摘要：自上市以来，宁德时代业绩均保持快速发展态势，但收入在2024年遭遇滑铁卢，陷入增利不增收的窘境，根源在于公司产品价格随着碳酸锂等原材料价格下降而下降，继而影响了收入。
一直在市值压着比亚迪的宁德时代，终于被后者实现了反超，相差近400亿元，为何如此呢？
自上市以来，宁德时代业绩均保持快速发展态势，但收入在2024年遭遇滑铁卢，陷入增利不增收的窘境，根源在于公司产品价格随着碳酸锂等原材料价格下降而下降，继而影响了收入。
作为对比，布局新能源汽车全产业链的比亚迪，继续保持高速增长势头，业绩预估会进一步创下新高，基于此，投资者更加青睐于比亚迪，这点或许从两家巨头近期的融资速度也能窥见一二。
收入惊现下滑
3月15日，宁德时代披露2024年财报，交出了去年的经营成果。
2024年，宁德时代收入出现倒退，实现营业收入3620.13亿元，同比下下滑10%，这是公司上市以来首次录得收入下滑的年度。
另外，公司的收入已经连续五个季度录得同比下滑，降幅分别为10%、10%、13%、12%、3%，其中2024年Q4收入降幅有所改善。
从高增长到急刹车，动力电池龙头经历了什么？
分产品来看，宁德时代2024年的动力电池系统收入2530.41亿元，同比下滑11%；储能电池系统收入572.9亿元，同比下滑4%；电池材料及回收收入287亿元，同比下滑15%；电池矿产资源收入54.93亿元，同比大幅下滑29%。
换而言之，全系列产品收入均出现了不同程度的下滑。
据短平快解读了解，动力电池系统是宁德时代收入的主要来源，2024年收入占比69.9%，接近七成，该产品包括电芯、模组/电箱及电池包，收入与新能源汽车的发展密切相关。
据SNEResearch统计（SNE），2024年全球新能源车销量1,763万辆，同比增长26.1%。
国内方面，中汽协数据显示，2024年国内新能源乘用车销量1105万辆，同比增长40%，渗透率提升至49%；商用车销量53万辆，同比增长29%，渗透率提升至18%。
海外方面，欧洲汽车制造商协会数据显示，2024年欧洲31国实现新能源乘用车注册量为295万辆，同比下滑2%；渗透率22.7%，同比下滑0.7个百分点。
美国汽车创新联盟数据，去年前三季度新能源轻型车实现销量约114万辆，同比增长10%；渗透率10%，同比上升0.7个百分点。
总体来看，国内市场增长迅猛，美国市场增速放缓，而欧洲市场则出现了下滑，去年10月欧盟对华电动汽车加征的反补贴关税正式生效，税率17%~35.3%，或将对中国汽车品牌出海产生不利影响。
新能源汽车的快速发展，叠加单车带电量的提升促进了动力电池市场的奎苏增长，根据SNE统计，2024年全球新能源车动力电池使用量达894.4GWh，同比增长27%。
作为动力电池龙头的宁德时代，2024年动力电池系统销量381GWh，同比增长19%，其动力电池使用量已经连续8年排在全球第一位，全球市占率38%，是当之无愧的王者。
销量增长，而收入下滑，这意味着产品价格是下降的，多家证券机构指出，碳酸锂等原材料价格下降带动公司产品价格下降，对收入产生了不利影响。具体来看，东吴证券指出，公司2024年动力电池均价为0.75元/Wh（含税），同比下滑25%。
上海有色网数据显示，碳酸锂3月19日的报价为7.49元万/吨，而2023年初则一度逼近60万元/吨，由此可见价格之暴跌，这让动力电池上游企业哀鸿遍野，天齐锂业预估2024年预亏71亿元至82亿元，赣锋锂业预亏14亿元至21亿元。
市值被比亚迪反超
虽然收入大幅下滑，但宁德时代的利润水平还是创下了历史性新高，2024年实现归母净利润507.45亿元，同比增长15%，不过增速却是创下了2019年以来的新低。
利润提高主要与毛利率上升有关，2024年为24.44%，是近三年新高；各个季度分别为26.42%、26.64%、31.17%、15.04%，其中Q4环比大幅下降16.13%，早已腰斩。
毛利率大幅下滑与公司进行会计调整有关。宁德时代表示，2024年质保金从费用调整到了成本，相应影响了我们2024年第四季度的毛利金额和毛利率，所以在毛利率上有相应的调整。
分产品来看，动力电池系统、储能电池系统两大核心产品全年的毛利率分别为23.94%、26.84%，同比分别上升5.81个百分点、8.19个百分点。
然而，电池材料及回收、电池矿产资源产品的毛利率均出现了下滑，分别为10.51%、8.53%，同比分别下滑0.87个百分点、11.33个百分点。
据短平快解读了解，毛利率逆势上涨与宁德时代作为行业龙头有关，在产业链中有着更高的议价权，这点从应收客户、应付供应商差额巨大也能一窥一二，截至2024年末，应收票据及应收账款同比下滑2%至624.66亿元，而应付票据及应付账款同比增长2%至1983.34亿元，差值约1359亿元。
另一个佐证公司产业链龙头地位的是，上市以来的经营现金流均为净流入，近五年净利润现金含量分别为330%、269%、199%、210%、191%。
赚钱能力进一步加强的宁德时代宣布了大手笔分红，拟10股派45.53元（含税），分红总额199.76亿元，股利支付率39.37%；再加上去年12月宣布分红53.97亿元，即2024年分红总额近254亿元，股利支付率约50%。
这是公司上市以来，分红金额最高的年度。另据统计，公司上市后累计派现565.37亿元，不过公司上市后累计增发2次，累计实际募资净额647亿元，即融资额远高于分红。
截至报告期末，宁德时代的货币资金、交易性金融资产合计3177.94亿元，妥妥的现金流大户，偿还供应商货款、银行借款是绰绰有余，这种情况下选择大手笔分红也在情理之中。
值得指出的是，拥有大额现金流储备的宁德时代在去年12月底披露了筹划发行H股股票并在港交所挂牌上市，公司称此举旨在进一步推进公司全球化战略布局，打造国际化资本运作平台，提高综合竞争力。
据路透社，公司本轮上市预计筹资至少50亿美元，折合人民币约364亿元，上述融资将用于推進匈牙利項目第一期及第二期建设，以及用于营业资金及其他一般企业用途。
宁德时代的融资计划披露后，比亚迪在3月份披露了融资计划，拟募集资金总额约56亿美元（扣除发行费用等），最终募集净额约433.83亿港元，约55.83亿美元。
在融资速度上反超宁德时代。
一直以来，宁德时代的市值一路压着比亚迪，但近期却发生了惊天大逆转，截至3月19日收盘，比亚迪市值为1.21万亿元，而宁德时代市值为1.17万亿元，市值相差近400亿元，TTM市盈率分别为35.58、23.03。
宁德时代是当之无愧的动力电池龙头，但比亚迪同样也是动力电池领域的佼佼者，还是新能源汽车龙头老大，同时布局全产业链，在各个细分领域都取得了良好成绩，具备更强的成长性、以及抗风险能力，这点是收入下滑的宁德时代所不能比拟的，这也是公司近年来分红频繁的关键因素，试图留住投资者。
展望未来，两家巨头的市值之争或许还会呈现“你争我赶”的现象，但这一切的前提是宁德时代重新回归“快车道”，具体如何，不妨交给时间来验证！
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来源：短平快解读
