摘要：经济数据稳健，但体感有点差，创造新词汇解释经济，把箱子里的工具掰碎了用，年度两次降息择机实施，对，你想的没错，这是精通预期管理的美联储。

经济数据稳健，但体感有点差，创造新词汇解释经济，把箱子里的工具掰碎了用，年度两次降息择机实施，对，你想的没错，这是精通预期管理的美联储。

惯例先进入会议声明变化要点赏析，从去年12月以来美联储一直在等后手，本期会议依旧在等，但用放缓缩表的行为意思了意思。

变化1：此前认为实现就业和通胀目标的风险大体均衡，现在更不确定了。

【原文摘录】Uncertainty around the economic outlook has increased.【译】经济前景的不确定性增加。

变化2：不降息，但是放缓缩表了，有种滴灌喷灌的美。

【原文摘录】Beginning in April, the Committee will slow the pace of decline of its securities holdings by reducing the monthly redemption cap on Treasury securities from $25 billion to $5 billion. The Committee will maintain the monthly redemption cap on agency debt and agency mortgage-backed securities at $35 billion.【译】从4月开始放缓缩表步伐，将国债的月赎回上限从250亿美元降至50亿美元，其他维持不变。

变化3：美联储内部分歧依旧。

美联储理事沃勒反对放缓缩表。

本期会议尽管维持了年内降息两次的利率路径，但是细节上有差异，更多人转鹰，支持降息高于两次的人减少，支持降息低于两次的人增多。

关税冲击显著影响了通胀和经济前景预期，2025年GDP增速预期下调至1.7%，远期甚至低至0.6%陷入停滞，通胀预期上调至2.7%，失业率预期上调至4.4%。

发布会要点：大部分讨论围绕“关税通胀”这个新概念。

货币政策：等待。

通货膨胀：上调通胀预期很大一部分来自关税，可能会试图区分关税通胀和非关税通胀两个概念；长期通胀保持稳健，主要看关税通胀是否是暂时性冲击。

劳动力市场：好。

经济增长：外部关于经济衰退的讨论增多了；讨论了硬数据（经济数据）和软数据（经济体感），肯定是参考硬数据，这个我们可太熟了。

“关税通胀”这概念一出来就简单易懂了，当通胀数据上行时，将其归类为关税通胀避免加息，当需要降息时，将高企通胀中的非关税通胀拿出来用，堵点打通，灵活适度，悟了悟了。

稳健的货币政策，对资本市场的意义不会像此前拐点时刻那般敏感，尽管无法判断估值层面美股的抛售是否结束，但从硬性的时间节点算，无预期外信息的会议结束对应着抛售结束。接下来的判断主要集中在，西升是否资金虹吸对应东落，这是最后一次考验long only，东不落则继续向南充钱。

来源：因特瑞斯汀Eco小明