日前交付。车用丝杠待Tier1释放订单，预计四季度落地。新能源电驱营收4.40亿元，同比增长93.78%，220平台A样下半年完成，2026年量产。灵巧手样品8月底交付，两家客户开发需求推进中。
中信建投成立于2005年，截至目前，资产管理规模(全部公募基金)251.85亿元，排名111/210；资产管理规模(非货币公募基金)13.78亿元，排名153/210；管理公募基金数9只，排名157/210；旗下公募基金经理3人，排名167/210。旗下最近一年表现最佳的公募基金产品为中信建投价值增长A，最新单位净值为1.09，近一年增长37.23%。
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来源：证券之星一点号