摘要：昨天指数大跌，今天早盘冲高，午后又是一波惊险刺激的跳水，但随后就被持续涌入的抄底资金猛然拉起。很多同学亲身经历下来，感觉一定非常懵，比过山车还刺激。实话实讲，这种行情下，别看指数热闹，大部分同学大概率是赚不到钱的。

先聊聊今天上蹿下跳的指数。

昨天指数大跌，今天早盘冲高，午后又是一波惊险刺激的跳水，但随后就被持续涌入的抄底资金猛然拉起。很多同学亲身经历下来，感觉一定非常懵，比过山车还刺激。实话实讲，这种行情下，别看指数热闹，大部分同学大概率是赚不到钱的。

但就在这剧烈的震荡中，市场发生了几个极其标志性的事件：国产AI芯片龙头寒武纪，股价盘中一度突破1500元，收盘价1587.91元，正式超越贵州茅台，登顶A股新“股王”。

A股市场有个很有意思的规律，叫“茅台魔咒”，凡是股价超过茅台的，后面往往一塌糊涂。但这次，在我看来，性质完全不一样了。这已经不是简单的个股炒作，而是市场用真金白银投票，宣告了一个时代的转向：喜芯厌酒。当下的市场，就是芯片业花天酒地，白酒股寒风刺骨。

这场新王登基的背后，是一场关乎国运的宏大叙事，也是我们理解当下A股牛市密码的关键。

我们先来看新王为什么这么猛。8月26号晚间，寒武纪的中报直接把市场看懵了，谁能想到去年还亏5.3亿的公司，今年上半年净利润直接干到10.4亿，营收更是暴增4347.82%！你看得没错，就是四千三百多倍。这还没完，合同负债高达5.4亿，同比增长867倍，客户简直是排着队打钱，订单挤爆门槛。

业绩炸裂，只是表象。本质上，这是国家意志、产业趋势和外部压力三股力量交织共振的结果。

就在两天前，村里正式印发了《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，这可是国家级的顶层设计。 文件里明确提出，到2027年，新一代智能终端、智能体等应用普及率要超过70%。 相较于几年前的文件还停留在强调算力、算法、数据这些供给侧要素，这次直接把智能终端普及率写进了政府KPI。 这是什么概念？一句话总结，就是用国家订单、国家场景、国家标准，一次性把AI的技术和市场同时打通，用需求侧的爆发倒逼产业落地。

这盘大棋的另一面，是老美那边传来的消息。昨天深夜，全球AI总龙头英伟达发布了财报，数据很亮眼，营收467亿美元，增长56%，利润264亿，增长59%，还追加了600亿美元的回购。 但市场并不买账，股价盘后一度跳水超过5%。 问题出在哪？最要命的一条：二季度数据中心业务收入411亿美元，略低于预期的412.9亿，并且对中国的H20芯片销售为零。

看明白了吗？老美嘴上说着放开，身体却很诚实，卡脖子的手一点没松。这就彻底断了国内厂商的念想，也解释了为什么寒武纪的订单会爆掉。过去，大家总觉得国产芯片是备胎，能用英伟达绝不用国产。现在，没得选了。这种外部压力，恰恰成了国产替代最强的催化剂。

更有意思的是，技术层面我们自己也争气。前阵子DeepSeek发布的V3.1模型，用了一种叫“UE8M0 FP8”的参数精度标准，这玩意儿简直是为下一代国产芯片量身定制的。 通俗点讲，就像你以前用标准螺丝刀拧所有螺丝，现在DeepSeek直接给你定制了一把最趁手的电动螺丝刀，效率直接翻倍，还省电。

所以你看，政策顶层设计画好了蓝图，外部封锁倒逼我们自力更生，内部技术又实现了关键突破。寒武纪的爆发，不是孤例。今天整个半导体板块都疯了，中芯国际涨了17.5%创历史新高，科创50指数暴涨7.23%，TMT板块的成交额占比时隔5个月重返40%上方，接近警戒水位。 半导体行业的中报也印证了这一点，16家A股半导体公司净利润增速超100%，整个行业呈现出明显的结构性复苏。

