摘要：机构指出，4—5月份煤价或将敞开窄幅震动行情。而从大方向来看，职业出资逻辑仍然未变，预计未来几年，煤炭职业仍然保持紧平衡状况，煤炭职业财物质量高，账上现金流充分，煤炭上市公司持续出现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边沿”五高特征。

机构指出，4—5月份煤价或将敞开窄幅震动行情。而从大方向来看，职业出资逻辑仍然未变，预计未来几年，煤炭职业仍然保持紧平衡状况，煤炭职业财物质量高，账上现金流充分，煤炭上市公司持续出现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边沿”五高特征。

核心逻辑

1.从供需基本面来看，2025年1—2月受暖冬和实体经济用电需求偏弱影响，煤炭供需全体出现宽松状况，电厂保持去库存、港口延续累库，秦皇岛5500港口煤价不断探底，1—2月累计下降55元/吨。展望后续，职业探底空间已相对有限，电厂经历前期库存去化，目前滨海电厂库存已降至上一年以下水平，内陆电厂库存也向上一年水平显着收敛。（到3月13日，滨海电厂库存已降至3261万吨，同比上一年减少56万吨，其间年头同比添加225万吨；内陆电厂库存降至7638万吨，同比上一年添加402万吨，但年头同比添加1202万吨），展望4—5月，非电端景气如冶金建材随着复工复产正逐步修正，化工需求则始终保持高增速（如甲醇周均产量在高基数下，1-2月仍完成9.8%同比增速）。供应端则随国内煤价充分回调，海外煤性价比已大幅消退，供应束缚显着提升。

2.煤炭板块装备战略不行忽视盈利特性，又要把握顺周期弹性。即，煤炭板块向下回调有高股息边沿支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，叠加伴随煤价底部承认有望带来估值重塑且具有较大提升空间，煤炭财物仍是具有性价比、高胜率和高赔率财物。当时，煤炭板块迎来较大回调，再次出现较高性价比的底部机会，反观煤炭企业不断施行增持、回购彰显发展决心。持续坚定看多煤炭，再度提示逢低装备。总体上，动力大通胀布景下，未来3—5年煤炭供需偏紧的格局仍未改动，优质煤炭企业仍然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推进板块估值重塑，板块出资攻守兼备且具有高性价比，短期板块回调后已凸显出较高的出资价值，再度建议要点重视现阶段煤炭的装备机遇。

3.煤炭供应瓶颈束缚有望持续至“十五五”，仍需新规划建设一批优质产能以保证我国中长期动力煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤出资大幅提升布景下，国内经济开发刚性本钱和国外进口煤本钱的抬升均有望支撑煤价中枢保持高位。当时，煤炭板块仍属高成绩、高现金、高分红财物，职业仍具高景气、长周期、高壁垒特征，叠加宏观经济底部向好，央企市值办理新规落地，煤炭央国企财物注入作业已然敞开，以及一二级市场估值倒挂，愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性。煤炭板块向下调整有高股息安全边沿支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，持续全面看多“或跃在渊”的煤炭板块。

利好个股

中航资本指出，自上而下要点重视：一是运营稳定、成绩稳健的我国神华、陕西煤业、中煤动力、新集动力；二是前期超跌、弹性较大的兖矿动力、电投动力、广汇动力、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化等；三是全球资源特别稀缺的优质冶金煤公司淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤、盘江股份等；一起建议重视兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、上海动力、天玛智控等。

4—5月份煤价或将敞开窄幅震动行情。而从大方向来看，职业出资逻辑仍然未变，预计未来几年，煤炭职业仍然保持紧平衡状况，煤炭职业财物质量高，账上现金流充分，煤炭上市公司持续出现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边沿”五高特征。建议把握低位煤炭板块的价值属性，保持煤炭挖掘职业“推荐”评级。要点重视：（1）稳健型标的：我国神华、陕西煤业、中煤动力、电投动力、新集动力。（2）动力煤弹性较大标的：兖矿动力、晋控煤业、广汇动力。（3）焦煤弹性较大标的：淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。

来源：珂珂里世界