摘要：一年前还深陷亏损漩涡的寒武纪，如今已成为国产AI芯片的领头羊，在这场国产AI芯片的替代潮中，谁是幕后的买家？

一年前还深陷亏损漩涡的寒武纪，如今已成为国产AI芯片的领头羊，在这场国产AI芯片的替代潮中，谁是幕后的买家？

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中国AI芯片市场正经历一场前所未有的供需变革，寒武纪从曾经的亏损巨头到如今净利润超10亿的行业翘楚，背后是互联网巨头们为争夺算力而展开的激烈采购竞赛。

2025年8月，寒武纪发布了一份令人震惊的中报：上半年营业收入28.81亿元，同比增长4347.82%；净利润达到10.38亿元，相比上年同期的亏损5.3亿元，实现了惊天逆转。

这位曾经的“亏损王”如今已成为中国AI芯片市场最炙手可热的供应商。股价从2024年初的不足百元一路飙升，突破千元大关，成为A股市场仅次于贵州茅台的第二只千元股，市值一度超过4000亿元。

回首过去，2025年中国AI芯片市场呈现出前所未有的需求爆发。据伯恩斯坦公司报告，2025年中国AI芯片需求预计达395亿美元，但供需之间存在25亿美元的缺口。

美国对英伟达H20芯片的销售禁令曾导致2025年销售额减少约168亿美元。虽然后来H20销售恢复，再加上新的B30芯片和AMD的供应，总供给约370亿美元，但仍无法满足全部需求。

这一供需缺口为国内芯片厂商创造了历史性机遇。预计到2027年，中国AI芯片市场的自主率将达到55%，远高于2023年的17%。

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寒武纪背后的买家阵容堪称豪华，中国最主要的互联网巨头悉数在列。

2025年第一季度，字节跳动一家就贡献了寒武纪96.48%的营收，成为这家芯片企业绝对的核心客户。

字节跳动主要采购寒武纪的思元590和690芯片，用于抖音电商、AIGC多模态交互等场景。其边缘芯片思元220-M.2已嵌入TikTok智能推荐系统，在东南亚市场实现延迟降低30%。

阿里和腾讯也加入了采购寒武纪芯片的行列，但规模相对较小。阿里自2024年Q1起通过阿里云采购寒武纪芯片，占其订单量40%，主要用于大模型推理（如通义千问）和金融风控系统。腾讯则在混元大模型训练中测试思元690，与寒武纪合作开发“低成本训练套件”。

互联网企业采购寒武纪芯片的主要原因是：国产替代需求、成本优势和性能提升。同样算力的AI芯片，寒武纪售价25万元/片，而英伟达A100要75万元。

寒武纪2025年Q1核心客户构成分析

价格之外，性能需求匹配是互联网巨头纷纷转向寒武纪的关键。英伟达为规避出口管制推出的B30/B40芯片存在明显短板。B30仅支持8路互联，满足不了字节千亿参数模型的集群需求；B40的HBM容量仅24GB，远低于字节要求的48GB，多模态处理易卡顿。

技术适配更成为主要推手，DeepSeek-V3.1推出的优化版“UE8MOFP8”格式，通过去除8位数据中的“正负号位”，把算力消耗再降15%、单位能耗比提升20%。这种格式专门适配华为升腾与寒武纪690芯片。

面对市场刚需，寒武纪本身采用 Fabless模式，专注于芯片设计和研发，将晶圆制造委托给台积电、中芯国际代工，封装测试则委托给长电科技、通富微电等厂商完成。

2024年晶圆采购成本占营业成本的78%，表明寒武纪对上游供应商也有一定依赖性。产品方面，寒武纪提供“云-边-端”全栈解决方案：云端产品线占营收的99.40%，边缘产品线占0.56%，IP授权及软件占0.04%。而寒武纪的云端智能芯片MLU系列（如MLU370、MLU590）采用自主研发的MLUv02架构，具备强大的计算能力和高效的内存带宽，能够支持大规模的深度学习训练和推理任务。

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寒武纪是国产AI芯片全栈技术龙头，其思元590芯片支持千亿参数大模型训练，适配DeepSeek-V3.1等开源框架，在国产大模型算力市占率超35%。