当然，狂欢之下也要有冷思考。今天盘后，寒武纪自己也发了风险提示，说全年营收预计在50-70亿，滚动市盈率高达5117倍，远超行业水平，并且供应链还存在风险。 这说明公司管理层是清醒的，股价短期涨幅确实透支了预期。从交易角度看，这种情绪核心标的，更适合快进快出，现在追高性价比不高。长线来看，我更偏好那些“卖铲人”的铲子股，比如半导体设备、材料、光模块这些环节，订单和现金流更扎实，更能穿越周期。

科技这边烈火烹油，但市场的另一面，却是冰火两重天。

我们再来看看消费。免税巨头中国中免昨天也发了半年报，日子就没那么好过了。上半年营收降了近10%，净利润更是大降超20%，多个主要财务指标已经连续六个季度下滑。 利润降幅大于营收降幅，说明盈利压力很大。这背后，是海南离岛免税整体市场的疲软，上半年购物金额和人数双双下滑。

当然，中免也在积极自救，比如在深圳、广州开市内免税店，想抓住入境游复苏的机会。 从携程的半年报看，入境游预订确实同比增长超过100%，这算是一点亮光。 但整体来看，高端消费市场的疲软恐怕还会持续。

不只是免税，直播电商的日子也不好过。遥望科技、交个朋友、东方甄选，上半年业绩普遍承压，利润大幅下滑。 流量获取成本越来越高，行业竞争进入白热化，过去野蛮生长的红利期结束了。就连曾经的新消费明星泡泡玛特，虽然海外增长迅猛，但一个迷你版Labubu隐藏款都能在二手平台炒到上千块，也反映出消费结构的分化和投机情绪。

看到这种分化，同学们应该能更深刻地理解村里最近的政策思路了。今天，市场监管总局专门开了个会，部署整治市场竞争秩序、防范非理性竞争。 这就是我反复强调的“反内卷”。反内卷不是不让竞争，而是要引导企业从过去那种杀敌一千自损八百的价格战，转向优质优价的良性竞争。

同时，今天中央还公布了《关于推动城市高质量发展的意见》这份重磅文件。 核心是什么？我给大家提炼一下：城市发展从“大规模增量扩张”转向“存量提质增效”。 这意味着什么？意味着类似上一轮那种大拆大建的棚改不太可能了，未来的重点是“好房子”和城市更新。 这也解释了为什么近期苏州、淮南等地出台楼市新政，都是在取消限售、发放补贴这些存量环节做文章，而不是大规模刺激增量。

把这些政策串起来看，逻辑主线就非常清晰了：供给侧，通过反内卷优化产能，淘汰落后；需求侧，通过城市更新、激活存量来创造内需，同时通过降低存款利率，把居民储蓄往资本市场和消费领域赶。 这一套组合拳打下来，就是要重塑整个经济的增长模式。

最后再说两句大盘。

今天指数走出了一个史诗级的深V反转，沪指从一度跌超1%到收盘涨超1%，两市成交额接近3万亿，连续多日维持高位。 这种走势，说明市场承接力非常强，任何回调都有资金在抢筹。融资余额也在昨天市场大跌的情况下逆势增加了200多亿，说明杠杆资金仍在跑步进场。

但是，结构分化也达到了极致。今天TMT板块的成交额占比已经超过40%，非常接近历史高点，而上涨的个股中位数其实并不高。 这说明大量的资金在科技股里抱团，交易结构有恶化的风险。龙虎榜也显示，机构和游资在寒武纪、中芯国际这些核心标的上出现了巨大分歧，有机构在大笔卖出，而游资在疯狂接盘。

怎么应对呢？我的判断是，牛市趋势没有改变，但已经进入了“翻滚的牛市”下半场。上半场是流动性驱动的估值修复，大家都很舒服。下半场，将是业绩驱动和产业逻辑验证的阶段，波动会显著加大。

对于已经涨幅巨大的AI和半导体，如果你没有先手，现在再去追高，性价比已经不高，很容易成为高位站岗的接盘侠。但AI作为本轮牛市的核心主线，也不会轻易熄火，行情大概率会向应用端、端侧硬件（比如AR眼镜）等尚未充分表现的方向扩散。 对于踏空的同学，与其焦虑，不如耐心等待市场轮动，或者直接配置科创50、创业板这类宽基ETF，今天它们的表现都远远跑赢了中位数。

记住，牛市里最大的风险不是下跌，而是踏空和追高。控制好仓位，抱紧核心主线，在翻滚中寻找低吸的机会，这才是穿越迷雾、迎接晨光的最佳姿势。

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来源：菁菁看万象