摘要：万马股份作为国内线缆行业龙头企业，以 “一体两翼” 战略为核心，聚焦电线电缆、高分子材料及新能源三大业务板块。公司连续七年入选 “中国线缆产业最具竞争力企业 10 强”，高分子材料领域打破国际巨头垄断，超高压绝缘料市占率达 20%，是国内唯一量产 220kV

一、公司概况与行业地位

万马股份作为国内线缆行业龙头企业，以 “一体两翼” 战略为核心，聚焦电线电缆、高分子材料及新能源三大业务板块。公司连续七年入选 “中国线缆产业最具竞争力企业 10 强”，高分子材料领域打破国际巨头垄断，超高压绝缘料市占率达 20%，是国内唯一量产 220kV 超高压电缆料的企业。在新能源领域，公司充电桩业务布局广泛，公共充电桩保有量达 39,252 台，充电站 3,012 座，覆盖全国 50 余座城市。

二、核心业务板块分析

1. 高分子材料：国产替代加速，多重增长引擎迸发

万马股份在高分子材料领域具备显著技术优势，其子公司万马高分子是国内电线电缆材料龙头，化学交联、硅烷交联绝缘料市占率稳居行业第一，屏蔽料、低烟无卤电缆料等产品位列行业前三。公司超高压绝缘料一、二、三期项目年产能合计 6 万吨，技术水平达国际先进，成功应用于国内外多个示范工程。

2. 线缆业务：传统与新兴并举，机器人线缆成增长新极

公司线缆业务涵盖电力电缆、通信电缆及智能装备线缆，是国内少数具备全产业链能力的企业。在传统电力线缆领域，受益于电网建设与电力需求增长，预计营收将保持稳定增长；通信线缆业务伴随 5G 建设推进，有望实现 10%-15% 的增长。公司在机器人线缆领域优势突出，是国内唯一通过库卡认证的厂商，并与 ABB 等国际巨头合作，工业机器人线缆已获 UL、CE 双认证，随着机器人行业快速发展，该业务有望成为新的增长极。

3. 充电桩业务：布局深远，静待拐点显现

作为国内最早布局充电场站运营的企业之一，万马股份已形成 “设备制造 + 运营服务 + 投资建设” 的生态闭环。公司新一代充电桩支持 800V 快充，960kW 液冷超充桩已批量投入使用。尽管短期仍处亏损，但随着新能源车保有量增长及设备升级，充电桩场站利用率有望逐步提升，推动业务边际改善。

三、2025 年业绩预测与增长逻辑

综合各业务板块的发展态势，2025 年万马股份业绩有望实现多维度突破：

高分子材料业务：受益于国产替代加速与海外市场拓展，预计营收增长 20%-25%。其中，海缆高分子料国产化将贡献 5000 万 - 8000 万元销售额，海外营收占比提升至 28%-32%，叠加与中石化合作降低成本 6%-10%，净利润增速可达 25%-30%。

线缆业务：机器人线缆业务凭借技术领先优势，预计收入达 9 亿 - 11 亿元，同比增长 120%-150%，成为线缆板块核心增长动力；传统电力线缆与通信线缆业务稳健增长，整体营收增速预计为 15%-20%。

充电桩业务：随着场站利用率提升及成本优化，预计营收增长 10%-15%，亏损逐步收窄，有望实现扭亏为盈，为公司整体业绩提供边际改善。

机构预测显示，2025 年公司净利润同比增速或达 9.8%，主要得益于高分子材料产能释放、机器人线缆订单落地以及充电桩业务的边际改善。

四、财务与战略优势

2024 年前三季度，公司实现营收 130.21 亿元，同比增长 10.87%，展现出较强的业务韧性。尽管净利润因短期因素同比下降 46.71%，但其毛利率 11.41%，且通过铜期货套期保值等措施有效控制成本波动。公司资产负债率 62.72%，流动比率与速动比率分别为 1.396 和 1.250，财务结构整体稳健。

战略层面，公司持续优化产能布局，青岛高端装备产业园（一期）竣工投产，预计最大年产值达 45 亿元，进一步强化 “南北联动” 战略。同时，公司加大研发投入，在机器人线缆、超高压材料等领域积累多项专利，技术实力支撑长期增长。

五、风险提示

尽管公司前景广阔，但需关注以下风险：原材料价格波动影响利润水平；市场竞争加剧导致份额下降；新项目落地不及预期；新能源业务盈利周期长于预期等。

结语

万马股份凭借高分子材料的技术突破、线缆业务的多元化布局及充电桩业务的长期积淀，形成了 “三驾马车” 协同发展的格局。在国产替代浪潮与新兴产业机遇的双重驱动下，公司有望进一步提升市场份额，实现业绩与估值的双重突破，2025 年作为多业务共振的关键之年，其增长潜力值得期待。

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来源：原气星辰