芯片行业不仅设计重要，生产能力同样关键。寒武纪在产能布局上也取得了显著进展。

通过与多家国内外知名晶圆厂合作，公司690芯片的产能正稳步释放，2025年预计能满足300亿订单的交付需求，彻底摆脱“有订单没产能”的困境。

2025年8月15日，寒武纪49.8亿元定向增发方案获上交所审核通过，创下科创板AI芯片企业单笔最大规模融资纪录。这笔融资将投入新一代智能处理器平台与全栈软件生态研发。

此次研发将采用chiplet异构集成方案，通过12nm+7nm混合封装突破制程限制。新一代思元芯片将集成高速互联模块，单卡算力密度较现行产品提升400%。

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寒武纪崛起之路绝非一帆风顺，中国AI芯片市场呈现出“全球主导、本土崛起”的竞争格局，国内外厂商正在技术路线、生态建设和市场份额方面展开全方位角逐。

英伟达作为全球AI芯片领域的霸主，2025年市值达到4.44万亿美元，相当于31.8万亿人民币。

2025年上半年，英伟达营收834亿美元（约5973亿元人民币），利润409亿美元（约2929亿元人民币），毛利率保持在60.5% 的高位水平。

英伟达在全球AI芯片市场拥有92%的绝对份额，即便在中国市场，2025年预计仍占54%。其核心优势在于CUDA生态壁垒，这是一个包含编译器、开发库、API和工具链的庞大软件平台，拥有全球数百万开发者和海量成熟算法库。

AMD作为另一家国际巨头，在全球市场约占5%份额，虽远不及英伟达，但仍在不断推出竞争产品。

国内AI芯片市场已形成华为昇腾、寒武纪和海光信息三强争霸的格局。

华为昇腾凭借昇腾910系列芯片在服务器领域占据重要地位，市占率突破30%，主要供电信、国企及大型云服务商。昇腾910C性能达到英伟达H100的76%，2025年预计出货35万片。

寒武纪作为国产AI芯片全栈技术龙头，思元590芯片支持千亿参数大模型训练，适配DeepSeek-V3.1等开源框架，国产大模型算力市占率超35%。2025年二季度，公司营收28.81亿元，同比激增4347.82%，净利润突破10.38亿元。

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寒武纪与海光信息代表了国产芯片两条截然不同的技术路线。

寒武纪押注的是专用AI芯片赛道，其自主研发的MLU系列芯片专门针对深度学习场景优化。最新发布的MLUarch03架构，在处理Transformer模型时的能效比达到英伟达A100的1.6倍。这种聚焦特定场景的技术路线，正契合当前中国AI产业爆发式的算力需求。

海光信息走的是通用处理器路线，虽然市场空间更大，但面临着更激烈的国际竞争。一位行业分析师指出：“在x86生态里追赶英特尔、AMD，需要持续的技术迭代能力和生态构建能力，这对国产芯片企业是更大的挑战。”

资本市场正在用真金白银投票。寒武纪当前市销率（PS）高达35倍，远超海光信息的15倍。这种估值差异不仅反映了两家企业当前的成长性差距，更体现了投资者对AI专用芯片赛道更高的期待。

海光信息走的是通用处理器路线，通过获得AMD Zen架构授权，在服务器CPU市场与国际巨头正面竞争。其DCU加速卡虽然性能优异，但在AI训练场景的适配性上仍存短板。

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尽管面临挑战，寒武纪的未来发展空间仍然广阔。公司与中芯国际合作，14nm工艺良率提升，下半年月产能有望翻倍至3-4万颗，彻底扭转“有单无货”的困局。

技术方面，寒武纪新一代思元690测试反馈良好，产业化进程将成为关键催化剂。思元690的性能据称逼近英伟达H100的80%，在特定场景下成本较英伟达H20降低30%。寒武纪也在积极构建自己的软件生态，推出支持大模型训练的Megatron、Transformer Engine等组件，并优化MagicMind推理加速引擎。

这些举措类似于英伟达建立的CUDA技术生态体系，有助于形成技术护城河。

来源：壹零社